（原标题：德国11月出口下降 工业生产增长） 德国《商报》1月9日报道，德国联邦统计局最新数据显示，2025年11月德国出口1281亿欧元，环比 下降2.5%，为一年半以来最大降幅，主要受美国和欧盟需求疲软影响。其中对美出口108亿欧元，环比 下降4.2%，同比下降22.9%；对欧盟国家出口731亿欧元，下降4.2%。相比之下，对华出口增长3.4%， 达到65亿欧元。当月进口额为1151亿欧元，小幅增长0.8%。其中，自华进口149亿欧元，环比增长8%， 自美进口77亿欧元，增长7.9%。与此同时，工业生产增长0.8%，连续第三个月保持增长。工业生产增 长主要得益于制造业的良好表现，整体增长2.1%。其中汽车工业大幅增长7.8%，机械工程增长3.2%。 不过，能源业产量下降7.8%，建筑业下降0.8%。 ...

西南证券发布研报称，2025年轻工板块业绩平淡，顺周期及传统制造估值承压，包装、出口、个护板块 表现分化。2026年重点关注四条主线：1）低估值顺周期（如造纸）迎底部反转；2）需求强、产能布局 优的出口标的；3）国货个护品牌持续成长；4）AI眼镜、新型烟草等新消费赛道延续高景气。 推荐标的：太阳纸业、博汇纸业、稳健医疗、百亚股份、诺邦股份、依依股份、梦百合、顾家家居。 风险提示：地产竣工不及预期的风险；终端需求疲弱的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风 险。 回顾2025年，在业绩表现相对平淡的背景下，轻工板块中传统顺周期和传统制造公司的估值依然受到压 制。而包装印刷等板块受益于提价落地（金属包装）和跨界转型等因素，股价表现较好。出口板块在关 税政策扰动下出现一定程度分化，其中多产能布局均衡、需求韧性强、受关税影响小的标的表现较好。 个护板块在上半年有超额收益，下半年受电商渠道竞争加剧的影响，进入估值消化期，但国货品牌受益 于产品结构优化和渠道扩张，中长期成长逻辑有望持续兑现。 2026年选股思路 一方面关注低估顺周期资产在大宗周期变化下估值修复，逐步兑现配置价值；另一方面不断平衡新消费 及出口板块的估值 ...

2025年刚迈过去，这一年发生了很多事，专研产品及技术的零跑很少露面，却能作出斐然的成绩，2024年创始人IP盛行一时，如今却遭受舆论旋涡，此 外，"降价+内卷"依旧是汽车行业的主旋律，BBA大降价促销，特斯拉销量下滑，这风云变幻的市场格局剑指国产新能源崛起。 智通财经APP了解到，汽车行业陆续公布了这一年的销量，整体格局稳定，比亚迪仍一家独大，而局部市场份额有所变动，零跑成为最大的新势力黑马，但 几家欢喜几家愁，部分传统合资品牌销量步入熊路。 根据各大车企公布的销量，比亚迪以460.24万辆销量稳居第一，在新能源汽车上月销处于遥遥领先的地位，零跑以59.7万辆成为新势力的榜首，月销自2025 年3月以来持续霸榜，且已连续9个月销冠。此外，以鸿蒙智行及小米汽车为代表的异军突起，销量在新势力中均脱颖而出。 这销量数据的背后，是产品力及营销力等多维度要素的综合体现，然而根据乘联会，前11月新能源零售渗透率已超过50%，在高基数下增速趋于放缓趋势， 市场蛋糕也越来越小，"三大预期"成为车企在"决赛圈"的制胜关键。 喜忧参半，行业格局趋于稳定 智通财经APP了解到，从12月份销量整体看，各大车企喜忧参半，一方面新势力 ...

| [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 602,315 | 777,102 | 839,362 | 962,019 | 1,107,275 | | 同比（%） | 42.04 | 29.02 | 8.01 | 14.61 | 15.10 | | 归母净利润（百万元） | 30,041 | 40,254 | 35,011 | 50,927 | 66,393 | | 同比（%） | 80.72 | 34.00 | (13.03) | 45.46 | 30.37 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 3.29 | 4.42 | 3.84 | 5.59 | 7.28 | | P/E（现价&最新摊薄） | 29.78 | 22.22 | 25.55 | 17.56 | 13.47 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券研究报告·公司点评报告·乘用车 比亚迪（002594） 2025 年度销量 ...

