证 券 研 究 报 告 【债券日报】 陆家嘴论坛后，宽松交易或延续 2025 年 6 月 18 日上午，第十五届陆家嘴论坛开幕。2024 年陆家嘴论坛央行行 长发表关于当前的货币政策立场和未来货币政策框架的相关表态，其后货币政 策框架改革加速推进，故市场对于本次论坛内容较为关注。本文主要回顾 2019 年以来历次会议央行领导的主题发言内容以及债券市场表现。 陆家嘴论坛央行行长讲话回顾 回顾 2019 年以来央行行长的演讲的内容，2019-2020 年：会议主要聚焦上海 "五个中心"定位。2021-2023 年：议题转向绿色金融与普惠金融等，会议主 题呼应"双碳"目标与小微实体支持。2024 年：议题聚焦货币政策框架改革， 推动货币政策实现了数量型和价格型调控并行向以价格型调控为主导、以利率 为核心的货币政策框架转变。 2025 年：本次会议演讲围绕全球金融治理展开。值得关注的是，央行领导在 全球金融稳定体系所面临的挑战中重点提及非银行中介机构的监管仍然薄弱 的问题，关注非银机构的杠杆水平变化以及后续监管落实。 历史陆家嘴论坛后的收益率表现 从债市表现看，由于历次论坛央行领导表态多与绿色发展、国际合作、金融开 ...

美联储主席鲍威尔政策立场深度解析：高利率周期下的框架重塑与经济韧性考验 2025年，美国经济正步入一个充满结构性挑战的关键时期。全球供应链的深刻调整、能源转型的加速推 进、地缘政治冲突的持续发酵，以及国内贸易政策的显著变化，共同编织出一幅复杂多变的经济图景。 在此背景下，美联储主席杰罗姆·鲍威尔近期的一系列公开表态，不仅重申了其坚守抗击通胀的决心， 更透露出美联储正在酝酿一场深层次的货币政策框架改革，以适应"后疫情时代"经济运行规则的根本性 转变。 科技行业的裁员可能对相关股票板块造成负面情绪，而制造业的劳动力短缺则可能预示着工资成本压力 持续存在，进一步支撑通胀黏性预期，从而影响整体市场对利率前景的判断。 非农就业等关键就业数据发布时，市场反应尤为剧烈，因为它被视为影响美联储决策的重要信号。 今天我们从专业角度来深入剖析一下鲍威尔的政策逻辑，探讨在高利率环境下，美联储如何重塑其政策 框架，以及美国经济正面临怎样的韧性考验，并分析这些因素对金融市场产生的深远影响。 一、 经济现状：通胀"最后一公里"的艰难与增长的结构性挑战 当前美国经济呈现出一种复杂的拉锯状态：通胀下行遭遇顽固阻力，而整体增长和就业数据虽显韧 ...