智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，2025年上半年保险行业呈现负债端转型成效显著、资产端配 置优化的特点。资产端债券配置占比达50.4%历史新高，权益投资净增3893亿元。展望下半年，寿险负 债成本有序压降，财险马太效应持续强化。该行预计后续保险行业将继续加大价值型和科技成长型权益 投资的配置，不仅能为市场带来直接增量资金，也有望提升自身长期回报水平。 招商证券主要观点如下： 回顾上半年，保险板块在震荡市中彰显韧性，在上涨行情中展现强大的进攻性 1-4月保险股价走势略弱于大盘，5月中旬A股与港股保险板块联袂上涨，尤其港股内险股因低估值和外 资流入、人民币资产重估等表现更加突出。截止6月25日A股保险指数累计上涨14.5%，跑赢大盘8.5个 百分点。但公募基金对保险股持仓仍处于低位，一季度末保险板块持仓占比仅为0.91%，较标配1.99% 仍有显著差距，个股则不同程度欠配。 负债端寿险转型成效斐然，产险量增质优 1)得益于监管政策引导、市场环境变化等，今年以来行业分红险产品转型取得显著成果，1-2月中国太 平个险渠道分红险占比达98.9%。各公司代理人规模总体保持稳定，绩优队伍建设成效显现;银保渠 道"报 ...

保险行业 估值驱动主要来自资产端 分析师：郭怡萍 登记编号：S0500523080002 2025年6月16日 目 录 一、预定利率将调整，新业务价值有望继续提升 二、长期股票投资试点扩大，资产端弹性增强 三、资产负债匹配有待进一步优化 四、估值驱动主要来自资产端 五、投资建议与风险提示 2 一 、预定利率将调整，新业务价值有望继续提升 3 1 预定利率将调整，新业务价值有望继续提升 图 1 预定利率面临调整（单位：%） 资料来源：Wind、工商银行官网、湘财证券研究所 4 n 预定利率研究值将调整，降低负债刚性成本。根据国家金融监管总局通知，当前保险公司普通人身险预定利率上限为2.5%。作为预定利率参 考值的预定利率研究值，参考5年期以上LPR、5年期定期存款利率、10年期国债收益率等市场利率变化和行业资产负债管理情况而定。一季 度普通型人身险产品预定利率研究值较年初下降21 BP至2.13%。 n 随着5月LPR与存款利率下调，二季度预定利率研究值有望继续下调。届时预定利率研究值连续两个季度低于预定利率超过25BP，将触发保 险公司产品预定利率下调机制，而险企需要在2个月内做好新老产品切换工作。预计调整窗 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 银行自营金融投资在买什么？ ——上市银行 24 年报及 25Q1 季报分析 ❖ 一、上市银行金融投资：交易属性增强，OCI 账户受青睐 低利率及"资产荒"环境下，银行债券投资出现新变化，通过整理上市银行半 年报/年报中金融投资账户数据，可以重点分析银行金融投资总量、账户分布 及久期偏好的边际变化。 1、金融投资规模：（1）季节性：年末增量财政政策加码以及年初信贷开门红 冲刺的影响下，上市银行金融投资占比存在 Q4 上行、Q1 下行的规律。（2）分 银行：负债承压、卖债改善利润指标驱动国有行金融投资同比增速下滑，其他 三类银行金融投资增速进一步抬升，尤其是农商行增速明显上行。 2、金融投资账户：（1）OCI 占比持续上行，一是具备平滑各会计期间利润的 优势，二是收益率下行导致部分金市投资被动选择进入 OCI 账户。（2）分银 行类型来看，国有行一级拿券或更多放入 OCI 账户，同时 TPL 账户占比上行， 交易特征有所强化；股份行和城商行金融投资风格趋于稳健，OCI 账户占比上 行，TPL 账户占比下行；农商行 OCI 账户占比成为最大，交易特征强化。 3、金 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中国人寿（601628.SH） [Table_Title] 中国人寿 2025 年一季报点评：价值平稳增长， 利润表现突出 报告要点 [Table_Summary] 当前保险行业资产端是主要矛盾，国寿作为纯寿险公司，具备行业第一梯队的敏感性及弹性， 推荐作为优质贝塔资产配置；负债端来看，虽然个险渠道存在一定压力，但负债端并不是保险 业短期表现的决定性因素。中国人寿当前股价对应 2025 年 PEV0.67 倍，处于历史低位，持续 推荐。 1 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 谢宇尘 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 中国人寿（601628.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 中国人寿 2025 2] 年一季报点评：价值平稳增长， 利润表现突出 [Table_Summary2] 事件描述 中国人寿发布 2025 年一季报，公司实现归属净利润 288.0 亿元，同比增长 39.5% ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨新华保险（601336.SH） [Table_Title] 新华保险 2025 年一季报点评：价值高速增长， 投资表现突出 报告要点 [Table_Summary] 保险行业资产端是主要矛盾，新华作为纯寿险公司，同时权益仓位最高，敏感性及弹性领先寿 险板块，推荐作为优质贝塔资产配置；而负债端考虑基数和发展空间，预期后续保费及价值表 现相对较好。截至 4 月 29 日收盘，新华保险 PEV 估值 0.51 倍，性价比较高，维持买入推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 谢宇尘 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Summary2] 事件描述 新华保险发布 2025 年一季报，公司实现归属净利润 58.8 亿元，同比增长 19%；新业务价值 同比增长 67.9%。 事件评论 丨证券研究报告丨 %% %% %% %% research.95579.com 1 新华保险（601336.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 新华保险 2 ...