2025年05月05日 证券研究报告 | 人工智能行业专题： 2025Q1海外大厂CapEx和ROIC总结梳理 行业研究 · 行业专题 计算机 · 人工智能 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：熊莉 021-61761067 xiongli1@guosen.com.cn S0980519030002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 资料来源：微软财报，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 云厂商资本开支及业绩情况复盘。回顾一季度微软、亚马逊、谷歌及Meta数据，微软、Meta、亚马逊资本开支同比增 速放缓，环比开始下行。各厂商收入增速整体放缓，Meta、谷歌、亚马逊收入环比下滑，受AI推动微软收入、利润稳 健增长。 Ø 云收入及ROIC情况。整体来看，各厂商云收入均保持增长，云收入总体增速有所放缓。投入资本回报率（ROIC）方面， 受整体收入、利润情况影响，Meta、亚马逊ROIC环比下降。 Ø 风险提示：AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动。 目录 01 云厂商资本开支 ...