证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 食品饮料周报：糖酒会情绪平稳，关注业绩催化 ——食饮行业周报（2026 年 3 月第 4 期） 投资要点 36.50/5.38/5.23 亿元（-48.34%/-59.32%/-68.78%），由于酱酒&高端酒需 求偏弱，导致 25 年业绩承压。 大众品：餐供表现积极，业绩期催化明显。本周食饮板块中预加工/调味发 酵品居前，餐供涨幅居前或主因业绩催化（颐海关联方 H2 降幅显著收窄、 幅度超预期，H2 盈利端亮眼，26 年业绩有超预期可能；海天 Q4 小超预期， 分红超预期），叠加餐饮 beta 向上期权，餐供强α龙头或在回调后延续向 好表现。本周糖酒会反馈来看，传统经销商选品趋于谨慎，虽有一定库存压 力，但具强产品力、新渠道及健康化功能化的细分赛道仍强韧性。①零食、 饮料：健康、量贩、细分场景布局为方向；②乳品、速冻、调味品均呈现头 部品牌加速新品迭代与渠道布局，中小品牌聚焦细分场景与差异化定位突 围；头部企业引领趋势，细分赛道潜力释放。当前，除了餐供外，我们亦关 注功能饮料（强β）/ 啤酒（旺季即将到来预期积极）/零食（低基数+成本 红利+细分赛道β）/乳制品（b ...

文丨酒类咨询专家 韩为喜 为了应对这种周期的切换，茅台做了一件最艰难的事：渠道变革。 最近，i茅台APP上罕见地大量投放1499元飞天茅台，引发了行业的剧烈讨论。有人说是为了冲业绩，有人说是为了打压黄牛。但在我看来，这些解读都 还在战术层面打转。 如果我们把视角拉高，将茅台的这一系列动作——从直销变革到服务商转型，再到如今的控价放量——放在中国经济大周期的背景下去看，你会发现一条 清晰而深刻的草蛇灰线。 这不仅是一次价格的博弈，更是一场"从金融品回归消费品"的历史性迁徙。 周期的共振：茅台是中国经济的投影 我们必须承认，过去二十年茅台的神话，是建立在两个巨大的宏观基石之上的：基建地产的繁荣与货币的宽松。 在那个资产价格普涨的年代，茅台不仅仅是一瓶酒，它成了抗通胀的硬通货，成了商务社交的顶级门票。它的"金融属性"，是被那个特定时代的宏观经济 赋予的。 然而，当中国经济进入高质量发展的转型期，当"房住不炒"成为长效机制，当去杠杆成为主旋律，依附于旧周期的茅台，必然要面临估值逻辑的重构。 当资产端的泡沫开始挤出，茅台的金融属性剥离就不是"想不想"的问题，而是"必须做"的顺势而为。 现在我们看到的批价下行，某种程度上 ...