因为这件事直接影响到美国金融体系的稳健，美元以及美债还会不会成为全球资本的"避险港"就在此一举。同时，还有美国AI泡沫越做越大，英伟达等科技 公司能不能替特朗普稳住这一经济动力的引擎，都是2026年存在的隐患。 当然，如果要从美国上层社会的博弈说回到"斩杀线"这一问题，就不得不提"大而美"法案。 那么通胀数据飙升，就不得不说美联储在2026年也或将迎来重大变革。 原本要承诺改变美国不断扩大债务赤字现状的特朗普在重返白宫之后，一改常态继续扩大美债规模，甚至操作力度更加疯狂，也因此导致与马斯克的直接决 裂。 特朗普一直威逼美联储主席鲍威尔采取激进的降息措施，但收效甚微，考虑到美国货币政策能不能对关税战打配合以及特朗普个人的政治利益，那么对鲍威 尔下手或许才是2026年全世界最大的一颗雷。 这种情况也在情理之中，毕竟联邦政府寅吃卯粮已经是改不掉毛病，关税撑死能为联邦政府每年带来3000亿美元的收入，而所谓上万亿美元的投资什么时候 能落地还没个准话。要维持美国在全球的霸权体系以及内部的"美国再次伟大"美梦，只能继续接美债。 ...

策 华福证券 2025 年 12 月 28 日 略 研 究 策 略 定 期 报 工业企业利润走弱不改制造业价格延续复苏—— 周观点 投资要点： 近期观点 1、 美联储扩表，美国商业银行调整资产结构。 2、 美国居民部门加杠杆迹象显现，但持续性存疑。 3、 中美算力芯片博弈是全球科技长期通缩的重要标志。 4、 美国 AI 泡沫一旦破灭，全球美元债务风险有望同步释放。 告 5、 关注美元可能阶段性走强所指引的风险信号，随后可能出现 美元美债美股三杀。 6、 中国市场有望在海外风险释放过程中进行风格上的长期大切 换，同时伴随人民币持续大幅升值。 7、 长期看好保险，央国企红利，反内卷行业，中概互联网，军 贸。 风险提示 全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不 健康 团队成员 分析师： 李浩(S0210524050003) lh30530@hfzq.com.cn 分析师： 李刘魁(S0210524050006) llk30550@hfzq.com.cn 相关报告 1、医疗与消费周报——政策驱动与技术赋能下的 中国互联网医疗发展——2025.12.27 2、市场状态高频数据库——12 月第 3 周—— ...

Core Viewpoint - The article discusses the potential bursting of the AI bubble in the U.S. stock market, highlighting the growing consensus on the risks associated with AI investments and the uncertainty surrounding the development of Artificial General Intelligence (AGI) [2][3]. Group 1: AI Market Dynamics - A recent survey indicates that 95% of companies using generative AI in the U.S. have not turned a profit from the technology [3]. - The narrative surrounding AGI has led to significant investments, with AI-related spending contributing more to U.S. GDP growth than all consumer spending combined [3]. - Projections suggest that by mid-2025, 92% of U.S. GDP growth could stem from massive AI investments, yet many companies, including OpenAI, are facing substantial losses [3]. Group 2: Market Reactions and Comparisons - Investors are beginning to short the AI bubble, with notable figures like Michael Burry indicating that excessive spending and low returns could lead to the collapse of leading AI companies [3][4]. - The current AI bubble in the U.S. is compared to Japan's economic bubble, where companies inflated asset values through mutual investments and high valuations [4]. - The establishment of numerous data centers in the U.S. and their bundling into bonds is likened to the mortgage-backed securities that contributed to the subprime crisis, creating hidden leverage risks [4]. Group 3: Competitive Landscape - The article contrasts the U.S. approach to AI, which focuses on the uncertain future of AGI, with China's pragmatic strategy that emphasizes industry applications and efficiency [5]. - Chinese investments in AI are directed towards specific sectors like autonomous driving and biopharmaceuticals, creating a more sustainable business model [5]. - Financial institutions like Goldman Sachs and Morgan Stanley are warning of potential declines in U.S. tech stocks while expressing optimism about China's AI and electric vehicle sectors [5].