铜：逼仓逻辑引领金属牛市。本周铜价继续上行，LME铜上涨4.38%。主要系LME注销仓单使得库存搬 家逻辑强化，具体说来，市场预期26年后美国依然会对电铜加征关税，导致目前COMEX铜相较于LME 铜出现一定的溢价，因此年初的库存搬家逻辑再次出现，本周LME铜仓单大幅注销引发欧洲、亚洲电 铜短缺预期，导致铜价大幅上涨。综合来看，由于自由港和泰克资源26年产量预期的下调，26年预计铜 会出现供需紧张的局面，同时美政府开门对其26年的财政支出存在进一步强化的预期，叠加库存搬家逻 辑的存在，我们认为调整即为买点，建议逢低做多。 铝：跟随铜价上涨。本周LME铝上行1.24%，主要跟随铜价上涨。基本面呈现淡季特征，铝水比例方 面，本周SMM周度铝水比例录得76.6%，环比下降0.26个百分点，随着淡季深入，下游开工出现边际下 滑的趋势，其中铝棒企业12月预计出现更多减产行为。本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下 降0.4个百分比至61.9%，市场延续结构性分化。原生铝合金开工率持稳于60.2%，主流企业长单交付稳 定，但高铝价抑制散单成交，需求端偏谨慎。总体来看，铝价本周上涨跟随铜价而行，在26年供给扰 动，储能 ...