跨境电商是以科技创新为驱动，积极运用新技术、适应新趋势、培育新动能的外贸新业态新模式，已经 成为我国外贸发展的有生力量，也是国际贸易发展的重要趋势。国务院不久前批复，在海南全岛和秦皇 岛等15个城市(地区)设立跨境电子商务综合试验区，同时撤销在海口市、三亚市、阿拉山口市设立的跨 境电子商务综合试验区。此举对跨境电子商务综合试验区的优化完善具有重要意义。多年来，我国跨境 电子商务综合试验区蓬勃发展，典型示范带动效应明显。从2015年杭州获批设立首个跨境电子商务综合 试验区开始，至今年4月份，跨境电子商务综合试验区达177个，覆盖了90%以上的省级行政区。例如， 海南省依托自贸港政策，探索"零关税+数据自由流动"，成绩显著；辽宁省丹东市聚焦陆路贸易与新兴 市场辐射，通过物流体系突破地理限制。2024年6月份，商务部等9部门公布的《关于拓展跨境电商出口 推进海外仓建设的意见》，从积极培育跨境电商经营主体、加大金融支持力度、加强相关基础设施和物 流体系建设、优化监管与服务、积极开展标准规则建设与国际合作等多方面着力，为拓展跨境电商出 口、优化海外仓布局、加快培育外贸新动能提出明确要求；同年11月份印发的《促进外贸稳定 ...

对应PE 分别为14/11/8 倍，维持"增持"评级。 事件：公司发布2025 年一季度报告。1Q2025 公司营收15.44 亿元，同比+37.69%；归母净利0.52 亿元， 同比-35.17%；扣非归母净利0.26 亿元，同比-37.52%。 投资建议：公司持续布局海外仓建设&提升库容利用率，预计随着公司海外仓网络规模化扩张，单位成 本下降有望推动利润率改善。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入71.76/82.39/91.91 亿元，归母净 利润3.50/4.48/5.84 亿元。 海外仓营收稳健增长。1Q2025 公司收入同比+37.69%主要系公司海外仓业务的稳健发展带动营收增 加。跨境电商销售收入呈现"前低后高"的模式，预计下半年随着销售节奏的加快，海外仓收入有望创新 高。 Q1 毛利率下降，费用管控成效显著。1Q2025 公司毛利率25.93%，同比-5.36pct，我们预计主要系新租 赁准则导致的租金前置影响，叠加美国关税政策导致公司智能家居品类订单交付延迟所致；净利率 3.35%，同比-3.77pct；公司控费效果较显著，1Q2025 费用率23.09%，同比-3.35pct。 ...