美联储在2026年面临六大关键挑战，从独立性到货币政策框架改革，这些问题将深刻影响全球金融市场 走向和投资者预期。 市场对下任美联储主席的关注持续升温，但这只是美联储今年面临的诸多挑战之一。政治干预、利率调 整空间、资产负债表规模、银行监管改革、稳定币监管以及货币政策框架等六大议题，都将考验这家全 球最具影响力央行的决策能力。 这些议题具有系统性影响。若政治压力侵蚀市场对美联储抗通胀承诺的信心，可能引发严重的预期脱锚 与波动；同时，美联储在利率政策、资产负债表管理等技术性问题上的选择，也将直接影响市场波动性 和金融稳定。 美联储主席鲍威尔此前表示，经过去年三次25个基点的降息后，货币政策现已处于"中性利率的合理估 计区间内"。然而，新任主席如何在政治压力下保持决策独立性，并在多重挑战中推进协调一致的政策 与监管改革，将成为贯穿全年的核心观察主线。 政治独立性面临考验 特朗普试图影响利率走向的举动，正对美联储的独立性构成实质威胁。即使下任美联储主席愿意按照特 朗普的偏好进一步降息，这一政策路径也远非确定。主席必须获得联邦公开市场委员会支持，否则将面 临信誉受损与市场沟通失效的风险。事实上，在FOMC成员、美联储 ...

新华财经北京12月22日电（王菁）债市周一（12月22日）表现偏弱，长端午后率先回调，短债基本持 稳，国债期货主力全线收跌，银行间现券收益率曲线再趋陡峭；公开市场单日净回笼636亿元，资金利 率走势延续分化。 公开市场方面，央行公告称，12月22日以固定利率、数量招标方式开展了673亿元7天期逆回购操作，操 作利率1.40%，投标量673亿元，中标量673亿元。数据显示，当日1309亿元逆回购到期，据此计算，单 日净回笼636亿元。 机构认为，2026年一季度央行有可能实施新一轮降息降准，不排除春节前靠前落地的可能。但对于长端 和超长端，结构性供需担忧尚未缓解，交易盘和配置盘博弈情绪也还较重，短端宽松难以直接引导长端 利率下行。 【行情跟踪】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.28%报111.98，10年期主力合约跌0.09%报107.98，5年期 主力合约跌0.06%报105.86，2年期主力合约跌0.02%报102.464。 银行间主要利率债表现分化，中长券走弱，短券偏暖。30年期国债"25超长特别国债06"收益率上行 1.7BP报2.244%，10年期国开债"25国开15"收益率上行1.7BP ...

证 券 研 究 报 告 【债券日报】 陆家嘴论坛后，宽松交易或延续 2025 年 6 月 18 日上午，第十五届陆家嘴论坛开幕。2024 年陆家嘴论坛央行行 长发表关于当前的货币政策立场和未来货币政策框架的相关表态，其后货币政 策框架改革加速推进，故市场对于本次论坛内容较为关注。本文主要回顾 2019 年以来历次会议央行领导的主题发言内容以及债券市场表现。 陆家嘴论坛央行行长讲话回顾 回顾 2019 年以来央行行长的演讲的内容，2019-2020 年：会议主要聚焦上海 "五个中心"定位。2021-2023 年：议题转向绿色金融与普惠金融等，会议主 题呼应"双碳"目标与小微实体支持。2024 年：议题聚焦货币政策框架改革， 推动货币政策实现了数量型和价格型调控并行向以价格型调控为主导、以利率 为核心的货币政策框架转变。 2025 年：本次会议演讲围绕全球金融治理展开。值得关注的是，央行领导在 全球金融稳定体系所面临的挑战中重点提及非银行中介机构的监管仍然薄弱 的问题，关注非银机构的杠杆水平变化以及后续监管落实。 历史陆家嘴论坛后的收益率表现 从债市表现看，由于历次论坛央行领导表态多与绿色发展、国际合作、金融开 ...

Economic Status - The U.S. economy is experiencing a complex tug-of-war, with inflation declining but facing persistent resistance, while overall growth and employment data show resilience, masking deeper structural issues [1][2] - As of March 2025, the core PCE year-on-year growth rate is approximately 2.7%-2.8%, indicating challenges in the "last mile" of inflation reduction, largely due to structural factors such as supply chain regionalization and geopolitical tensions [2] - The job market shows significant mismatches, with a low unemployment rate of about 4.2% as of April 2025, but notable layoffs in the tech sector and job shortages in manufacturing [3][4] Policy Framework Adjustments - The Federal Reserve recognizes the need for adaptive adjustments to its policy framework to better respond to complex shocks, moving from an average inflation targeting (AIT) approach to a more forward-looking range management [6][7] - Discussions around expanding liquidity support tools, including the potential expansion of the Standing Repo Facility (SRF) and the possibility of reintroducing yield curve control (YCC) under extreme market conditions, aim to enhance financial system resilience [7][8] External Shocks and Market Impact - The comprehensive tariff strategy initiated during the Trump administration is impacting the U.S. economy through direct cost transmission and supply chain restructuring, leading to varied effects across different industry sectors [8][9] - The erosion of the dollar's dominance due to emerging economies pushing for local currency settlements and central banks exploring digital currencies may increase volatility in the dollar's exchange rate and affect global asset allocation strategies [9][10] Future Outlook - The market is highly focused on when the Federal Reserve will begin to lower interest rates, with a clear "data-dependent" threshold set by Powell, emphasizing the importance of core PCE trends and labor market conditions [10][11] - The potential upward shift in the long-term neutral interest rate (r*) from around 0.5% pre-pandemic to 1.5%-2% suggests a systemic revaluation of capital markets, impacting asset valuations and increasing liquidity and repayment risks for high-leverage sectors [11][12]