证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 出口强在中游——11 月进出口数据点评 事 项 11 月我国以美元计算出口同比 5.9%，预期 3.8%，前值-1.1%；11 月以美元计 价进口同比 1.9%，预期 3%，前值 1.0%。 主要观点 核心观点： 1）11 月出口增速反弹超预期（较上月高 7 个点）有基数的影响（5 个点左右）， 也有需求韧性的支撑。一是 11 月我国制造业 PMI 新出口订单大幅修复且各行 业全面回升，二是出口边际增长动能有所恢复。9-11 月环比平均 1.1%，与历 史同期均值相近，Q3 出口月度环比均值仅有 0.4%（大幅低于过去十年同期平 均 1.4%）。 2）品类来看，出口强在机电（对应中游制造），弱在劳密。1-11 月，我国机电 产品出口累计同比 7.9%，2024 年为 7.4%，其中，"机电三样"（车、船、集成 电路）出口增速均在 15%以上。 3）往后看，①月度视角下，12 月基数抬升，或带来同比读数 2-3 个点的调整 压力。②季度视角下，领先指标显示外需环境稳健，电子链或继续助力增长。 ③半年至一年维度下，货币宽松累积效应驱动的稳定外需环境+机电出口景 气，或支撑出口 ...