宏观研究 /[Table_Date] 2025.12.21 ss 2025-12-26 美联储或暂停降息，日央行如期加息 ——海外经济政策跟踪 本报告导读： 本周大宗商品中铜与金表现亮眼，发达市场股票表现优于新兴市场。美国就业市场 仍处于弱而不崩的状态，通胀增速不及预期，二次反弹风险相对可控，美联储短期 内或暂停降息进行观望。日央行如期加息 25BP，未来或仍将缓慢加息。欧央行降息 周期或已接近终点。 投资要点： [Table_Summary] 全球大类资产表现。本周（2025.12.15-2025.12.19），全球大宗商品 价格涨跌互现。其中，IPE 布油期货下跌 1.1%，标普-高盛商品指数 下跌 0.5%，而 COMEX 铜上涨 2.3%,，伦敦金现上涨 1.0%，南华商 品指数上涨 0.1%。 股票市场方面，新兴市场股票市场表现弱于发达市场。其中日经 225 下跌 2.6%，幅度最大。恒生指数下跌 1.1%。上证综指与上周 持平，标普 500 上涨 0.1%。新兴市场股票指数下跌 1.5%，发达市 场股票指数上涨 0.2%。债市方面，10 年期美债收益率较上周回落 3BP 至 4.16%，国内 10 ...

本文来自格隆汇专栏：梁中华宏观研究 作者：王宇晴、梁中华 经济：美国方面：11月美国新增非农就业略超预期但总体仍处于放缓趋势，失业率超预期回升；11月美国通胀增速明显低于预期，政府关门所导致的统计 数据失真或导致通胀数据被低估。房地产方面，成屋销售同比与环比增速均有所回落；10月零售销售同比增速下降，但主要受汽车与汽油的拖累，剔除这 两项后核心零售仍然表现强劲；截至12月13日当周，美国首次申请失业金人数总体维持稳定；12月美国密歇根大学消费者信心指数有所上升。 欧洲方面：10月欧元区19国工业生产同比增速有所回升，制造业与服务业PMI回落，不及市场预期。 政策：美联储或暂停降息，新任美联储主席人选或在2026年初公布。欧央行连续第四次会议维持利率不变，降息周期或已接近尾声；欧盟放宽原定于2035 年开始停止销售新的汽油和柴油车的规定；日央行如期加息25BP，未来或仍将缓慢加息；日本当局或对日元汇率采取干预措施；英国央行如期降息 25BP，未来降息节奏或放缓；墨西哥央行降息25BP，将政策利率下调至7%。 风险提示：特朗普政治施压升级进一步危害美联储独立性；美国失业率非线性恶化。 1、美国：就业延续放缓，通胀 ...