来源：中国能源网 中邮证券近日发布有色金属行业周报：贵金属本周迎来调整，随着CME提升贵金属保证金比率，投机 情绪有所消散，白银、铂钯等前期涨幅过高的品种迎来调整，黄金同样跟随出现下跌。短期来看，元旦 期间的美洲的重大政治事件可能激发市场的避险诉求，叠加降息交易下ETF配置资金的流入，我们依然 看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。 以下为研究报告摘要： l投资要点 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。(中邮证券 李帅华,魏 欣,杨丰源) 贵金属：坚定持有。贵金属本周迎来调整，随着CME提升贵金属保证金比率，投机情绪有所消散，白 银、铂钯等前期涨幅过高的品种迎来调整，黄金同样跟随出现下跌。短期来看，元旦期间的美洲的重大 政治事件可能激发市场的避险诉求，叠加降息交易下ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的 表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。 铜：逢低买入，蓄力新高。本周铜价上涨，LME的库存搬家逻辑依然存在，综合来看，由于自由港和 泰克资源26年产量预期的下调，26年预计铜会出现供需 ...

来源：中国能源网 华源证券近日发布贵金属双周报：近两周，伦敦现货黄金上涨2.36%至4449.40美元/盎司，上期所黄金 上涨4.70%至1016.30元/克，沪金持仓量上涨1.03%至35.22万手；伦敦现货白银上涨8.11%至69.74美元/ 盎司，上期所白银上涨23.01%至18319元/千克，沪银持仓量下跌1.71%至77.47万手；伦敦现货钯上涨 19.60%至1837美元/盎司，伦敦现货铂上涨24.46%至2208美元/盎司。 以下为研究报告摘要： 利率，而不是"无缘无故地摧毁市场"。美联储主席热门候选人哈塞特表示，美联储降息节奏明显偏慢， 美国已落后于全球降息进程；即便三季度经济表现超预期，他仍认为应加快降息步伐。与此同时美联储 理事米兰本周指出，支持一次性降息50个基点的必要性正在减弱。 2）美国第三季度GDP年化增速达4.3%，高于预期。美国第三季度实际个人消费支出季率初值录得 3.5%，高于预期的2.7%和前值的2.5%。美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值录得2.9%，符合 预期，较前值2.6%有所上升。美国经济分析局报告显示，因受到有韧性的消费者与企业支出以及更为 稳定的贸易政策 ...

证券研究报告 贵金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 12 月 28 日 持续新高，贵金属上行动能充足 投资评级： 看好（维持） ——贵金属双周报（2025/12/15-2025/12/28） 投资要点： 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈婉妤 SAC：S1350524110006 chenwanyu@huayuanstock.com 方皓 SAC：S1350525110003 fanghao@huayuanstock.com 板块表现： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 贵金属板块：黄金白银价格强势上涨。近两周，伦敦现货黄金上涨 2.36%至 4449.40 美元/盎司，上期所黄金上涨 4.70%至 1016.30 元/克，沪金持仓量上涨 1.03%至 35.22 万手；伦敦现货白银上涨 8 ...

11月CPI报告的解读因美国劳工统计局（BLS）此前已备受争议的数据采集问题而变得更加复杂。由于部分调 查项目的数据无法补采，BLS并未发布10月的若干关键CPI指数。因此，BLS只能通过模型假设下的判断弥补 10月的数据缺口。我们认为，这类调整对10月和11月的通胀数据均存在一定下行偏差，因此市场和美联储能够 从该报告中提取的有效信息有限。在上述统计失真因素的影响下，市场和美联储官员更可能选择对11月偏鸽的 通胀信号保持审慎忽略的态度，转而等待12月的CPI数据，以获得更完整、统计意义上更可靠的通胀图景。 一、商品：见顶回落 11月美国CPI通胀数据远低于市场预期。CPI同比增速降至2.7%（市场预期3.1%），核心CPI同比增长2.6%（市 场预期3.0%），为2021年3月以来的最低水平。 图1：11月美国CPI通胀意外回落至2.7% 资 料 来 源 ： M A C R O B O N D 、 招 商 银 行 研 究 院 作者：招商银行研究院 纽约分行 美国商品通胀见顶回落。 4-9月商品CPI通胀上行2.1pct至1.9%，10-11月回落0.1pct至1.8%。环比增速亦大幅放 缓，10-11月合计 ...

对锡价影响：数据公布后，市场交易主线迅速切换为"降息交易"。美元应声走弱，美债收益率大跌，全 球流动性宽松预期急剧升温。这直接为所有对利率敏感的资产，尤其是工业金属，注入了强劲的"金融 东风"。锡价在12月17日结束跌势，单日跳涨6,750元，正是对这场宏观情绪巨变的即时反应。 图为长江有色金属网长江现货市场行情 本周价格整体走势趋势 据长江有色金属网获悉，本周长江现货锡价上演"绝地反击"，呈现鲜明的 V型反转走势。周初市场情绪 承压，价格连续回调，周二更是触及318,750元/吨的周内低点。然而，行情自周三起风云突变，买盘力 量强势入场，推动价格实现 "三连阳"反弹，日均价大幅拉涨，最终周五收于337,500元/吨的全周高点。 尽管周初出现深度回调，但市场多头迅速收复失地，本周总均价报327800元/吨，本周较前一周上涨 1,200元/吨。此次探底回升显示低位支撑强劲，市场情绪已由弱转强，短期内反弹动能有望延续，后续 走势需关注价格能否有效突破并站稳关键阻力区域。 宏观面影响因素 周初（12/15-12/16）：宏观预期混沌，价格承压回落 背景：周初市场处于"数据真空期"与"政策观察期"。美联储虽已降息，但 ...

