■马海涛 日前召开的中共中央政治局会议在科学分析当前经济形势的基础上，提出"以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性"，并强调"要加紧实 施更加积极有为的宏观政策"。当前，我国财政具有充足的储备工具和巨大的政策空间，用好用足更加积极的财政政策既是对我国财政政策空间的正确认 识与有效利用，也是应对总需求不足的准确回应，有利于以内部的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性对我国经济的不利冲击。 第二，更加积极的财政政策是对我国财政政策空间的科学认识与有效利用。一方面，我国政府债务率尚处于较低水平。据国际货币基金组织（IMF）统 计，2023年末，G20国家平均政府负债率高达118.2%，G7国家平均政府负债率更是达到123.4%。其中，日本政府负债率高达249.7%、美国为118.7%、英 国为100%、印度为83%、德国为62.7%。反观我国，政府负债率仅为67.5%，在国际上处于较低水平，财政政策仍有较大发力空间。另一方面，我国特有 的财政金融体制赋予了我国政府更高的举债限度。国有金融企业在金融市场中占据核心地位，并且由财政部门履行对国有金融资本出资人的职责，这是我 国金融体系与西方发达金融市场相比最 ...

证券研究报告 | 2025年05月12日 宏观经济专题研究 对美出口损失背景下的中国 GDP 增速预测 出口对中国经济的影响权重估计。由于我们提及的中国出口均是货物出口， 不包含服务业贸易，因此我们在估计出口对中国经济的影响权重时主要以实 物产品需求的占比为抓手。 在中国统计局的统计数据中，实物产品需求的统计指标主要包括固定资产投 资完成额、社会消费品零售总额、货物出口。考虑到固定资产投资完成额中 包含土地购买费用，但土地购买费用不计入 GDP，因此在计算实物产品需求 占比时需将固定资产投资完成额中的土地购买费用剔除。 根据测算的结果，2023 年以来，出口在实物总需求中的占比约为 20%，消费 约为 40%，投资约为 40%。考虑到服务业是围绕实物产品流动开展业务活动， 因此出口、消费、投资对服务业的影响权重也可大致分别设定为 20%、40%、 40%。 综上所述，出口对中国经济的影响权重大致约为 20%。 2025 年中国政府通过扩张赤字对冲外部不确定性的幅度估计。2025 年中国 政府广义财政赤字规模较 2024 年增加了 2.4 万亿元，其中 1.3 万亿是正常 情况下保持 5.0%的经济增速所需规模 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货股指期货早报（2025 年 4 月 30 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2506 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 区间震荡 | 政策面利好预期与外部不确定性 风险并存 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指均延续窄幅震荡整理。股市成交金额为 10417 亿元，较上日缩量 350 亿元。 在外部环境不确定性上升的背景下，4 月政治局 ...