风险提示 品牌新品推出不及预期，金价大幅波动风险，行业竞争加剧。 投资金销售企业，免税套利消失或推动需求向头部集中 以会员身份向上海黄金交易所采购投资金的企业，"即征即退"并开专票，后续销售环节只能向购买者开 具普通发票，无法抵扣进项税。而非场内投资性黄金需求受税率上升影响预计大幅下降，利好消费者的 投资金需求流向具有上海黄金交易所会员资格的头部企业，如菜百股份、中国黄金、老凤祥等。 非投资金饰品销售企业，短期利润承压，中长期利好具备定价能力的行业头部企业 非投资性用途的黄金税收政策从"增值税即征即退+开设增值税专票"变为"增值税免税+开设普票+6%计 算抵扣"，一方面减少了资金占用压力，企业无需先纳税再退税;但另一方面，非会员的金饰品牌拥有较 大比例的原材料向具备会员资格的供应商采购，其计算抵扣的进项税额扣除率从13%变为6%，企业实 际缴纳的增值税额会相应增加，短期内或使企业利润端承压。长期来看，中小企业出清后，需求集中有 望带动头部销量提升，叠加税收成本逐渐向价格端转移消化，中长期利好具备定价能力的行业头部企 业。年用金量需求较大的首饰企业，以前进项税核算混乱，常出现"多缴税、退不了"的情况，现在按 6 ...

自 2025 年 11 月 1 日起，通过上海黄金、期货交易所买卖标准黄金实行差异化增值税管理——卖出方交易环节一律免 征；实物交割出库后，若用于投资性用途（金条、金锭等），交易所对会员单位"即征即退"并开专票，买入方再售时 按现货缴税但不得开专票；若用于非投资性用途或客户购入，交易所免征并开普票，买入方可按 6%扣税。实物出库后 6 个月内可单向变更用途并换票；不如实申报、虚开骗税的，取消专票资格并暂停即退。非交易所销售仍按现行规定 缴税。 行业影响 1）投资金销售企业，免税套利消失或推动需求向头部集中。以会员身份向上海黄金交易所采购投资金的企业，"即征 即退"并开专票，后续销售环节只能向购买者开具普通发票，无法抵扣进项税。而非场内投资性黄金需求受税率上升 影响预计大幅下降，利好消费者的投资金需求流向具有上海黄金交易所会员资格的头部企业，如菜百股份、中国黄金、 老凤祥等。 2）非投资金饰品销售企业，短期利润承压，中长期利好具备定价能力的行业头部企业。非投资性用途的黄金税收政 策从"增值税即征即退+开设增值税专票"变为"增值税免税+开设普票+6%计算抵扣"，一方面减少了资金占用压力， 企业无需先纳税再退税；但 ...