文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 报告摘要 前言： 本周主要聚焦居民工资。国内居民工资的调查来自季度的居民住户调查以及年度的劳动工资调查。 我们从四个关系予以分析目前的工资情况。包括可支配收入中工资的占比（收入有多依赖工资）、不同群 体工资增速的强与弱、工资总额的分配变化、工资增速与转移性支出增速的比较（工资扣除项）。 一、可支配收入中有多少来自工资？ 根据居民住户调查， 2024 年，全国居民人均可支配收入 41314 元，全国居民人均工资性收入 23327 元， 即可支配收入中来自工资性收入的比重为 56.5% 。 2025 年 1 季度，这一比例为 57.3% ，从 2013 年以来 的同期数据来看，这一比例属于历史同期偏高水平。 关于工资数据，需要强调的是不包括单位缴纳的社保和公积金（注：资金流量表中的劳动者报酬包括）， 包括现金收入和实物收入，包含个人所得税、个人缴纳的社会保险等的应发收入。 私营单位为"内资企业中的私营有限责任公司、私营股份有限公司、个人独资企业和合伙企业。"非私营单 位为"除 ...

Income Distribution - In 2024, the national per capita disposable income is 41,314 yuan, with per capita wage income at 23,327 yuan, making the share of wage income in disposable income 56.5%[3] - By the first quarter of 2025, this share is projected to rise to 57.3%, indicating a historical high since 2013[14] Wage Growth Analysis - Urban residents' wage income growth in 2024 is 5.04%, aligning with GDP growth, while rural residents see a higher growth rate of 6.94%[22] - For the first quarter of 2025, rural wage growth is expected to be 6.71%, surpassing the GDP growth of 5.4%, whereas urban wage growth is slightly lower at 5.16%[22] Sector Comparison - In 2024, average annual wages for urban non-private sector employees are 124,110 yuan, while private sector employees earn an average of 69,476 yuan[27] - Wage growth for urban private sector employees is 1.7%, compared to 2.8% for non-private sector employees in 2024[28] Industry Wage Trends - The top three industries for wage levels in 2023 were mining, construction, and finance, while in 2024, they are agriculture, utilities, and construction[30] - The total wage amount for urban non-private units in 2024 is projected to be 20.53 trillion yuan, with stable proportions in government service sectors[34] Tax and Contribution Comparisons - Personal income tax growth from 2023 to 2024 is lower than wage income growth, with a tax growth of 7.1% in Q1 2025, exceeding wage growth of 5.9%[39] - Housing fund contributions are growing faster than wage income, with a reported increase of 4.67% in 2024 compared to a 4.04% growth in urban non-private wages[43]

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 四个关系看居民工资 主要观点 ❖ 前言：本周主要聚焦居民工资。国内居民工资的调查来自季度的居民住户调查 以及年度的劳动工资调查。我们从四个关系予以分析目前的工资情况。包括可 支配收入中工资的占比（收入有多依赖工资）、不同群体工资增速的强与弱、 工资总额的分配变化、工资增速与转移性支出增速的比较（工资扣除项）。 ❖ 一、可支配收入中有多少来自工资？ 根据居民住户调查，2024 年，全国居民人均可支配收入 41314 元，全国居民 人均工资性收入 23327 元，即可支配收入中来自工资性收入的比重为 56.5%。 2025 年 1 季度，这一比例为 57.3%，从 2013 年以来的同期数据来看，这一比 例属于历史同期偏高水平。 关于工资数据，需要强调的是不包括单位缴纳的社保和公积金（注：资金流量 表中的劳动者报酬包括），包括现金收入和实物收入，包含个人所得税、个人 缴纳的社会保险等的应发收入。 ❖ 二、哪些群体的工资增速更快？ （一）分城乡：农村居民工资增速更高 2024 年城镇居民人均工资性收入增速为 5.04%，与 GDP 增速基本持平。农村 居民人均工资 ...