2025年度彭博中国债券承销排行榜 2025年年度彭博中国债券承销排行榜新鲜出炉，为您带来最新的市场趋势追踪。如需获取报告，请 在彭博终端加载 LEAG"报告"标签页 ，您可看到所有彭博全球和中国排行榜及排行标准。 2025年度彭博中国债券承销排行榜榜单亮点 2025年度中国境内债券市场回顾 2025年度，截至12月31日， 境外机构在境内发行的熊猫债规模达到 1839亿元 ，发行规模趋于稳 定，与去年同期相比减少5.62%。 熊猫债2020年至2025年季度发行情况 整体来看， 2 025年度中国境内信用债发行量约为19.08万亿元，发行规模与2024年同期相比，增 长约6.85%。 同时，值得注意的是，3月14日，沪深交易所相继发布公告，开始开展债务重组类置 换业务，这将进一步推动信用债市场的信用风险管理，促进通过市场化、法治化、多元化方式化解 公司债券信用风险，保护投资者合法权益。5月21日，上海交易所发布《关于试点公司债券续发行 和资产支持证券扩募业务有关事项的通知》正式开始试点公司债券续发行相关业务，这将进一步丰 富信用债市场债券发行方式，增强融资灵活性，满足市场主体融资需求，提升存量债券流动性，为 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 如何看待债市的"不可能三角" 报告要点 [Table_Summary] 当前债市下跌行情源于"不可能三角"约束，即财政拉长发债久期、央行不买长债与不改变银 行利率风险指标三者难以同时成立。展望 2026 年，央行国债买卖将趋于常态化，以"高频少 量"买入短债为主，其影响偏中性；财政层面，利率上行虽会促使地方政府发债久期缩短，但 受存量结构影响，这一过程将非常缓慢；银行虽可能因监管指标微调而释放部分配债空间，但 在资产负债期限错配深化的背景下，其承接长债的能力依然有限。综合来看，在超长债供给压 力被市场完全消化前，债市难有趋势性机会，预计长端收益率将延续震荡偏弱走势。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 马月 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SAC：S0490525080001 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 如何看待债市的"不可能三角" [ ...

监测周报 2025 年 12 月 22 日—2025 年 12 月 28 日 总第 371 期 2025 年第 48 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 地方政府债与城投行业 关注全国财政工作会议四大看点 ——地方政府债与城投行业监测周报 2025 年第 48 期 本期要点 ◼ 要闻点评 ◼ 地方政府债与城投债交易情况 作者： 中诚信国际 研究院 鲁 璐 llu@ccxi.com.cn 张 堃 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 院长 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年第 46 期】中央强调化解融资平台经营性债务风 险，吉林官宣已达到"退平台"标准 2025-12- 18 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年第 45 期】政治局会议强调加大逆周期跨周期调 节，多地"十五五"建议稿提出建立资产负债 表 2025-12-11 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年第 44 期】基础设施 REITs 扩围至 15 大行业,安 徽池州隐性债务实现清零2025-12-04 【地方政府债与城投行业监测周报 2 ...

2026 年度固收策略电话会议 20251230 摘要 预计 2026 年货币政策适度宽松，或有一次降息，时间窗口可能在春节 后一季度内，但 1 月降息概率较低。央行可能通过买断式逆回购或降准 保持资金宽松，以支持政府债券发行。 2026 年通胀预计回升，CPI 均值约 0.5%，PPI 均值约-1.1%，GDP 平 减指数约 0.3%，将使 10 年国债中枢上升近 10BP。若央行降息 10BP，全年利率中枢大致维持在当前 1.8-1.85%水平。 2026 年债券投资可采用 2-3 年信用套息策略，净 carry 约为 40BP 以 上，加上少量杠杆，预计回报可达 2-2.1%。关注低频、高胜率、高赔 率的单边策略，如降息预期升温时关注 5 年和 10 年利率债。 短期内关注短端国债、政金债和存单，重点关注两三年信用债和 5 年国 开债。若央行超预期降息或买债规模提高，可考虑持有长端活跃券，否 则进行短期高频交易。 预计 2026 年财政规模扩张，但幅度小于前一年。政府债供给压力集中 在 1-3 月、5-6 月和 8-9 月，央行可能在 1-2 月、5 月和 8 月保持流动 性支持。4-5 月和 7 月或 ...