镍期货市场：美国最新非农数据喜忧参半美指下跌，隔夜伦镍微跌0.28%；伦镍最新收盘报14255美元/ 吨，下跌40美元/吨，跌幅为0.28%，成交7561手，国内方面，夜盘沪期镍弱势震荡，尾盘小幅收跌，沪 镍主力合约2601最新收报111890元/吨，跌幅为0.66%。 伦敦金属交易所（LME）12月16伦镍库存报253308吨，较前一日库存量增加84吨。 长江镍业网讯：今日沪镍期货全线低开；主力月2601合约开盘报112400元/吨，较前一日结算价格下跌 230元，9:10分沪镍主力合约最新收报111920元/吨，下跌710元；沪期镍开盘低开低走，盘面维持弱势震 荡；美国11月非农新增就业6.4万人，表面温和，但细节中透出凉意：失业率跃升至4.6%，创下三年新 高，且前值数据被大幅下修。这份报告被市场清晰地解读为经济放缓的实证，进而强化了美联储即将开 启降息周期的预期。投资者几乎是在数据公布瞬间，便开始围绕"降息交易"重新布局。美元指数延续弱 势震荡，疲软的就业与零售数据加剧了对经济放缓的担忧拖累美股三大指数分化，随着美国数据公布后 市场未现恐慌，呈现结构性分化，本交易日镍价在过剩及高库存下延续震荡下跌趋势 ...

Employment Data Summary - In November 2025, the U.S. non-farm payrolls increased by 64,000, surpassing the expected 50,000[2] - The unemployment rate rose from 4.4% to 4.6%, the highest level since October 2021[2] - The U6 unemployment rate jumped from 8.0% to 8.7%, marking the highest level since August 2021[2] Labor Market Dynamics - The total number of re-employed individuals surged by 293,000 over October and November, contributing 129% to the increase in unemployment[2] - Immigration labor supply turned positive, with a net increase of 132,000 over the two months, while domestic labor supply also rose by 118,000[3] - Despite the increase in labor supply, corporate hiring decreased, with a drop of 218,000 in October[3] Sector Performance - The production sector saw a positive employment change in November, adding 19,000 jobs, primarily driven by construction, which contributed 28,000 jobs[2] - The service sector added 50,000 jobs in November, down from 61,000 in October, largely due to a decline in transportation jobs[2] - Government employment remained stable in November after significant cuts in October due to a government shutdown[2] Wage Trends - Hourly wage growth slowed in November, with private sector wages increasing by only 0.1% month-over-month, down from 0.4% in October[2] - The construction sector maintained a steady wage growth rate of 0.2%, indicating a recovery trend[2] Market Reactions - Following the release of the employment data, U.S. stock markets opened lower but showed slight recovery, while bond yields and the dollar experienced minor declines[3] - The market's expectation for a rate cut in January 2026 rose to 25.5%, although the Federal Reserve is likely to maintain current rates due to stable economic growth[3]

黄金股全线走低，截至发稿，紫金黄金国际(02259)跌5.05%，报150.5港元；紫金矿业（601899） (02899)跌3.13%，报33.38港元；潼关黄金(00340)跌3.11%，报2.8港元；山东黄金（600547）(01787)跌 2.85%，报33.46港元。 消息面上，摩根大通最新研究报告显示，备受关注的彭博商品指数(BCOM)即将在2026年1月进行年度 权重再平衡。报告预计白银，将遭遇最沉重的抛售，卖盘规模约占其期货市场总未平仓合约的9%。报 告特别强调，今年白银的抛售压力"比去年更为突出"，值得投资者高度警惕。黄金抛售规模预计约占其 期货市场总未平仓合约的3%。尽管比例低于白银，但考虑到黄金庞大的市场体量，其绝对抛售金额依 然十分可观。 中邮证券发布研报称，白银波动率较高，且伦敦库存回升，短期的逼仓逻辑可能暂缓。长期来看，去美 元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。长 期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。 山东黄金 紫金矿业 山东黄金 紫金矿业 紫金黄金国际 分时图 日K线 周K线 月K线 35.11 - ...

黄金股票ETF（517400）涨超0.8%，贵金属需求受关注。 华源证券指出，近期贵金属价格强势上涨。中期来看，"降息交易"将为黄金价格上涨提供较强动能，下 半年美国货币政策变化有望接力财政政策支撑金价。长期来看，"降息交易"+"特朗普2.0"双主线将持续 催化，保护主义和大国博弈背景下，央行增储将对金价形成强有力底部支撑。2024年全球黄金需求创历 史新高，主要由各国央行强劲购买推动，2025年央行将继续引领黄金需求。中国央行已连续13个月增持 黄金，11月末黄金储备达7412万盎司。美联储降息周期虽可能被就业韧性和通胀扰动拉长，但仍具备较 大政策空间，增加了黄金的做多窗口期。 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行，投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局。关注直接投资实 物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400）。 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资 ...

证券研究报告 贵金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 12 月 14 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈婉妤 SAC：S1350524110006 chenwanyu@huayuanstock.com 方皓 SAC：S1350525110003 fanghao@huayuanstock.com 板块表现： 降息交易进行时，贵金属上行动能充足 投资评级： 看好（维持） ——贵金属双周报（2025/12/01-2025/12/14） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 贵金属板块：黄金白银价格强势上涨。近两周，伦敦现货黄金上涨 3.72%至 4346.95 美元/盎司，上期所黄金上涨 1.75%至 970.66 元/克，沪金持仓量上涨 2.61%至 34.86 万手；伦敦现货白银上涨 ...