全球变局下的复盘与审视，哪些方向值得 坚守？——港股互联网行业策略报告 证券研究报告 2025年5月6日 付天姿 CFA FRM 研究所所长助理，海外组组长，海外TMT首席，执业证书编号： S0930517040002 赵越 海外&互联网分析师，执业证书编号： S0930524020001 杨朋沛 海外&互联网分析师，执业证书编号： S0930524070002 联系人：宾特丽亚 核心观点 重点标的更新：1、阿里巴巴-W：1）电商业务有望边际改善，淘天take rate有望呈止跌回升趋势，受益于全站推广的 渗透率提升和基础软件服务费的应用。后续AI 结合电商有助于改造电商消费入口，重点战略偏向提升变现效率和ROI， 利润有望稳中有增。2）云业务后续增速预期有望受益AI需求迎来上修，阿里大规模基础设施建设投入，Deepseek证 明AI需求。2、腾讯控股：游戏春节表现理想，关注《无畏契约手游》、《王者荣耀世界》等管线。广告受益于AI升级 技术平台，视频号加载率有望提升。capex投入逐步创造收入、元宝等AI应用驱动内部需求，企业服务收入预计增长。 3、网易-S：游戏未受关税影响，关注《七日世界》、《无限大》。快 ...