2026 固收年报：锚定下移，震荡趋稳 [Table_Author] 董利 分析师 陈国文 分析师 固定收益深度报告 2025 年 12 月 31 日 证券研究报告 Email:dongli@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 证书:S1320525070001 证书:S1320524070001 投资要点： 2025 年是债券市场转型之年，我国债券市场发生了一系列重要变化。（1） 收益率从单边趋势下行转向窄幅震荡格局，全年呈现"上有顶、下有底"特 征。一季度受流动性收紧与供给放量影响，长短端利率同步上行；二季度受 关税冲击引发避险情绪升温叠加宽松货币政策，收益率明显回落；三季度 权益走强与供给高峰共振，长端利率再度上行；四季度央行重启国债买卖 后长端先降后升，短端整体锚定政策利率运行。（2）机构交易策略深度重 构，从粗放的"趋势交易"转向精细的"波段交易+息票策略"复合策略。 （3）债市规模加速扩张，成为经济转型核心融资渠道。（4）大类资产相关 性出现明显演变，国债收益率与传统资产的传统联动逻辑被打破，国债收 益率与上证、美债和黄金的相关性均不同程度由负转正，"三大反转"成 ...

Investment Rating - The report does not explicitly provide an investment rating for the local government debt and urban investment industry. Core Insights - The report emphasizes the ongoing high-pressure regulatory environment regarding hidden debt and the need to prevent "risks from risk disposal" [3][6] - It highlights the significant progress in the use of the 500 billion yuan balance limit, with over 90% utilization [4][17] - The report notes that the audit report revealed issues in the local government debt sector, including illegal borrowing and misreporting of expenditures, amounting to 132.6 billion yuan [7][9] Summary by Relevant Sections Local Government Debt and Urban Investment Debt Trading Situation - The issuance of local government bonds decreased, with a total issuance of 24 bonds amounting to 40.037 billion yuan, a year-on-year decline [17] - The net financing amount also fell to 28.074 billion yuan, with a cumulative issuance of new bonds reaching 53,316.52 billion yuan, exceeding the annual limit by 2.53% [17] - Urban investment bonds saw a decrease in issuance scale but an increase in net financing, with 124 bonds issued totaling 78.427 billion yuan [21] Audit Report Insights - The audit report indicated that since March 2023, new hidden debt behaviors have continued, totaling 5.909 billion yuan, with significant amounts used for repaying principal and interest [8][9] - The report outlines that 9 provinces have rectified issues involving 64.75 billion yuan, with specific measures taken to improve the management of special bonds [6][7] Measures Taken by Local Governments - Gansu Province has implemented measures to mitigate debt risks, including adjusting repayment plans and reducing interest rates, saving 140 million yuan in financial costs [10][11] - A total of 7 urban investment enterprises have declared themselves as market-oriented entities or exited the financing platform, with a focus on infrastructure investment [12] Market Dynamics - The report notes that the average issuance rate for urban investment bonds has increased to 2.30%, with a widening of the issuance spread [21][22] - The trading volume for local government bonds was 450.066 billion yuan, reflecting a decrease of 9.35% from the previous period [28]

证券研究报告 | 2025年12月28日 超长债周报 年末资金面宽松，超长债继续反弹 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周公布的 LPR 利率保持不变，央行四季度例会提到"充 实完善货币政策工具箱，开展国债买卖，关注长期收益率的变化"，A 股大涨，债市继续反弹，超长债小涨。成交方面，上周超长债交投活跃 度小幅下降，交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差缩窄，品 种利差缩窄。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 12 月 26 日，30 年国债和 10 年国债利差为 39BP，处于 历史较低水平。从国内经济数据来看，11 月经济下行压力继续增加。我 们测算的 11 月国内 GDP 同比增速约 4.1%，增速较 10 月回落 0.1%。通 胀方面，11 月 CPI 为 0.7%，PPI 为-2.2%，通缩风险有所缓解。我们认 为，当前债市震荡概率更大。一方面，去年四季度以来的经济企稳，主 要来自于中央加杠杆的托底。考虑到今年四季度并无增发国债，预计四 季度政府债券融资增速快速回落，四季度国内经济依然承压。同时从中 央经济工作会议和政治局会议来看，2026 年党中央更加重视高质量发 展，经济总量"稳中求进 ...

周度报告-国债期货 机构行为趋稳，债市延续修复 [Table_Rank] 走势评级： 国债：震荡 报告日期： 2025 年 12 月 28 日 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货温和修复 本周（12.22-12.28）国债期货温和修复。周一， LPR 利率并未 下调，市场预期落空，加之风险偏好明显上升，国债期货下 跌，曲线走陡。周二，股市全天窄幅震荡，市场预期明年超长 债供应压力有所缓和，债市大幅走强，但尾盘预期有所回落， 现券利率小幅上行。周三，盘中市场消息面较为平静，股市震 荡上涨，国债期货全天窄幅震荡。晚间北京进一步优化调整住 房限购政策，现券利率小幅下行。周四，市场消息面较为平 静，资金面均衡偏松，短端现券表现较强，早盘长端品种也一 度上涨，但随着股市拉升，国债期货转而下跌。周五，市场消 息面较为平静，股市虽有波动，但对债市影响不大，国债期货 全天震荡偏强。截至 12 月 28 日收盘，两年、五年、十年和三 十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.546、106.030、 108.280 和 112.850 元，分别较上周末变动+0.066、+0.105、 +0.200 和+0. ...

