Global Asset Performance - The global market has shifted from policy pricing to risk pricing, with geopolitical factors becoming the main source of short-term volatility [5][6] - Domestic policies continue to focus on stable growth, with the LPR remaining unchanged and a commitment to more proactive fiscal and moderately loose monetary policies [5][6] - Strong consumer data shows a year-on-year increase of 13.7% in consumption during the Spring Festival, indicating resilience in domestic demand [5] Commodity Market Precious Metals - International gold prices surged, with London spot gold rising from $4,659.29 per ounce at the beginning of the month to $5,278.26 per ounce by February 28, driven by geopolitical tensions and a weaker dollar [11][12] - The decline in the U.S. 10-year Treasury yield by 29 basis points to 3.97% has lowered the opportunity cost of holding gold, supporting its price [11][12] - The structural support for gold prices remains intact due to ongoing central bank purchases and the weakening of the dollar's credit [12] Oil Market - Brent crude oil prices increased from $71.49 per barrel to $72.84 per barrel, primarily driven by geopolitical risk premiums following military actions in the Middle East [14][15] - The Strait of Hormuz is critical for global energy transport, with approximately 20 million barrels of oil passing through daily, and any disruption could significantly impact prices [14][15] - Despite geopolitical tensions, U.S. crude oil inventories increased by 15.99 million barrels, indicating supply-side pressures that could limit price increases [15] Bond Market U.S. Treasury Yields - U.S. Treasury yields fell significantly, with the 10-year yield down 11 basis points to 3.97%, driven by heightened risk aversion due to geopolitical tensions [17][21] - The decline in yields is also influenced by uncertainty surrounding trade policies and inflation expectations, which have increased market volatility [17][21] - Short-term yields are more sensitive to monetary policy expectations, while long-term yields are influenced by inflation and fiscal dynamics [21][25] Chinese Bond Yields - Chinese bond yields also decreased, with the 10-year yield falling below 1.80%, supported by a stable liquidity environment and expectations of a lower interest rate framework [24][25] - The demand for medium to long-term bonds has increased due to a slow economic recovery and heightened volatility in equity markets [24][25] Foreign Exchange Market U.S. Dollar Index - The U.S. dollar index weakened, closing at 97.64, primarily due to policy expectations and uncertainties affecting its valuation [30][31] - The dollar's appeal as a safe-haven asset has diminished, with funds flowing more into gold and U.S. Treasuries amid geopolitical tensions [30][31] Non-U.S. Currencies - The euro showed slight strength against the dollar, closing at 1.1815, supported by stable monetary policy expectations in the Eurozone [36] - The Japanese yen experienced fluctuations, closing at 156.09, influenced by trade policy uncertainties and Japan's cautious monetary stance [36] Equity Market - Global equity markets displayed significant divergence, with U.S. stocks declining while non-U.S. markets performed relatively well [41][42] - U.S. stock indices fell due to concerns over AI's impact on corporate earnings and rising trade policy uncertainties, particularly affecting technology and financial sectors [41][42] - In contrast, Asian markets, including Japan and A-shares, benefited from improved risk sentiment and a favorable liquidity environment [41][42]

宏观经济点评 对伊朗经济、石油、贸易与资产价格波动的 4 个观察 宏观研究团队 ——地缘政治追踪系列之一 hening@kysec.cn 何宁（分析师） 潘纬桢（分析师） panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790524040006 1. 伊朗经济增长有一定韧性，服务业占比接近 50%。自 2018 年美国退出伊核协 议并重启对伊制裁后，伊朗经济遭受重创，GDP 连续 2 年负增，但 2020 年后有 所恢复。2024 年伊朗 GDP 同比增长 3.66%，人均 GDP 同比增长 2.58%。分行业 来看，服务业、工业和农业增加值占 GDP 比重分别为 49.8%、36.1%、10.8%。 2. 高通胀是伊朗经济的最大挑战，货币大幅贬值加剧社会动荡。2016 年伊朗 CPI 同比增速约为 7.25%，但 2019 年快速上升至 39.9%，此后始终维持在 30%以上。 在强力的外部经济制裁与高通胀环境之下，伊朗里亚尔贬值的压力快速加大，形 成了"贬值—高通胀—再贬值"的恶性循环，导致社会持续动荡。 伊朗原油产量占全球比重不高，但霍尔木兹海峡至关重要 1. 伊朗的石油资源储量虽然丰富，但产量相 ...

