[Table_A 李一爽 uthor 固定收益 ] 首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+8618817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com [Table_ReportTime] 2025 年 10 月 10 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1 310 月债市：枕戈待旦 证券研究报告 债券研究 10 月债市：枕戈待旦 [T专题able_ReportType] 报告 日常工具的操作规模，但市场难以实时获取相关信息。在此背景下，资金 面的现实对于判断央行态度更加重要。因此，从 9 月实际的资金价格来看， 央行在既有框架内维持相对宽松的态度并未在 9 月改变。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 10 日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金 隅大厦 B 座 邮编：100031 ➢ 10 月资金面的外生扰动主要来自税期和政策工具的大量 ...

与法国总理辞职等内政混乱明显的欧洲的欧元（下跌1.6%）和8日央行启动大幅降息导致抛售增加的新 西兰元 (下跌1.5%) 相比，日元跌幅度更大。 瑞士金融巨头瑞银（UBS）认为"本周日元将是2024年9月以来最弱的一周"，同时指出："也 不能否认投机性日元多头头寸的进一步平仓导致暂时超跌至155日元的方向"。 高市在日本时间9日晚间的日本民营电视台的节目中表示："无意诱发日元过度贬值"。她还提 及日本政府和日本银行（央行）为早日摆脱通货紧缩、于2013年签署的共同声明，称："并 不认为有必要立即修改"。 尽管高市出现了调整自身货币宽松色彩的言论，但市场参与者也出现了试探日元汇率底部的 动向。外汇交易中介公司Forex.com的高级技术策略师Michael Boutros于9日就当前的日元 汇率强调称："这是减少日元部分持仓的好机会"。 "本周日元将是2024年9月以来最弱的一周"，瑞银这样指出。在10月9日的约外汇市场，日 元汇率在1美元兑153日元区间震荡。从7种主要货币对美元的贬值幅度来看，日元的贬值幅 度明显较大。高市9日晚间表示："无意诱发日元过度贬值"…… 在10月9日的美国纽约外汇市场，日元汇率在 ...

不同的有色金属，景气度、节奏与驱动点并不一致，分化在所难免，如果看好有色金属板块，一个比较 轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF （159876）及其联接基金（017140）被动跟踪的中证有色金属指数，铜、黄金、铝、稀土、锂行业权重 占比分别为27.6%、14.5%、13.1%、10.4%、8.4%，相对于投资单一金属行业，能够起到分散风险的作 用。 每日经济新闻 10月10日早盘，A股核心指数悉数回调，继昨日暴涨8%后，有色金属板块早盘一度回调超3%。截至发 稿，揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）跌幅收窄至1.2%。与行情波动不同，资金持续入 场积极抢筹有色金属。10月9日，有色龙头ETF（159876）单日吸金1.17亿元，其最新基金规模升至4.93 亿元，再创历史新高。截至发稿，有色龙头ETF（159876）盘中再获资金实时净申购超6300万份。 中信建投建议关注有色板块投资机遇。该机构认为，黄金等贵金属在长假期间迎来大涨。国际金价大涨 的背后，主要是由美国政府停摆引发的短期波动、日本政治更迭带来的短期不确定性、美联储持续降息 预期 ...

书中有言，抛物线加速阶段，跳空高开+天量长阳往往意味着波段进入最后的高潮。 但是，散户最容易在此刻血压飙升，冲动追涨。 6月初我第一次聊有色时，纯粹是凭经验，行业RSR并没有翻红。这个经验就是：每一轮牛市都不会缺席有色和化工这俩强周期行业，而且一般都在牛市 第二阶段发动。至于为什么，可能和货币宽松和通胀预期有关，也可能和经济复苏带来的需求增长有关。从半年报看，确实很多公司出现业绩复苏。 业绩主线确实还在演绎，但阶段风险也在不断累积。 昨天评论区有人展望十月份主线，怎么说呢，波段余温为主吧。 所谓锚，不会轻易抛定，也不会想收就收回。主线还是那几条主线，坚持不到一年的都不能称之为主线，阶段起起落落，间隙轮动而已。 如果错过了，就好好反思：为什么没有在起始位置动手，为什么没有在缩量回调时动手。 有色(日线.等比前复权.对数) ◎ M6(8,20,50,200,13) WMA20: 1234.2 WWA50: 1154.6 VWA200: 994.2 HOLD: 1352.2 : 994.2 RSLNE: 1527. 财务数据(单季同比) - 36 - 36 14085 2781.27 14.03 - 1226.65 ...

日期 2025 年 10 月 9 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 行业 国债月报 10 月债市利空仍存而利多不足 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 月度报告 近期研究报告 不止何时休？ ——一图读懂 面和短债修复空间展望 思考——建议做陡曲线 经济回顾及短期展望 锚面临切换 观点摘要 ＃summary＃10 月债市利空仍存而利多不足。虽然 9 月公布的各项经济数 据边际走弱但对市场提振有限，而股市延续偏强、公募新规 冲击、反内卷预期再起等利空频出，债市情绪依然偏弱。展 望 10 月，债市可能仍然面临着利空仍存而利多不足的困境， 利空方面包括十五五规划和财政加码可能提振宽信用预期、 反内 ...

