优然牧业 20250714 摘要 国内牛肉价格预计未来两到三年内创新高，奶价触底反弹，行业前期已 去化约 10%产能，下半年或加速去化，未来两到三年内也将出现反转走 势。 优然牧业作为全球最大的奶牛养殖企业，由伊利股份控股，主营业务覆 盖育种、养殖及饲料原料生产等全周期环节，90%以上的原奶产品销售 给伊利。 2024 年优然牧业营收 201 亿元，但受原奶行情回落、生物资产减值等 影响，归母净利润亏损近 7 亿元。预计 2025 年起，成本下降及肉牛价 格修复将带动盈利回暖。 优然牧业 75%收入来自羊奶业务，毛利率 30%-40%。饲料等附属业务 占比 25%，毛利率 17%，受益于原奶周期企稳向上。 优然牧业资本开支自 2020 年来增加显著，预计 2025 年开始收缩。每 公斤原奶生产现金支出约 3.9 元，2023 年销售均价 4.1 元，溢价约 30%。 Q&A 您能否分享一下对牧业大周期的看法及其核心驱动因素？ 我们非常看好牧业大周期，认为未来两到三年内将由两个核心驱动因素推动。 首先是肉类和奶制品价格的共振反转。牛肉方面，国内产能去化幅度较大，海 外价格持续上涨，我们预计未来两到三年内国内牛肉 ...

证券研究报告 | 2025年07月11日 农林牧渔 2025 年 7 月投资策略 优于大市 布局牧业大周期，推荐宠物与生猪标的 月度重点推荐组合：光明肉业（稀缺的上市牛肉标的，拥有新西兰稳定的牛 羊肉资源），中宠股份（境内外业务同步增长的宠粮先锋），牧原股份（生 猪养殖龙头），海大集团（畜禽及水产饲料龙头），立华股份（低成本黄鸡 与生猪养殖标的）。 各细分板块推荐逻辑：1）肉牛及原奶：看好牧业大周期反转，2025 年国内 肉牛大周期或迎拐点，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）宠物：稀 缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。3）生猪：产业扩张意愿不 足，2025 年景气有望维持，低成本龙头现金流或将显著改善，中长期分红比 例有望迎来进一步提升。4）饲料：水产景气稳步复苏，水产料龙头海大集 团相对行业超额收益明显，同时海外布局稳步推进，中长期成长性凸显。5） 禽：禽产能整体维持低波动，其中，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡有望率 先受益内需提振，看好龙头低估值修复。 农产品价格跟踪：1）生猪：6 月生猪价格环比上涨。6 月末猪价 14.80 元/kg， 月环比+3%；7kg 仔猪 433 元/头，月环比-14 ...