【内容摘要】2月27日，资金面稳中向宽，主要回购利率继续下行；债市止跌回暖；转债市场主要指数集体收跌，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普 遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【中共中央政治局召开会议，讨论"十五五"规划纲要草案和政府工作报告】中共中央政治局2月27日召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大 会第四次会议审查的中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案稿和审议的《政府工作报告》稿。中共中央总书记习近平主持会议。会 议强调，要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同。要着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高 水平科技自立自强。持续深化重点领域改革，进一步扩大高水平对外开放，扎实推进乡村全面振兴，推动新型城镇化和区域协调发展。更大力度保障和改善 民生，加快推动全面绿色转型，加强重点领域风险防范化解和安全能力建设。要加强政府自身建设，牢固树立和践行正确政绩观。 【远期售汇业务外汇风险准备金率下调至0】央行2月27日宣布，为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，自2026年3月2日起，将 ...

白宫与沃什的"联姻"看似矛盾，实则是政治现实与策略妥协的产物。 图片来源：新华社 沃什的政策转向是最关键的催化剂。这位曾因反对量化宽松而辞职的"偏鹰派"，在2024年后完成了明显的立场转变。当前，沃什明确支持进一 步降息，主张将联邦基金目标利率降至3%左右的"中性水平"。公允地说，沃什的"缩表+降息"框架具有一定的内在一致性，他反对的从来不是 降低利率本身，而是通过扩张资产负债表来实现宽松。在美国通胀已经回落的背景下，主张更快降息与反对QE之间并不存在必然矛盾。但转 变的时间点仍然耐人寻味，恰好落在美国大选结果揭晓之后，而且考虑到沃什曾有竞争美联储主席的经历（2017年其曾为接替耶伦的热门人 选，但最终因为其鹰派立场和资历尚浅，败给鲍威尔）。 白宫的持续施压提供了外部推力。自2025年1月达沃斯论坛开始，白宫多次公开要求"立即降息"，甚至一度威胁撤换现任美联储主席鲍威尔。 筛选继任者的核心条件就是"愿意降息"，这为沃什的华丽转身指明了方向。 来源：21世纪经济报道 特约评论员 顾经纬 白宫多次要求大幅降息，却提名了曾因反对量化宽松而辞职的凯文·沃什出任美联储主席。一个极力施压降息的行政当局，与一位"偏鹰派"色 ...

特朗普的这番操作，本质上就是"拆东墙补西墙"，为了应付眼前的债务危机，不惜牺牲美国的金融信誉。要知道，美联储的独立性是美国金融稳定的基石， 一旦这个基石被破坏，全球投资者对美债的信任将彻底崩塌。更讽刺的是，他自曝家丑的行为，不仅没吓到美联储，反而让国际评级机构进一步看衰美国 ——穆迪早已将美国主权信用评级从AAA下调至AA1，至此三大评级机构对美国的最高评级已悉数失守。 为了"弄死"这个大债主，特朗普不惜自曝家丑，把美联储的内部问题掀了个底朝天。他先是借美联储总部翻新工程为由，公开质疑项目成本超标，拿出所谓 的"证据"指责鲍威尔管理不善，随后又通过白宫渠道向媒体放料，曝光美联储内部的决策分歧和利益输送传闻，甚至翻出当年自己提名鲍威尔的旧账，直 言"选错了人"。这种操作看似荒唐，实则目的性极强——就是要削弱美联储的独立性，逼鲍威尔妥协降息，变相减轻美债压力。 更离谱的是，特朗普一边对内施压美联储，一边对外打关税牌，试图通过加征关税增加财政收入，弥补债务缺口。可他没想到，关税战没打疼别人，反而先 伤了自己：中国企业迅速调整出口方向，美国农产品在本土积压，贸易赤字非但没改善，反而让全球投资者对美债的信心进一步下滑。 ...

【行情跟踪】 新华财经北京2月27日电债市周五（2月27日）震荡回暖，国债期货主力多数收涨，银行间现券收益率普 遍回落1BP左右；公开市场单日净投放2690亿元，跨月流动性基本无虞，资金利率明显转为下行。 机构认为，本周行情调整尽管有"沪七条"带来的一定利空影响，但更多是交易盘的止盈和反手做空。不 过今日市场表现显示，配置力度增强将使多空力量逐渐趋向均衡。尤其在两会即将到来的背景下，观望 情绪或使得长债转入区间震荡运行，但10年期国债修复至1.80%下方的可能性较为有限。 辽宁省地方债中标结果显示，投标倍数均超27倍。具体来看，10年期"26辽宁债08"中标利率2.03%，全 场倍数27.51，边际倍数1.45。 【资金面】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.07%报112.07，10年期主力合约涨0.05%报108.395，5年期 主力合约涨0.04%报106.005，2年期主力合约涨0.03%报102.456。 银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国开债"25国开20"收益率下行0.65BP报1.975%，10年期国 债"25附息国债22"收益率下行0.85BP报1.809%，30年期国债" ...