Report Summary 1. Report Industry Investment Rating No investment rating for the industry is provided in the report. 2. Core Viewpoints The report mainly focuses on the issuance of local government bonds, including actual and forecasted issuance amounts, progress of new - bond and refinancing - bond issuance, and the issuance details of special bonds. It provides a comprehensive overview of the local government bond market situation from December 15 to December 28, 2025, and the long - term issuance status of special bonds [1][5]. 3. Summary by Directory 3.1 Local Bond Actual and Forecasted Issuance - 12/22 - 12/28 local bond forecasted issuance is 204 million yuan, including 204 million yuan of new bonds (0 yuan of new general bonds and 204 million yuan of new special bonds) and 0 yuan of refinancing bonds [1][5]. - 12/15 - 12/21 local bond actual issuance is 4.004 billion yuan, including 3.522 billion yuan of new bonds (596 million yuan of new general bonds and 2.926 billion yuan of new special bonds) and 482 million yuan of refinancing bonds [1][5]. 3.2 Special Bond Issuance Progress - As of 12/21, the fifth - round second - batch special refinancing bonds total 200 billion yuan, and the sixth - round special refinancing bonds total 28.81 billion yuan, with 0 yuan newly disclosed next week. The top three regions in the fifth - round second - batch disclosure scale are Jiangsu (251.1 billion yuan), Hunan (128.8 billion yuan), and Henan (122.7 billion yuan) [5]. - As of 12/21, 2025 special new special bonds total 136.6808 billion yuan, and since 2023, a total of 255.4672 billion yuan has been disclosed. The top three regions in the disclosure scale are Jiangsu (24.4035 billion yuan), Hubei (13.7769 billion yuan), and Henan (13.2534 billion yuan). In 2025, the top three regions are Jiangsu (128.9 billion yuan), Guangdong (123.928 billion yuan), and Henan (75.96 billion yuan) [6]. 3.3 Local Bond Net Supply - 12/15 - 12/21 local bond net supply is 2.81 billion yuan, and 12/22 - 12/28 local bond forecasted net supply is - 320 million yuan [13]. 3.4 New Bond Issuance Progress - As of 12/21, the issuance progress of new general bonds is 95.81%, and that of new special bonds is 99.96% [24]. 3.5 Refinancing Bond Net Supply The report provides a chart showing the cumulative scale of refinancing bonds minus local bond maturities from 2020 to 2025 as of 12/21 [26]. 3.6 Special Bond Issuance Details - Special Refinancing Bond Issuance Statistics: The report details the issuance amounts of special refinancing bonds in different rounds for various regions from 2019 to 2025, including first - round to sixth - round issuances [30]. - Special New Special Bond Issuance Statistics: It shows the issuance amounts of special new special bonds in different years for various regions as of 12/21 [33]. 3.7 Local Bond Investment and Trading - One - and Two - Level Spreads: The report presents the one - level and two - level spreads of local bonds on 12/14 and 12/21 [37]. - Regional Two - Level Spreads: It provides the two - level spreads of different regions from 9/12/2025 to 12/19/2025 [38]. 3.8 New Special Bond Investment Direction The report mentions the investment direction of new special bonds, but specific details are not elaborated, only indicating that the latest month's statistics only consider issued new bonds [40].

智通财经12月23日讯（编辑 杨斌）今年的地方债发行工作接近尾声，在四季度5000亿地方政府债务结 存限额的集中落地下，2025年地方债发行规模已突破10万亿元。该部分结存限额一方面持续助力化债， 另一方面支持投资建设，业内分析认为，地方专项债结存限额的"续力"，成为年末广义财政支出的重要 支撑与补充。 申万宏源固收研究团队认为，超100%部分或来自于10月17日财政部提到的5000亿元结存限额（2000亿 元用于新增专项债），累计发行超原始4.4万亿额度规模已超过1500亿元。 随着各地收到财政部分配的5000亿元政府债务额度，部分地方披露了结存限额调整方案。兴业研究认 为，已披露的结存限额调整额度向经济强省倾斜，江苏、浙江（含宁波）、四川、深圳、新疆、吉林公 布了具体额度，分别为535、433、282、182、67、43亿元。 企业预警通数据显示，截至12月22日，今年地方债发行规模已达到10.29万亿元，这是我国地方政府债 券年度发行规模历史上首次突破10万亿元。其中，一般债发行了2.61万亿，专项债7.68万亿元。专项债 中，再融资专项债和新增专项债分别已发行了3.09万亿和4.59万亿元。 申万宏源 ...