机构：华泰证券 公司发布年度业绩盈喜，利润大幅超预期 研究员：刘俊/边文姣/苗雨菲 +30.5%/36.6%，我们预计新增电源设备订单兑现有望持续贡献业绩增量，2025H1 煤电、水电、核电营 收已实现同比+61.9%、23.6%、68.7%，未来雅江等大型水电启动、抽蓄有序布局、核电核准常态化等 有望保障订单需求延续。此外，公司2022 年起优化签约策略，高毛利优质订单陆续兑现或能进一步提 振盈利。 2. 四代核电布局有望打开盈利增长空间：公司核电产品包括蒸汽发生器、稳压器、以及常规岛设备等， 布局华龙一号、国和一号等机型。24 年公司核电业务毛利率为30.7%，高于行业平均（上海电气15- 18%，东方电气24.0%）。公司布局四代蒸汽发生器、超临界二氧化碳循环发电技术等，未来厂址限 制、资源约束驱动下，高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆等四代核电技术或在"十五五"迎来关键机遇 期。 海外缺电逻辑下电源设备或有出海机遇 数据中心与再工业化推动下，海外缺电主线逻辑强化。当前海外燃机产能仅约50GW，难以匹配约 85GW 需求（根据西门子能源指引，未来可能上升至100GW）；传统用于油服的中小燃机产能亦被锁 定 ...

哈尔滨电气 (1133 HK) 全年利润大幅超预期 2026 年 1 月 27 日│中国香港 电气设备 公司发布年度业绩盈喜，利润大幅超预期 哈尔滨电气发布 2025 年业绩盈喜，预计 25 年实现归母净利润 26.5 亿元， 同比大增 57%（24 年公司归母净利润 16.86 亿元），超出 VA 预期 10.5%。 利润增长主要系公司新增设备订单兑现带来营收增长，叠加内部管理提效+ 高毛利订单兑现提振盈利能力。公司作为国内传统电源设备龙头"三大电气" 之一，我们认为其有望受益于：1）国内电力需求增长和最高负荷上行，煤 气水核等传统电源保供价值凸显，"十五五"规划再次强调多能并举；2） 数据中心带动海外缺电主线延续，海外燃机紧供需下公司小燃机或有望实现 出口。我们维持"买入"评级，给予公司目标价 27.05 港币。 证券研究报告 传统基荷电源需求带动设备订单高增，四代核电布局打开增长空间 我们预测全国用电量 2025-30 年或维持 CAGR 6%，最高负荷同步上行，电 力系统"安全充裕"有赖于煤水核等可控装机予以保障。最新"十五五"国 网固定资产投资预计达 4 万亿元，较"十四五"增长 40%，且此前"十 ...