①美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.03%报49499.2点，标普500指数跌0.54%报6908.86点，纳指跌 1.18%报22878.38点； ②大型科技股多数下跌，英伟达跌超5%，创去年4月16日以来最大单日跌幅；英特尔跌逾3%，特斯拉 跌超2%，谷歌、亚马逊跌超1%，苹果小幅下跌；奈飞涨超2%，微软、Meta小幅上涨； ③热门中概股多数下跌，盛美半导体跌超16%，百济神州跌逾8%，万国数据跌超7%，名创优品跌近 6%，百度集团跌超5%，贝壳跌逾5%；涨幅方面，大健云仓涨超33%，玉柴国际涨逾6%，希尔威金属 矿业涨超4%，小马智行涨逾4%； ④欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨0.45%报25289.02点，法国CAC40指数涨0.72%报 8620.93点，英国富时100指数涨0.37%报10846.7点； ⑤国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.47%报5201.50美元/盎司，COMEX白银期货跌3.02% 报88.86美元/盎司； ⑥美油主力合约收涨0.08%，报65.47美元/桶；布油主力合约涨0.48%，报71.03美元/桶； ⑦纽约尾盘，美元指数涨0.13%报97. ...

3)中国股票涨幅在全球股市排名靠前，受益AI产业趋势的A股创业板指上涨近50%，沪深300指数全年上 涨18%，港股恒生指数上涨28%，均为近5年最大年涨幅且跑赢美股市场。其它资产方面，原油下跌18% 成为表现最差的资产，美债明显上涨，全球呈现出股债双牛的格局。 智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，2026年国际货币秩序重构仍是全球资产的主线。2025年是国 际货币秩序重构加速之年，2026年中金认为该趋势仍将延续，这些趋势支持中国股票和黄金延续牛市， 并有利于中国股票跑赢美股。资产配置建议：超配中国股票和黄金，标配大宗商品、美股和美债，低配 中国国债。 中金公司主要观点如下： 一、 2025年全球与中国资产回顾与启示 全球市场黄金与中国股票领涨，非美资产跑赢美元资产，美元贬值。回顾2025年全球主要大类资产以美 元计价的表现，有几个突出特征： 1)黄金表现最好，2025年涨幅67%，涨幅也创下了1980年以来的最大年涨幅，有色金属中具备较强金融 属性的铜也涨幅靠前。 2)美元贬值，非美资产跑赢，美元成为去年表现最差的资产之一，美元指数跌幅接近10%，标普500代 表的美股上涨16%，新兴市场股票上涨31 ...

新华财经北京2月26日电债市26日延续承压，银行间中长端现券收益率普遍上行超2BPs，国债期货主力 合约全线收跌，30年期主力合约跌0.53%；税期临近尾声，资金面整体转松，主要回购利率回落， DR001加权平均利率下行近2BPs至1.36%附近。 【海外债市】 北美市场方面，当地时间2月25日，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.1BPs报3.471%，3年期 美债收益率涨3.06BPs报3.486%，5年期美债收益率涨3.29BPs报3.622%，10年期美债收益率涨2.1BPs报 4.052%，30年期美债收益率涨1.94BP报4.699%。 欧元区市场方面，当地时间2月25日，10年期法债收益率跌1.2BP报3.253%，10年期德债收益率涨0.1BP 报2.705%，10年期意债收益率跌0.6BP报3.306%，10年期西债收益率跌0.9BP报3.108%。其他市场方 面，英国10年期国债收益率涨1.2BP报4.316%。 【一级市场】 国开行3年、7年期金融债中标收益率分别为1.6295%、1.8327%，全场倍数分别为3.3、2.2，边际倍数分 别为3.85、1.67。 【资金面】 机构认 ...

人民币汇率在马年伊始连续两日延续强势，在岸及离岸汇率双双为2023年4月以来最高水平。多家机构判断，本轮升值由美元弱势主导，但人民币 基本面同样构成支撑。只要美元信用尚未修复，叠加自身韧性加持，升值趋势有望延续。 2月25日，在岸人民币兑美元升破6.87关口，报6.8658，离岸人民币报6.8628，日内涨幅均超150点。东方金诚首席宏观分析师王青将本轮升值归结 为三重动力：中美经贸关系自2025年11月回稳，外部环境改善；美元持续走弱带动非美货币集体走强；以及出口企业结汇需求集中释放放大了升 值节奏。 高盛在2月20日的报告中维持人民币12个月目标6.70，认为人民币仍有约22%的低估空间；汇丰在2月16日的报告中将一季度末预测调至6.85，年底 目标降至6.75；财通证券2月15日研报表示，在极端假设下，人民币兑美元汇率存在逼近6.8的可能。若结售汇意愿持续高涨，甚至可能进一步升 值。上述共同指向信用驱动，美元持续恶化是核心动力。 谨慎观点同步浮现。王青提示，2026年美元指数有望企稳，沃什政策的实际影响值得高度关注，今年人民币基准升值的动能或将减弱。中信证券 首席经济学家明明亦指出，随着近期效应消退，企 ...