证 券 研 究 报 告 "制造强国"实干系列周报(26/01/04期) 证券分析师： 韩强 A0230518060003 屠亦婷 A0230512080003 王珂 A0230521120002 刘正 A0230518100001 马天一 A0230525040004 戴文杰 A0230522100006 黄莎 A0230522010002 武雨桐 A0230520090001 李蕾 A0230519080008 穆少阳 A0230524070009 曾子栋 A0230525070007 联系人：何佳霖 A0230523080002 2026.1.6 核心观点 ◼ 风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；经济周期波动的风险 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 商业航天：1）制造及发射端关注份额或价值量在降本趋势下有望维持相对稳定或具备提升潜力的核心标的；2）应用端关 注通信终端基带、射频芯片及相控阵天线配套标的；3）航天科技集团拥有较多体外资产，有较强并购重组预期。重点关注 标的：1）卫星载荷：信科移动+烽火通信+航天电子+上海瀚迅+臻镭科技，2）卫星平台：上海港湾+航天智 ...

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，目前锂电下游动力侧新能源乘用车逐步普及，储能侧迎来光 储平价的建设爆发期。正力新能(03677)作为锂电行业领军公司，在不断提升行业份额的同时有望充分 受益于自身精益制造的价值创造。目前公司在动力领域不断开拓新客户新车型，储能电芯放量在即，未 来动储电芯出货放量后规模效应有望逐步彰显。该行预计公司25-27年归母净利润分别为5.4/12.1/18.4亿 元，对应12月24日收盘价PE分别为36/16/11倍。该行给予公司26年PE估值为20倍(行业可比公司平均估 值)，首次覆盖，给予"买入"评级。 申万宏源主要观点如下： 战略聚焦"陆海空互联"，多维布局驱动高质量增长 公司自2019年成立以来，历经技术积累、产能扩张与客户拓展，现已步入质效突破的快速发展期。依 托"陆海空互联"战略，产品体系覆盖动力、储能与航空电池领域的同时，公司率先实现航空级动力电池 的适航认证与量产交付。在治理层面，公司形成"创始人引领、国资赋能、产业资本协同"的稳定股权结 构，核心团队具备深厚的产业背景与国际化管理经验，为长期发展奠定坚实基础。1H25，公司营收达 31.7亿元，同比增长71.9% ...

申万宏源发布研报称，目前锂电下游动力侧新能源乘用车逐步普及，储能侧迎来光储平价的建设爆发 期。正力新能(03677)作为锂电行业领军公司，在不断提升行业份额的同时有望充分受益于自身精益制 造的价值创造。目前公司在动力领域不断开拓新客户新车型，储能电芯放量在即，未来动储电芯出货放 量后规模效应有望逐步彰显。该行预计公司25-27年归母净利润分别为5.4/12.1/18.4亿元，对应12月24日 收盘价PE分别为36/16/11倍。该行给予公司26年PE估值为20倍(行业可比公司平均估值)，首次覆盖，给 予"买入"评级。 申万宏源主要观点如下： 技术溢价与规模效应共振，盈利弹性持续释放 公司与零跑、上汽等核心客户深度绑定，订单能见度显著提升。产能布局精准前瞻，25年扩产后总产能 达35.5GWh，预计27年达50.5GWh，为持续出货放量奠定基础。公司精益制造能力突出，平台化系统适 配多场景需求，电化学体系差异化布局覆盖多条技术路线，产品溢价能力有望稳步提升。1H25，公司 动力电池出货7.6GWh，规模效应推动单位成本持续优化。随着高端产品放量、产能利用率爬坡及客户 结构多元化，公司有望在行业竞争中持续强化成本 ...

