证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2026-01-12 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 近期研究报告 《度尽劫波，守候周期 ----2026 年债 券市场展望 》 - 2026.01.05 固收周报 债市利空加速出尽？ ——流动性周报 20260111 l 冲击早来，高点早现 债市"开门黑"的首要因素是风险偏好回升，是"迟早要来"的 冲击。股债翘板回归是迟早要来的，股票的春季攻势来的早一些，债 券就调的早一些；来的猛一些，债券就调的多一些。在前期股涨债跌 后，两者比价已经进入相对平衡状态，如果股票大涨的同时，收益率 上行速度过快和幅度过大，无疑后者对前者也将形成"杀估值"的压 制。因为基本面环境尚未逆转，风险偏好对债券的压制应该是阶段性 的，"迟早要来"，但"来过即可"。 债市"开门黑"的次要因素是货币宽松的缺位，是"虽迟但到" 的错位。年末所公布的央行买债规模依然没有放量，无疑是对债市货 币宽松预期的再次重击。在去年四季度，多数交易性账户将可能出现 的降息看作是"最后出逃"的机会，但是时过境迁，已经大幅上 ...