文 | 曾宁 来源 | 曾宁大宗商品研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 最近关于"反内卷"的讨论如火如荼，与此同时，以多晶硅为代表的大宗商品出现了大幅的反弹，那 么，本轮大宗商品的反弹，仅仅是因为"反内卷"吗？后期大宗商品的进一步走势如何？本期我们结合 近期的宏观和产业背景进行简要分析。 今年以来最弱的大宗商品，就是和"煤炭+地产"关系最密切的大宗商品，以黑色建材和新能 源商品为代表，但是从6月份以来，黑色建材和新能源商品整体上就进入了筑底阶段，背后 的原因，主要是成本触及底部以及需求的超预期。 从成本来看，最近两年煤炭的过剩格局，使得煤炭以及和煤炭相关的黑色建材、工业硅、多 晶硅等商品成本坍塌。但是，随着动力煤和焦煤价格进入边际成本线，以及适逢当前的迎峰 度夏，煤炭价格出现了企稳反弹，大宗商品的长鞭效应以及资本市场的羊群效应构成了煤炭 的下游商品反弹的基础。 另外一方面是需求的超预期，4月份之后特朗普的关税实际落地不及预期，缓解了全球的需 求担忧，中国的出口持续超预期。从海外来看，美国经济当前稳健，"大而美"法案的通过尽 管长期来看将加大美国的债务风险，但中短期内将继续提振美国经济。在海外经济相对 ...