在一轮风险资产暴跌后，市场上周回归理性，跟随乌克兰停战/重建和美联储12月降息预期再度升温两 条主线，全球股市恢复性上涨，美债收复失地，不过复活节假期令成交量大幅下降。市场对英国秋季预 算反应不错，英债和英镑走强。美元指数回至100以下，欧元走强。黄金上涨，白银暴涨。 感恩节过后美国正式进入了圣诞节销售季，黑色星期五销量被认为对圣诞销售有着前瞻启示。随着网上 销售的普及，感恩夜午夜抢购减价商品的人越来越少，但是感恩节后首日仍是美国全年消费金额最多的 一天。完整数据尚未出炉，应该创历史新高，MasterCard预测今年增长3.6%（去年4.1%），笔者估计今 年圣诞销售线上中单位数增长、线下则低单位增长。 美国人的收入增长放缓了，物价变高了，但他们并没有完全放弃疫情期间养成的生活方式。 里弗斯宣布将财政缓冲垫提高至220亿英磅，债市大悦，英国十年期国债收益率即时下降10个点。选民 却不满意，他们中半数认为预算不公平，三分之二的人预计经济继续恶化。首相斯塔默的认可率介 乎-52%～-54%，位列英国历史上最差的几位首相。从滑坡式选举大胜到现在被彻底嫌弃，斯塔默仅用 了一年。 英国经济走到这一步，有公投脱欧、能源危 ...

美联储从2022年3月开始连续加息11次，到2023年7月利率达5.25%到5.5%，本想压通胀，结果放大银行资产贬值。新兴市场货币跟着遭殃，阿根廷比索贬超 50%，土耳其里拉跌30%。俄罗斯被踢出SWIFT系统后，转用其他货币结算，全球美元交易份额从2022年58%降到2023年54%。国际货币基金组织报告指 出，这次危机暴露美国金融体系的弱点，全球股市蒸发数万亿美元。 话说回来，这银行风波只是冰山一角，美国的麻烦更大在于美元地位的动摇。中国从2022年9700亿美元美债持有量，一路减到2023年6月的8350亿美元，连 续10个月低于1万亿美元大关，创2010年最低。进入2025年，减持还在继续，2月持仓784.3亿美元，7月猛降25.7亿美元到730.7亿美元，这是近两年最大单月 减幅，也是自2008年以来最低水平。中国通过二级市场卖长期债券，转向欧元区债券和黄金储备，黄金存量已超2000吨。 沙特也没闲着，2023年1月抛售87亿美元美债，持仓降到1080亿美元，六年最低。沙特主权财富基金公投基金主导操作，转向亚洲投资和中国基础设施项 目。到2025年，持仓有所波动，8月回升到134.3亿美元，但整体 ...

[Table_Reportdate] 2025年11月30日 [从企业年末的库存行为，预计 Table_NewTitle] 2026年下 半年周期弹性较大 ——资产配置周报（2025/11/24-2025/11/28） [table_main] 投资要点 策 略 研 究 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn 证券分析师 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 联系人 陈伟业 cwy@longone.com.cn 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 总 量 研 究 [Table_Report] ➢ 全球大类资产回顾。11月28日当周，全球股市上涨，科技风格反弹明显；主要商品期货中 黄金、铜、原油、铝均收涨；美元指数小幅下跌，非美货币普遍升值。1） ...

来源：市场资讯 （来源：沧海一土狗） ps：3700字 引子 一般来说，传统的货币银行学理论是一套基于法币债务扩张的货币银行学理论，法币债务的扩张是一切的核心。 如上图所示，在这种体系下，一方面，央行扩张超额准备金；另一方面，商业银行扩张信用，贷款和债券等法币债务规模膨胀。最终，我们会观察到存款 的扩张，以及风险资产价格的膨胀（ps：假设风险偏好维持不变，即居民意愿的现金/风险资产比率）。 这套理论实在是太经典了，所以，绝大部分人都采用这个框架来分析问题。于是，就有两个不被怀疑的推理： 1、美联储扩表，刺激风险资产价格； 2、美联储降息，刺激风险资产价格； 但是，这套理论实在是太古老了，甚至有点跟不上时代的发展了。譬如，这个理论强烈依赖于法币债务扩张。但是，在现实世界中，存在两个反例，1、 跨境资本流动；2、黄金等资产对法币的替代。 文/沧海一土狗 如上图所示，我们可以把美国体系和非美体系看成两家商业银行，存量货币的流动强烈依赖于美国体系和非美体系的利息差额。 显而易见，如果美国体系的利率高于非美体系，存款有往美国体系搬家的趋势。 于是，我们就找到了一对矛盾，如果货币供给依赖于增量法币债务，那么，低利率有利于 ...

接：11月24日，中国人民大学重阳金融研究院研究员 敦志刚在《金融时报》发表文章指出，全球金融体系正迎来一个深刻变革与重构的历史性时 在这一宏观背景下，深入剖析美联储降息的深层逻辑、全球影响与政策启示，具有重大的理论价值与现实意义。现将全文发布如下： （全文约7600 字 预计阅读时间20分钟) 胶志刚 全球金融体系正迎来一个深刻变革与面 构的历史性时刻。美联储于 2025 年 9 月 18 日宣布下调联邦基金利率, 将联邦基金利率目 标区间从4.25%至4.50%下调25个基点至 4.00%至4.25%,这是美联储2025年以来首次 降息;10 月 29 日,美联储进一步将联邦基金 利率目标区间下调 25 个基点到 3.75%至 4.00%之间,也是自去年9月开启降息周期以 来的第五次降息,本年度累计降幅已达50个 基点,不仅标志着其货币政策周期的重要转 折,更意味着全球货币政策协调机制、资本浩 动格局与金融治理体系将进入新一轮调整与 直塑阶段。这一转变既源于美国国内经济周 期演进与结构变迁的内生要求,也是应对全球 经济增速放缓、通胀动态演变与金融环境变化 的必然选择。正如习近平总书记所指出的"全 球治理体 ...

