近期，美国大型生物制药板块经历了一场显著的"倒春寒"。自2025年4月2日一项关键的关税声明发布以来，该板块表现大幅跑输标普500指数约15 个百分点，市场情绪趋于谨慎。 行业似乎正笼罩在关税壁垒高筑、药价谈判压力以及迫在眉睫的专利悬崖等多重阴霾之下，前景显得扑朔迷离。 阴霾笼罩——压制板块表现的"三座大山" 生物医药，这个曾经群星璀璨的板块，如今正面临前所未有的挑战。摩根大通的分析师们将这些挑战归纳为几个核心"悬顶因素"（overhangs）。 而早在2023年5月，美国外交关系协会高级研究员Brad W. Setser在美国参议院财政委员会的证词中，就已深刻揭示了美国制药公司通过复杂的税务 结构和生产布局来规避本土高额税负的现象，这些深层结构性问题与当前板块面临的压力不无关联。 第一座山：关税阴云与供应链挑战 行业特定的关税政策无疑是近期板块下行的直接导火索。 短期内，企业可以通过积极的库存管理、加速产品运往美国等方式来应对。从中长期来看，通过制造业回流，包括利用内部产能和拓展第三方合 作关系，能够有效管理关税带来的风险敞口。 这些政策细节尚未完全披露，给市场带来了巨大的不确定性。然而，摩根大通认为，关税 ...

1、在IRA之前，美国联邦政府在法律上并无对药价的议价能力，Biden通过IRA赋予美国医保局CMS对药价的干预 能力，可以实行药价谈判；但CMS仅负责美国3大保险渠道的Medicare（老年保，占据30%支付比例）和 Medicaid（穷人保。 占据约10%支付比例），占据40%支付比例的商业保险（主要是18-65岁人群）暂时并无议价能力；参考此前 #Trump的言论，#他的最惠国药价政策针对的是占比大约10%的Medicaid（药价相比于Medicare和商业保险明显更 低，回扣更高）； 2、美国药物市场存在着诸多的药物价格概念，#Trump降低药价的举措针对的是美国民众能看到的标签价 （WAC）；但是药企报表端的净价和WAC之间有着巨大的返点； 【如何看待Trump降低30-80%的药价？ 】 1、在IRA之前，美国联邦政府在法律上并无对药价的议价能力，Biden通过IRA赋予美国医保局CMS对药价的干预 能力，可以实行药价谈判；但CMS仅负责美国3大保险渠道的Medicare（老年保，占据30%支付比例）和 Medicaid（穷人保。 占据约10%支付比例），占据40%支付比例的商业保险（主要是18- ...