证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-08-19 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20250818：高质量发展孕育"创新牛" 四重"创新"带来流动性和估值的双重改善 2025 年的"创新牛"本质 是政策引导下资本定价后产业落地的正向循环。宏观政策通过财政货币 工具锚定产业方向，资本市场通过制度创新实现价值发现，增量资金提供 流动性支撑，最终产业趋势通过技术突破兑现盈利。当前，这一闭环仍在 强化：宏观政策的落地仍在进程中、"科特估"体系在逐步完善、中长期 资金入市将逐年完成指标要求、技术国产化盈利尚未完全释放潜力。 当 前，市场的流动性和估值已有改善，随着 2025 年 8 月 13 日 A 股成交额 再次突破 2 万亿元，成交额持续抬升的过程中市场仍在向上突破，呈现 交易结构和情绪的正向循环。融资余额超过 2 万亿创历史新高，保险资 金持续举牌仍在增持金融股，在市场情绪持续向好、增量资金持续入场和 科技产业创新持续突破的背景下，"创新牛"的初期，市场风格大概率沿 着长线资金偏好的金融板块和科技产业有趋势的板块的机器人、海内外 算力、创新药等方向继续延伸。未 ...