【美联储"救市"成转折点！11月的最后一周，各类资产"强劲反弹"】11月最后一周，标普500指数累涨 3.7%，自2008年雷曼危机以来最好的"感恩节周"表现。此外美债、大宗商品和加密货币本周均集体强劲 反弹。一切转折点源于美联储官员鸽派表态。分析指出，充裕流动性为市场构筑"安全网"，财政部和美 联储的"双重看跌期权"有效封锁系统性下跌空间。 ...

美债遭到狙击，美联储将做出最后一个决定，中美是否能回到过去？ 从去年的十月开始，世界的那张账单就开始抖动，十年期利率不降反升，美债被盯上，财政赤字像个裂 缝，谁也不知道会不会越滚越大，这里有点事儿，请往下看。 去年十月市场先有怪味儿，明明美联储在讲降息，十年期国债收益率却从3.8%慢慢爬到4.1%，投资人 眉头一皱，资金开始躲角落里躲藏。 到十二月初，太平洋投资管理公司，也就是大名鼎鼎的PIMCO，宣布要减持长期美债，转而买英国和 澳洲国债，这举动像个警报灯，把市场的人吓得四处查看手里的账本。 美国联邦债务在那阵儿已经破了三十五万亿美金，财政赤字从二零二四财年的一万七千亿开始堆高，市 场里有人算账说，长期债券的风险被财政扩张给推上去了。 十一月有一场二十年期国债拍卖，规模两百亿美金，投标覆盖率只有2.46，低于过去平均值，尾差被拉 到一个基点，说明买家非得要更高的收益才肯接手，初级交易商硬着头皮扛了二十五个百分点的份额。 那段时间外国对美债的胃口也变淡，中国减持后持仓掉到八千亿，日本和欧盟也慢了外国人持有比例从 七成滑到六十九个百分点，国际资金轮换正在发生。 纳斯达克靠几只科技股勉强撑着两万点关口，道琼斯则连 ...

11月24日，中美高层进行了一场持续一小时的通话。在这次通话之后，美国财政部长贝森特突然在电视上公开表态，承认中美将是长期竞争者，但也可以合 作共赢。几乎在同一时间，中国央行连续第八个月增持黄金，黄金总储备达到7390万盎司，成为全球最引人注目的金融动作之一。 就在明年11月，18个国家的领导人将齐聚深圳，出席APEC峰会。贝森特的这番"交底"到底释放了怎样的信号？中国大规模运回黄金，是在为下一步金融布 局做准备，还是另有所图？ 今年6月，中国央行公布了最新的黄金储备数据。截至当月末，中国黄金储备已连续八个月增长，总量达到7390万盎司，约合2298.55吨。这已经不是一次简 单的储备调整，而是一个清晰的信号：中国正在构建自己的金融"护城河"。 这并非突然起意。早在2024年11月，中国就开始了新一轮的购金行动。当时正值中美关系紧张之际，全球金融市场波动剧烈，中国的黄金采购量在12月达到 了33万盎司的高峰，随后几个月虽然有所回落，但保持了稳定增长。 与黄金储备同步进行的，是对美债的持续减持。数据显示，中国对美债的持仓已降至7005亿美元，创下近年来新低。这两项金融操作，目标非常明确：减少 对美元的依赖，提升 ...

新华财经北京11月28日电（王菁）债市周五（11月28日）稍回暖，现券表现优于期债，国债期货主力收 盘小幅分化，长端品种更强，银行间现券收益率多数下行1BP左右；公开市场单日净回笼737亿元，短 端资金利率多数上行。 机构认为，目前债券收益率短期大幅下行空间有限，但考虑到资金面维持宽松、经济基本面未发生根本 变化，收益率也不具备大幅上行的基础，明显的趋势性机会可能需要等到跨年之后才会清晰。 进出口行3年期浮息债"25进出清发007(增发16)"中标利率为1.6505%，全场倍数7.59，边际倍数1.58。 【资金面】 公开市场方面，央行公告称，11月28日以固定利率、数量招标方式开展了3013亿元7天期逆回购操作， 操作利率1.40%，投标量3013亿元，中标量3013亿元。数据显示，当日3750亿元逆回购到期，据此计 算，单日净回笼737亿元。 【行情跟踪】 国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨0.05%报114.49，10年期主力合约涨0.03%报107.94，5年期 主力合约跌0.03%报105.745，2年期主力合约跌0.02%报102.378。 银行间主要利率债收益率普遍下行，30年期国债"25 ...

Group 1 - The Thanksgiving holiday in the U.S. leads to a market closure and early market close, impacting trading activity and liquidity [1][3] - The holiday period serves as a "cooling-off" phase for long-term investors, allowing them to reassess their portfolios without the pressure of short-term market fluctuations [3][4] - The day after Thanksgiving, known as "Black Friday," marks the beginning of the holiday shopping season and serves as an indicator for the retail industry, but should not be overanalyzed by long-term investors [4] Group 2 - Long-term investment success relies on understanding market trends and underlying logic rather than reacting to short-term market movements [3][4] - Investors are encouraged to use the Thanksgiving break to reflect on their holdings and ensure they align with their original long-term investment strategies [3]