点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 核心观点： 美国最高法院预计将很快就特朗普的一揽子关税合法性做出判决。围绕这一事件，我们做三个方面的猜 想： 结合2025年11月美国最高法院的口头辩论，特朗普在征税的法理依据上存在重大缺陷，判决前景不容乐 观。Polymarket显示，市场预期特朗普败诉概率已经达到76%。 猜想二，若关税裁决败诉，特朗普政府如何应对？ 大致会分"两步走"，短期内，援引1974年《贸易法》第122条，可赋权总统对特定商品征收最高达15%的关 税，有效期最长达150天；中长期，利用150天的窗口期启动一系列301/232调查，实现从法院叫停"对等关 税"到基于贸易调查授权的关税之间的衔接，保护现有贸易谈判成果。目前特朗普已经考虑对欧盟开启301 ...

2026 年 1 月 9 日 总量研究 美关税裁决的三个猜想 ——《大国博弈》系列第九十四篇 相关研报 美委冲突：被忽略的关键矿产争夺战—— 《大国博弈》系列第九十三篇（2026-01- 07） 胶着的医保谈判，不确定的政府停摆—— 《大国博弈》系列第九十二篇（2025-12- 15） "关税战"再下一城，中美博弈进入新阶段 ——《大国博弈》系列第九十一篇（2025- 10-30） 透视特朗普手牌，TACO 何时到来？—— 《大国博弈》系列报告第九十篇（2025- 10-12） 美国政府停摆：可能性与市场影响——《大 国博弈》系列第八十九篇（2025-09-25） 作者 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 分析师：周欣平 执业证书编号：S0930525070005 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 稳定币：从数字美元到霸权上链——《大国 博弈》第八十八篇（2025-07-25） 特朗普为何加速推进 232 调查？——《大国 博弈》第八十七篇（2025-07-09） 关税大限将至，特朗普 ...