而进入2026年，尽管A股整体、大幅的估值抬升已告一段落，不少"专业投手"对于获取绝对回报仍有信 心。 近日，相聚资本总经理梁辉接受了21世纪经济报道等媒体专访。在其看来，2026年宏观环境预计整体宽 松，A股市场则仍以结构性机会为主，可以重点关注具备中长期持续价值提升能力的企业。同时，通过 多资产、多策略的配置体系，能够在不同市场环境中进一步保持组合的适应性，依托系统化配置实现长 期稳健回报。 2026延续三大投资主线 21世纪经济报道记者黎雨辰 2025年，在技术突破、产业驱动、资金流入与风险偏好提升的共同作用下，中国资产迎来了一轮久违的 强势行情。2025年，沪指从年内低位3040点起步，一度冲破4000点大关，并以全年18%的涨幅创下了近 6年来的最优年度表现。 出口板块的表现同样值得期待。从投资角度看，梁辉指出，出口板块的结构性上升趋势并非简单依赖海 外经济周期带动，而是源于中国制造业竞争力的根本性提升与企业持续的国际拓展能力，因此具备较强 的可持续性。当前主要需要关注两方面的潜在风险：一是出口目标国可能实施的关税壁垒，二是国内企 业自身可能出现的过度竞争。 以组合投资优化长期回报 谈及近期的组合管 ...

全球经济正处于一个充满不确定性的关键节点。过去一年，在关税摩擦再度升温、地缘政治紧张加剧等 多重挑战交织下，全球经济艰难前行。 令人欣喜的是，中国经济于风浪中稳舵定向，在转型中提质增效，以"稳中有进、向新向优"的鲜明姿 态，彰显出强大韧性与澎湃活力。 2026年是"十五五"规划开局之年，又适逢寓意奔腾与奋进的农历马年，肩负着"开好局、起好步"的重要 使命，做好全年经济工作意义尤为重大。 国际货币基金组织（IMF）最新报告将2026年中国经济增速预测值上调0.3个百分点至4.5%。国际舆论 普遍认为，面对复杂严峻的外部环境，中国经济将继续成为全球增长的重要引擎，为世界经济注入更多 稳定性和确定性。 这些"信任票"的背后，是中国"以苦练内功应对外部挑战"的战略定力与发展逻辑。当世界经济在不确定 性中艰难"寻路"时，中国正凭借其难以替代的综合优势与积极务实的政策导向，驱动投资、消费、出 口"三驾马车"协同并进，成为世界经济风雨中不可或缺的"稳定锚"。 强出口 当前正值北半球冰雪运动旺季，中国冰雪装备出口持续升温。据海关统计，2025年下半年以来，中国对 中东欧出口溜冰鞋、对北美市场出口滑雪服等均实现两位数增长。 在 ...

在年末美元走弱和集中结汇等因素共同影响下，人民币对美元汇率在2025年年末迎来大涨。 2025年全年，人民币对美元即期汇率2025年升值超4.2%，人民币对美元中间价累计升值2.22%，离岸人 民币对美元汇率升值超4.8%。 "在短期强势后，我们大概率会看到人民币升值的斜率会平缓一段时间。具体的时间点可能在2026年的 春节前后，一方面，美元进入到2月份会呈现反弹的季节性，这会减缓人民币汇率的升值动能。另一方 面，春节以后境内人民币市场的季节性结汇因素会显著减弱。"中金公司在研报中指出，中长期来看， 人民币汇率继续走强的基础仍在一段时间内保持，在此期间内，人民币汇率或将维持温和走升的态势。 若持续升值对资产价格、出口有何影响 国盛证券首席经济学家熊园谈及人民币升值对资产价格的影响时指出，利好国内股市，对债市影响不显 著。其中，人民币升值将对A股形成利好，主要有两条传导路径：一是人民币升值有利于吸引外资流 入，二是人民币升值将打开货币政策的宽松空间。股市风格方面，历史经验显示，人民币升值对成长股 更有利，对大小盘风格的影响不显著。债市影响方面，人民币升值有利于国内资金面宽松，进而利好债 市。然而，近年来人民币汇 ...

