Core Viewpoint - The company is initiating coverage on Longxin General with a "Buy" rating and a target price of 18.40 yuan, corresponding to a 20x PE for 2025, highlighting its strategic shift from low-end OEM to self-owned mid-to-high-end brands [1] Group 1: Company Strategy and Market Position - Longxin has transformed its business model, with the "Wujie" brand contributing nearly 20% of revenue by 2024, enhancing pricing power and value chain positioning in the motorcycle business [1] - The acquisition of a controlling stake by Zongshen in 2024 is expected to create the largest motorcycle manufacturer in the industry, with a projected market share of 17% [1] - The complementary product lines and platforms of Longxin and Zongshen are anticipated to generate strong synergies, further boosting growth potential [1] Group 2: Market Demand and Product Performance - The demand for large-displacement motorcycles is rising, with domestic sales expected to increase by 20% year-on-year to 396,000 units in 2024, raising the market share of large-displacement motorcycles to 8.6% [2] - Longxin's "Wujie" brand has successfully captured market opportunities, launching competitive products like CU525, which has helped increase its market share to 14% in 2024 [2] - The company is projected to increase its market share to 16.2% within three years, with expected sales growth of 15%/10%/9% from 2025 to 2027 [2] Group 3: Export Growth and Future Prospects - The export business of "Wujie" is thriving, with a compound annual growth rate (CAGR) of 71% over the past four years, driven by partnerships with quality local agents and differentiated product offerings [3] - Europe and Latin America are identified as key growth regions, with expectations to capture 5% market share in Europe by 2027 and 2% in Latin America within three years [3] - The company anticipates maintaining a robust total sales growth rate of nearly 40% from 2025 to 2027 [4] Group 4: Financial Forecast and Valuation - Revenue is projected to grow by 15.3%/17.6%/18.4% from 2025 to 2027, with net profit expected to increase by 69%/24%/21%, reaching 1.90 billion, 2.36 billion, and 2.85 billion yuan respectively [6] - The average PE for comparable companies is estimated at 20x for 2025, leading to a target price of 18.40 yuan for Longxin [6] Group 5: Market Concerns and Growth Potential - Despite market concerns about saturation in the domestic large-displacement motorcycle sector, there remains significant growth potential compared to markets like Italy, Japan, and Brazil [5] - The company plans to expand its product offerings to fill gaps in engine platforms and segmented categories, which could further enhance its domestic market share [5]

隆鑫通用 20250610 摘要 隆鑫通用 2024 年收入达 168 亿元，同比增长 29%，归母净利润 11.3 亿元，同比增长 92%。摩托车业务占比提升至 76%，战略聚焦核心业 务，剥离非核心资产，商誉减值风险已消除。 2024 年 12 月，隆鑫通用完成股权重组，宗申新制造入主，实控人变更 为左宗申。宗申承诺解决同业竞争，或将相关资产注入隆鑫通用，有望 助力其成为国内摩托车龙头企业。 自主品牌无极经历快速增长，2024 年销量达 18 万辆以上，收入 31.5 亿元，同比增长翻倍，占总营收 18.7%。得益于宝马合作带来的品控能 力和技术授权，无极品牌竞争力显著提升。 无极品牌通过增加新品数量、拓宽车型，提升爆品成功率，如 CU 525、SR 50 GT 等。同时，积极拓展营销渠道，国内网点达 990 家， 海外网点 1,165 家，市场影响力持续扩大。 大排量摩托车行业出口增长迅速，2020-2024 年复合增速达 12%，大 排量升级趋势明显，250cc 以上摩托车销量复合增速 34%，国内大排 量渗透率仍有较大提升空间。 Q&A 全地形车业务是公司 2025 年的核心增长点之一，2024 年 ...

| 投资要点 | | --- | 摩托车行业领跑者，从代工到三大品牌自主车企。 公司为深耕摩托车行业三十年的行业领先企业，早期以发动机为主业，2005年起为宝马代工摩 托车发动机，2015年起为其代工摩托车整车，20年间合作不断深入，沉淀出优秀的制造和品控 能力。2018年公司推出自主品牌无极，正式进军大排量摩托车市场，当前公司已形 成"VOGE+LONCIN+ BICOSE"三大品牌矩阵。2019-2024年，公司营收从106亿元增长到168亿 元，5年CAGR 9.6%，归母净利润从6.23亿元增长至11.2亿元，5年CAGR12.4%。 战略聚焦重塑增长动能，宗申入主强强联合。 1）战略转型： 早期公司业务分散多变，通过对外收购等方式拓展各类新兴业务，收购公司经 营不佳+商誉减值造成业绩拖累；2021年公司进行重大战略转型，聚焦"摩托车+通机"主业，剥 离亏损业务，24年商誉减值已计提完毕，有望轻装上阵。 2）股权重组落地： 24年12月股权重 整顺利落地，公司实控人变更为左宗申，宗申集团旗下摩托车业务有望整合进公司体内，有望 充分发挥协同效应，带动公司成为国内第一大摩托车企。 无极复盘：打造无极品牌， ...

01 事件概述 据中国摩托车商会数据，2025年4月250cc（不含）以上摩托车销量9.3万辆，同比+28.0%，环比+5.6%。1-4月累计销量29.8万辆，同比+58.3%。 02 分析判断 1） 250cc<排量≤400cc ：4月销售4.4万辆，同比+14.8%，环比+7.9%；1-4月累计销量15.8万辆，同比+71.3%； 我们认为4月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，内销临近旺季表现强势，出口在欧5+认证显著恢复。展望2025年全年，供给持续丰富，叠加春风动力、 隆鑫通用、钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。 格局： 头部企业份额稳固 春风动力稳居头名 行业： 旺季临近 中大排月度销量创历史新高 4月250cc+销量前三名分别为春风动力、钱江摩托、隆鑫通用，CR3市占率合计为52.9%；1-4月CR3累计市占率合计为49.8%，较2024年全年下降4.4pcts，其中： 1）125cc（不含）以上 ： 4月销量78.6万辆，同比+24.2%，环比+10.5%，主要增量来自于125-150cc及500-800cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明 显增量； 2） ...

未经许可，不得转载或者引用。 从工具到消费品，大排量摩托车空间广阔： 国内油摩市场萎缩背景下，大排量玩乐型摩托车随户外运动需求增长和机车文化发展而兴起。 2019-2024年，内销燃油摩托车总量从771万辆持续下滑至544万辆，而250cc以上大排量摩托内 销从11万辆增长至40万辆，5年CAGR 28.8%，渗透率从1.5%提升至7.5%。国内逐渐兴起的摩托 车赛事和俱乐部持续进行市场培育，市场空间有望进一步打开。分排量段来看，内销大排量摩 托车排量段持续升级，2023年及以前以250-400cc为主，2024年400-500cc车型占比快速提升至 46.0%，从入门到进阶，玩家对摩托车性能需求渐增，排量段有望持续升级。对标文化+人种特 征与我国类似的日本，2024年日本大排量渗透率16.7%，为我国2.3倍，每万人大排量销量/保有 量为7.3/149.8辆，分别为我国的3/14.5倍，可见我国大排量摩托车空间依然广阔，预计2030年 我国大排量内销有望翻倍达80万辆，24-30年 6年CAGR 12%。 海外万亿市场重塑中国品牌成长空间： 销量维度，2024年海外摩托车市场销量4000万辆以上，大排量销量 ...