下游新能源汽车与储能市场持续高景气，国内电动化进程深化，1-3Q25新能源车销量达1120万辆，渗 透率攀升至46%，商用车电动化加速，叠加单车带电量提升，进一步提升动力电池需求。海外市场贡献 重要增量，西欧政策鼓励与新兴市场产品逐步扩充共同推动全球需求扩容。储能领域增长强劲，全球储 能电池出货量预计从2025年530GWh跃升至2028年1343GWh，成为锂电需求新引擎。锂电行业进入供需 改善周期，竞争格局呈现"龙头主导、多元共进"态势。在此背景下，公司市占率稳步提升，有望依托行 业复苏与自身技术优势，打开盈利改善新空间 技术溢价与规模效应共振，盈利弹性持续释放 公司与零跑、上汽等核心客户深度绑定，订单能见度显著提升。产能布局精准前瞻，25年扩产后总产能 达35.5GWh，预计27年达50.5GWh，为持续出货放量奠定基础。公司精益制造能力突出，平台化系统适 配多场景需求，电化学体系差异化布局覆盖多条技术路线，产品溢价能力有望稳步提升。1H25，公司 动力电池出货7.6GWh，规模效应推动单位成本持续优化。随着高端产品放量、产能利用率爬坡及客户 结构多元化，公司有望在行业竞争中持续强化成本优势与技术溢价能 ...

该行还称，下游新能源汽车与储能市场持续高景气，商用车电动化加速叠加单车带电量提升，进一步提 升动力电池需求。西欧政策鼓励与新兴市场产品逐步扩充共同推动全球需求扩容，海外市场贡献重要增 量。全球储能电池出货量预计从2025年530GWh跃升至2028年1343GWh，成为锂电需求新引擎。锂电行 业进入供需改善周期，竞争格局呈现"龙头主导、多元共进"态势。在此背景下，公司市占率稳步提升， 有望依托行业复苏与自身技术优势，打开盈利改善新空间。 申万宏源指出，公司自2019年成立以来，历经技术积累、产能扩张与客户拓展，现已步入质效突破的快 速发展期。依托"陆海空互联"战略，产品体系覆盖动力、储能与航空电池领域的同时，公司率先实现航 空级动力电池的适航认证与量产交付，多维布局驱动高质量增长。1H25，公司动力电池装机量 7.6GWh，规模效应推动单位成本持续优化。随着高端产品放量、产能规模提升及客户结构多元化，公 司有望在行业竞争中持续强化成本优势与技术溢价能力，不断释放盈利增长空间。 格隆汇12月30日｜申万宏源研究发研报指，目前锂电下游动力侧新能源乘用车逐步普及，储能侧迎来光 储平价的建设爆发期。正力新能(3677 ...

Investment Rating - The report initiates coverage with a "Buy" rating for the company [2][7] Core Insights - The company is positioned for high-quality growth driven by its "Land-Sea-Air Interconnection" strategy, with a focus on power, energy storage, and aviation battery sectors. It has achieved significant milestones, including the certification and mass production of aviation-grade power batteries [6][15] - The demand for power and energy storage batteries is expected to rise significantly, supported by the increasing penetration of electric vehicles and the global energy storage market. The company is anticipated to benefit from this demand surge [6][44] - The company has demonstrated strong financial performance, with a revenue of 3.17 billion yuan in the first half of 2025, reflecting a year-on-year growth of 71.9%, and a net profit of 220 million yuan, marking a successful turnaround [6][30] Financial Data and Profit Forecast - Revenue projections for the company are as follows: - 2023: 4.16 billion yuan - 2024: 5.13 billion yuan - 2025E: 7.94 billion yuan - 2026E: 12.98 billion yuan - 2027E: 18.04 billion yuan - The expected growth rates are 26.48% for 2023, 23.28% for 2024, and 54.78% for 2025 [5] - The net profit attributable to ordinary shareholders is projected to be: - 2023: -590 million yuan - 2024: 91 million yuan - 2025: 537 million yuan - 2026: 1.21 billion yuan - 2027: 1.84 billion yuan [5] Market Dynamics - The global demand for energy storage batteries is expected to grow from 530 GWh in 2025 to 1,343 GWh by 2028, becoming a new engine for lithium battery demand [6][49] - The company is expected to increase its market share and benefit from the recovery of the industry and its technological advantages, leading to improved profitability [6][44] Strategic Focus - The company has established a robust governance structure and a stable ownership model, which supports its long-term development. The management team has extensive industry experience and international management capabilities [6][24][28] - The company has a clear product strategy, focusing on high energy density and safety in its battery offerings, which positions it well in the competitive landscape [6][18][21]