证券研究报告 宏观研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 解运亮 宏观首席分析师 执业编号：S1500521040002 联系电话：010-83326858 邮 箱：xieyunliang@cindasc.com 麦麟玥 宏观分析师 执业编号：S1500524070002 邮 箱：mailinyue@cindasc.com [Table_Title] PMI 超预期背后的信号 [Table_ReportDate] 2025 年 12 月 31 日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号金隅 大厦B 座 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1 [➢Table_Summary] 12 月制造业 PMI 重返扩张区间，且回升幅度超出市场普遍预期，从年末 制造业景气度的表现来看，我们认为可能释放了以下几点信号： ➢ 第一，12 月出口对经济的拉动作用或仍较强。新订单指数的快速增长是 此次超预期的关键支撑，12 月新订单指数为下半年以来首次进入扩张区 ...

【文/观察者网 熊超然】据印度新德里电视台（NDTV）当地时间12月29日报道，印度政府当天晚间在 其发布的一份经济状况简报中称，按国内生产总值（GDP）计算，印度经济规模已达4.18万亿美元，超 过日本，成为全球第四大经济体，并有望在未来两年半至三年内取代德国，升至第三位；到2030年，其 GDP预计将达到7.3万亿美元。 香港《南华早报》12月30日根据印度官方发布的这份声明指出，目前仍需等待2026年发布的年度GDP最 终数据，才能得到更具官方性质的确认。事实上，国际货币基金组织（IMF）的预测是，印度的经济规 模将在2026年超越日本，届时印度经济规模将达到4.51万亿美元，而日本为4.46万亿美元。 尽管今年8月因购买俄罗斯石油，印度遭到美国加征高额关税，引发了经济担忧，但新德里方面的自我 经济评估依旧保持乐观。印度方面宣称，其经济增长动能再次超出预期，2025-26财年第二季度GDP升 至六个季度以来的最高水平，反映出印度经济在全球贸易不确定性持续之际展现出的韧性。 《南华早报》指出，但从其他衡量指标描绘的前景来看，事实并不那么乐观。 从人口规模看，印度已于2023年超过中国，成为全球人口最多的国 ...

本报记者 昌校宇 2025年的A股市场即将在结构性行情中收官，AI、大宗商品和出口成为贯穿全年的主线。面对当前估值抬升与盈利分化的 市场环境，相聚资本管理有限公司（以下简称"相聚资本"）总经理梁辉在接受《证券日报》记者专访时表示，2026年市场投资 机会仍将围绕产业趋势与技术进步展开。未来，单纯依赖单一资产或风格的策略将难以持续，作为一家以绝对回报为目标的私 募机构，相聚资本正通过多资产多策略体系，在复杂市场中探索更可持续的收益路径。 AI、大宗商品与出口 仍是2026年主线 回顾2025年，梁辉认为市场呈现出明显的结构性特征。AI、大宗商品和出口成为全年表现突出的三大方向。他分析 道："AI融入产业链带来高利润率，大宗商品中的铜、黄金表现强势，出口则展现出超预期的韧性。但是由产业趋势和全球经 济环境共同驱动的结构性行情。" 梁辉认为，2025年的上涨主要来自企业估值提升，盈利改善贡献相对滞后。"2026年估值提升空间预计收窄，盈利增长若 与2025年保持一致，整体收益可能较2025年温和。" 尽管预期收敛，梁辉仍看好2026年的结构性机会，并表示将继续围绕AI、大宗商品和出口这三条主线展开，同时会更注重 节 ...