结论： 我们认为高市早苗为"安倍经济学"的坚定继承者，在经济金融领域的政策中带有"希望货币宽松、日元贬值、财政扩张"的偏好。 高市 的当选，各类日本资产的价格波动方向或与"安倍经济学交易"基本一致，或会发生日元贬值、日股上升、日债收益率曲线走陡峭，同时由于高 市的当选具有意外性，短期内上述交易或表现明显。 人物介绍： 我们在《 25年日本自民党总裁选举#4：候选人高市早苗 》中详细介绍了高市早苗的出身、人物背景、从政经历、持有资产、当选 前的经济金融领域的政策主张等。 选举结果： 10月4日，自民党进行了总裁选举的投票与开票，当天北京时间12：53左右公布了第一轮投票的结果[1](图表1)，高市早苗、小泉 进次郎、林芳正得票数位列前三，但由于在首轮投票中未能有单个候选人得票数过半(详情参考《 25年日本自民党总裁选举#2：选举流程与日 本资产季节性 》)，因此投票数最高的两位候选人高市与小泉进入第二轮投票(决胜局投票)。10月4日北京时间13：55左右公布了第二轮投票的 结果[2](图表2)，与此前各类舆论调查的结果相悖，高市早苗在国会议员票与都道府县党支部的票数中双双领先，成为了自民党的新任总裁。 10月1 ...

随着投资者在美国政府资金僵局后寻求防范潜在市场冲击的手段，金价上涨的紧迫性进一步显现。同 时，美联储开启的货币宽松周期也为本身不产生利息的黄金提供了支持。投资者纷纷涌入黄金相关的交 易所交易基金(ETF)，其中由实物黄金支持的ETF在9月份录得三年多以来的最大单月资金流入。 智通财经APP获悉，周三，黄金板块股票上涨。截至发稿，GoldMining(GLDG.US)大涨超11%，科尔黛 伦矿业(CDE.US)涨超3%，金田(GFI.US)涨近3%，哈莫尼黄金(HMY.US)涨超2.8%。昨日现货金价首次 突破每盎司4000美元。在全球贸易前景、美联储独立性以及美国财政稳定性受到质疑的情况下，今年以 来金价已跃升逾50%。同时，地缘政治紧张局势提振了避险需求，而各国央行也持续以更快的速度增持 黄金。 ...

在黄金史上首次突破每盎司4000美元大关之际，比特币价格反而有所回落。此番回调源于加密市场在不 到一周内大涨7.7%后出现的获利了结，同时巨鲸账户的账面收益也已相当可观。此外，美元指数正攀 升至两个月高位。不过机构对比特币的兴趣并未消退：上周美国现货比特币ETF净流入逾30亿美元，推 动总净流入突破600亿大关；据SoSoValue统计，本周再获20亿美元资金注入。XS.com市场分析师Linh Tran表示，"短期内比特币基本面依然向好，货币宽松预期、持续不断的ETF流入以及不散的避险需求 构成三重支撑。若美联储在后续会议中释放更明确的降息周期启动信号，比特币有望在四季度拓展新的 价格空间。"下一个关键考验或将来自美联储——交易员已开始押注降息，若官方确认政策转向，黄金 与比特币或能重获上涨动能。 来源：滚动播报 ...

首先观察假期里最闪亮的资产——黄金。黄金周期间，金价突破每盎司4000美元。支撑力何在？我们此 前提过，黄金的大逻辑源于全球主要国家债务大宽松，这一长期趋势在2025年仍未结束：宽松不止，黄 金涨势不停。 本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。 1、黄金行情走完了吗？从全球债务逻辑聊一聊 1、黄金行情走完了吗？从全球债务逻辑聊一聊 2、节后，哪些赛道更接近暖风？ 如有疑问请以音频内容为准，添加小虎哥微信miaotou515，入群有机会与董小姐进一步交流。 经历了一个长长的假期，内地市场虽然还未开盘，但从香港市场的波动仍能感受到这个假期并不平静。 香港市场经历了"过山车"行情：首日单日涨幅超过3%，随后几天却悉数回吐，回到原点。背后推动力 是什么？发生了什么？我们一起盘点：对于中国资产而言，假期里接收到的信息，究竟提供了向上支撑 还是向下压力？ 假期内恰好又发生一件强化这一逻辑的事件——日本新首相上台。高市早苗成为日本首位女首相，其政 策主张鲜明，可称作"日本版特朗普"或"女版特朗普"。特朗普竞选时喊"让美国再次伟大"，高市早苗则 提出"让日本回归 ...

宏 观 研 究 美国政府停摆，美元为何回升？ ——国庆中秋假期宏观综述 投资要点： 宏 观 专 题 美国政府停摆小非农走弱，美元指数为何却逆势回升？因美国共和民 主两党在医保福利方面的分歧未能弥合，美国联邦政府自 10 月 1 日起时隔 七年再度"停摆"。民主党人希望延长即将于今年年底到期的《平价医疗法 案》加强型补贴，并撤销"大而美"法案中对联邦医疗补助的削减。两党 在此问题上的巨大分歧至今未能弥合，导致此次美国联邦政府"停摆"持 续时间难以预测。政府停摆导致的不确定性与偏弱的 9 月"小非农"数据 共同导致美元指数一度小幅走低，但自 10 月 2 日至 7 日，美元指数迎来一 轮幅度达到 0.8%的逆势回升。当地时间 10 月 1 日公布的"小非农"9 月 ADP 就业数据就成为重要的劳动力市场观察指标，数据显示 9 月美国非农 就业减少达 3.2 万人，降幅超过 6 月，创 2023 年 4 月以来最低单月表现， 显示"对等关税"冲击劳动力市场程度较大。但至北京时间 10 月 7 日晚间， 美元指数回升至 98.5 附近，较 10 月 1 日已经累计回升达 0.8%。 原因之一：法国总理闪辞暴露欧元区财 ...