国泰海通发布研报称，2025年1-11月服务消费(文化娱乐、餐饮、教育)同比增长5.4%，必选消费(食品、 日用品)韧性凸显，成为行业复苏核心动力。在促消费政策托底与基本面修复预期下，2026年消费行业 大概率延续温和复苏态势，重视CPI主线驱动下的复苏机会(复苏弹性排序：服务业>大众品>高端消 费)，重视新消费(成长赛道)孕育出的结构性机会。 中国经济增长动力由"商品消费驱动"转向"服务消费驱动"，展望2026年，消费市场复苏弹性取决于价格 (CPI驱动)，从价格传导机制来看，复苏弹性呈现"服务业>大众品>高端消费"的排序。①服务业：作为 2026年消费复苏的核心引擎，服务业凭借"供给弹性低、需求刚性强"的特征，有望率先受益于CPI回升 与需求释放，文旅服务、健康服务、教育服务等细分领域值得重点关注;②大众品：食品、日用品等作 为居民生活不可或缺的必需品，"需求刚性强、消费频次高"的属性使其在CPI回升周期中具备较强的成 本转嫁能力，同时扩内需政策中针对下沉市场的消费激励举措，将进一步拓宽大众品的需求空间;③高 端消费：高端白酒、免税、奢侈品、高端家电等受经济预期及财富效应影响较大，其复苏过程需要经 历"经 ...

报告来源 2025年消费行业复盘：经济疲弱叠加外部冲击对消费行业的影响，已经在2025年四季度充分体现。 通过跟踪消费核心指标——社零数据（全国+一线城市）、 全国重点零售和餐饮企业销售额、就业数据、人均可支配收入、消费者信心指数等，基本面数据大多已在四季度触底，2025年消费行业呈现"企稳回升、结构 优化、信心修复"的特征。支撑端主要来自服务消费复苏及基础消费韧性，1-11月服务消费（文化娱乐、餐饮、教育）同比增长5.4%，必选消费（食品、日用 品）韧性凸显，成为行业复苏核心动力。 2026年消费复苏方向：中国经济增长动力由"商品消费驱动"转向"服务消费驱动"，2026年消费市场复苏弹性取决于价格（CPI驱动），从价格传导机制来看， 复苏弹性呈现"服务业 >大众品 >高端消费"的排序。 ①服务业：作为2026年消费复苏的核心引擎，服务业凭借"供给弹性低、需求刚性强"的特征，有望率先受 益于CPI回升与需求释放，文旅服务、健康服务、教育服务等细分领域值得重点关注；②大众品：食品、日用品等作为居民生活不可或缺的必需品，"需求刚性 强、消费频次高"的属性使其在CPI回升周期中具备较强的成本转嫁能力，同时扩内需政策 ...