今年还会有供给冲击吗？ 美债供给与收益率分析展望 20250826 摘要 2023 年美债供给冲击收益率，主因长端需求不足，如美联储缩表和海 外投资者减持，导致单笔拍卖遇冷。今年市场已对美债增发有预期，三 季度融资规模上调至 1.007 万亿美元未造成显著冲击，发行节奏平稳， 暂未重现 2023 年情况。 需关注实际发行是否超预期，7 月二三五年期中长期美债存在增量，8 月或存长端超发风险。8-9 月短端供给和流动性压力大，但需求较好， 政策拓宽吸纳空间。财政部计划补充 TGA 至 8,500 亿美元，需发短债 3,000 亿美元，叠加缴税季和 ONRP 见底，扰动短端收益率。 财政部倾向多发短债压低长端利息成本，长端供给压力暂不强，但需关 注实际发行与计划差异对收益率的影响。美联储处于宽松交易阶段，预 计未来一到两次降息，但关税对商品通胀传导尚未完全体现。 经济韧性边际下滑，低收入人群购买意愿降低，企业不愿加价。若降息 提振需求，可能促使企业加价，推升 CPI，阻碍通胀预期和长端利率下 降。美联储降息步调或致今年底到明年初出现陡峭化表现。 今年（2025 年）美债供给是否会像 2023 年一样对收益率产生冲 ...

证券研究报告 | 宏观专题报告 2025 年 08 月 03 日 美债供给冲击还会重现吗？ ❑ 当地时间 7 月 30 日，美国财政部召开 Q3 再融资会议。 专题报告 相关报告 1、《"反内卷"政策传递了哪 些信息——主要新兴行业分 析》2025-07-13 2、《"反内卷"政策传递了哪 些信息——主要传统行业分 析》2025-07-13 3、《央国企科技创新系列报告 之四———人工智能与大模型 专题》2025-07-09 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 王泺宾 S1090523070007 wangluobin@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 ❑ Q3 再融资会议释放了哪些信号？ ❑ 1）Q3 再融资会议维持长债发行节奏不变，适度增加短债发行和长债回 购。Q3 再融资会议继续维持 Coupon 和 FRN 发行规模，事实上，从 24 年 Q2 以来长债发行规模就一直没变过，且预计至少在未来几个季度内将 维持 Coupon 和 FRN 拍卖规模不变。此外，本次会议给出 TIPS 拍卖规模 小幅增加的指引，而 Bill ...