投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货股指期货早报（2025 年 7 月 10 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2509 | 震荡 | 上涨 | 震荡偏强 | 震荡偏强 | 政策端利好预期构成较强支撑 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：昨日各股指均震荡整理，小幅回调。股市全市场成交额 15274 亿元，较上日放量 528 亿 元，全市场超 3300 只个股下跌。消息面，统计局公布了 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 国债期货 | 日报 2025 年 7 月 9 日 国债期货 专业研究·创造价值 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 通胀数据表现偏弱 核心观点 今日国债期货收盘多数上涨，30 年期主力合约涨 0.19%，10 年期主力 合约涨 0.05%，5 年期主力合约涨 0.03%，2 年期主力合约收平。消息面，统 计局公布了 6 月通胀数据，CPI 同比上涨 0.1%，PPI 同比下降 3.6%，整体表 现偏弱，不利于内需的内生性增长。从宏观经济指标与货币政策的角度来 看，目前国内通胀表现较弱，内需内生性增长动能有所不足，外需易受到关 税因素的冲击，下半年仍然需要偏宽松的货币环境来托底需求以及稳定预 期，国债期货中长期向上趋势仍存。不过考虑到近期股市风险偏好上升导致 的资金分流效应，以及短期内降息预期不强，短期内国债期货上下空间均有 所受限。总的来说，短期内国债期货延续震荡整理为主。 作者声 ...

工程机械行业持续呈现"内需改善+出口增长"双重驱动 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年6月销售各类挖掘机18,804台，同比增长 13.3%。其中国内销量8,136台，同比增长6.2%;出口量10,668台，同比增长19.3%。2025年1-6月，共销售 挖掘机120,520台，同比增长16.8%;其中国内销量65,637台，同比增长22.9%;出口54,883台，同比增长 10.2%。电动化方面，6月销售电动挖掘机27台。 从内需看，基建投资加速(万亿国债项目落地)叠加设备更新政策红利释放，内需连续两月扩大彰显增长 韧性。前瞻看，政策资金三季度集中拨付将支撑淡季增长。同时，产品电动化升级趋势(如新能源设备 渗透率提升)正成为行业增长的重要结构性动力，进一步巩固了复苏基础。从出口来看，中东、东南 亚、非洲等新兴市场基建需求旺盛，国产设备性价比优势显著，主机厂通过"一带一路"及新兴市场拓 展，叠加传统市场(欧洲、美洲)需求复苏，出口持续增长。 智通财经APP获悉，万联证券发布研报称，6月销售各类挖掘机18,804台，同比增长13.3%，6月销售各 类装载机12,014台，同比增长11.3 ...

2025 年固收中期策略：外部风浪未平，内部蓄势待破， 震荡中寻机 20250701 摘要 一季度资金面偏紧，10 年期国债收益率升至近 1.9%，反映市场对货币 政策的极端预期。二季度美国关税政策冲击市场，避险情绪消退后，市 场进入窄幅波动，贸易谈判影响递减。 下半年出口可能逐级回落，四季度压力较大，全年经济增速预计在 5% 以上。货币政策维持双宽格局，进一步宽松需触发因素。财政政策预计 保持积极，或有额外措施提振内需。 消费逐步回暖，社零增速接近疫情前水平，但耐用品消费意愿透支，预 计社零增速维持在 5%-6%。制造业投资受外需疲软影响收缩，地产投 资仍处于低位摸底状态。 下半年政府债供给高峰在三季度，月度规模超 1 万亿元，需关注央行流 动性投放配合。上半年银行体系净抛售债券约 1 万亿元，保险公司购买 规模同比翻倍。 机构行为分化明显，多空、久期及利率与信用偏好各异。需求不足叠加 支持政策，债券市场难显著走熊。预计长债在 1.5%至 1.8%区间震荡， 建议防守应对。 Q&A 2025 年上半年债券市场的主要变化和交易线索是什么？ 2025 年上半年，债券市场经历了显著的波动。年初时，10 年期国债收 ...

丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 站在需求的十字路口 ——6 月 PMI 数据点评 报告要点 [Table_Summary] 6 月制造业 PMI 回升至 49.7%，好于 49.6%的彭博一致预期，供需两侧均有贡献。反映的是需 求仍有韧性：一方面，内需仍有结构性动力；另一方面，外需也未单边下行，小幅回升的走势 也好于季节性。但同时，供需改善的持续性存疑，从行业结构上看，供需改善并非普遍现象； 从分项上看，企业用工需求环比下滑、生产经营预期也有小幅回落。我们认为，当下我们正站 在需求的十字路口，但内外宏观政策的力度和节奏均缺少明确指引。从二手房挂牌价及大宗远 月期货价格来看，经济预期仍偏弱，政策发力承托增长的必要性仍强。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 刘承昊 SAC：S0490520090001 SAC：S0490523050001 SFC：BUX667 SFC：BVA882 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 站在需求的十字路口 2] ——6 月 PMI 数据点评 事件 ...

点评报告 相关报告 1、《关税对企业订单的负面影响开始 显现——2025 年 4 月 PMI 点评》 2025 年 04 月 30 日 2、《制造业 PMI 回升到荣枯线以上仍 有压力——2025 年 5 月 PMI 点评》 2025 年 05 月 31 日 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 罗丹 S1090524070004 luodan7@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观点评报告 2025 年 06 月 30 日 制造业 PMI 环比回升是否具有持续性？ ——2025 年 6 月 PMI 点评 频率：每月 事件：6 月制造业 PMI 录得 49.7，环比上升 0.2；服务业 PMI 录得 50.1，环 比下滑 0.1。建筑业 PMI 录得 52.8，环比提升 1.8。综合 PMI 产出指数录得 50.7，环比上升 0.3。 ❑ 风险提示：内需修复速度不及预期。 图 1：制造业 PMI 历年变化趋势 46 47 48 49 50 51 52 53 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ...

证券研究报告 6 月制造业 PMI 数据点评 6 月制造业 PMI 较 5 月的 49.5%回升至 49.7%、略高于彭博一致预期 （49.6%），但弱于季节性水平，非制造业商务活动指数较 5 月的 50.3%回 升至 50.5%（彭博一致预期 50.3%），建筑业活动 PMI 景气度明显回升、 或反应基建活动有所提速。6 月制造业 PMI 较 5 月边际改善，供需两端分项 亦持续修复，但较季节性水平仍偏低（16-24 年、除 2020 年均值为 50.3%）。 关税豁免期临近抢出口效应或仍对出口及生产有所支撑，国内年中购物节和 以旧换新政策亦对消费形成提振，生产指数回升 0.3 个百分点至 51.0%，新 订单/新出口订单指数亦分别从 49.8%/47.5%上行至 50.2%/47.7%；价格层 面，购进价格及出厂价格均有所回暖，主要受到近期国际油价反弹的提振， 但仍在 50 荣枯线以下，显示工业品价格回升动能仍偏弱。行业中，装备制 造、高技术和消费品行业 PMI 连续 2 个月保持扩张，而高耗能行业 PMI 景 气度仍偏弱。 往前看，7 月 9 日"对等关税"豁免期后关税政策的不确定性或仍将对后续 出口、 ...

机构分析指出，2025年一季度军工行业毛利率与净利率已现边际改善，预付款同比增长9.35%，下游订 单回暖趋势明确，叠加地缘政治催化，行业有望迎来基本面与估值的双重修复。从长期趋势看，广发证 券认为，当前是"内需+外需"共振的战略机遇窗口期，军工板块有望逐步进入内外需双循环的景气周 期。 人工智能赛道近期同样热度不减。人工智能ETF科创（588760）则紧密跟踪上证科创板人工智能指数， 目前指数前三大申万二级行业（及权重）分别为半导体（50.7%）、IT服务（14.1%）、软件开发 （9.1%），成分股分布在AI产业的上、中、下游领域，行业集中度高，产业表征性强（详见表1）。 Wind显示，前4个完整自然月（2-5月），资金持续买入人工智能ETF科创分别达12.36亿份、6.36亿份、 1.62亿份、2.31亿份，关注度高。 得益于高度聚焦人工智能产业链，科创板人工智能指数的表现也呈现出锐度较高的特征，是人工智能行 情最具代表性的指数之一。数据显示，截至6月30日，科创板人工智能指数近一年涨幅为65.7%，最大 回撤-25.4%，Sharpe（年化）为1.78，收益率和夏普比均在同类3只人工智能指数（其他两只 ...

宏观动态报告 6 月 PMI: 积极和担忧都有哪些 2025 年 6 月 30 日 国家统计局 6 月 30 日发布数据: 2025 年 6 月 份,制造业采购经理指数(PMI)为 49.7%（前值 49.5%），制造业景气水平继续改善。建筑业商务活动指数为 52.8% （前值 51%）；服务业商务活动指数为 50.1%，比上月下降 0.1个百分点。6 月份 PMI 的好消息是需求回到扩张区间并带动生产继续上行,同时价格指数有所反弹, 结合采购指数站到荣枯线上表明内生动能正在复苏。但另一方面，从业人员指数和 小型企业 PMI 回落也体现了当前微观主体在外部冲击之下面临一定的经营困难。 总体上在对等关税暂缓和政策靠前发力结合下，二季度经济比去年同期表现更有韧 性。 一、需求重回扩张,带动生产保持强势。6月生产指数 51%(前值 50.7%)。新 订单指数 50.2%(前值 49.8%)，新出口订单 47.7% (前值 47.5%）。6月 PMI 积 极的一面是新订单指数进入扩张区间,反映了扩大内需政策的效果,内生动能修复 明显,供需缺口(生产-新订单)收缩 0.1pct 至-0.8pct。从高频数据上看,6月前 ...

❖ 一、景气向上： 宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】第 26 期 乘用车零售继续上行 1）耐用品消费：乘用车零售增速继续上行。6 月前 22 日，乘用车零售同比为 +24.8%。5 月同比为+13.3%。 2）外需：海外主要经济体制造业 PMI 回升。6 月，海外主要经济体 Markit 制 造业 PMI 初值平均约为 51.1%，5 月为 50.9%。回升的贡献主要来自日本、印 度和英国，美国持平于 5 月。 3）土地溢价率：低位反弹。6 月 22 日当周，百城土地溢价率回升至 7.3%。近 三周平均为 3.2%。5 月为 4.93%。 ❖ 二、景气向下： 1）华创宏观 WEI 指数略有回落。截至 6 月 22 日，指数为 7.63%，较 6 月 15 日的 7.94%下行 0.3%。4 月以来华创宏观周度经济活动指数上行的主要驱动因 素是沥青开工率、乘用车批零和商品房成交面积。 2）服务消费：地铁客运及航班接近去年同期。地铁，6 月前 19 日，27 城地铁 客运日均 7742 万人，同比+0.5%；5 月全月日均客运 7933 万人，同比+1%。 航班，6 月前三周，国内航班执行数为 ...