证券研究报告 证券分析师 行业研究 / 行业点评 2026 年 03 月 02 日 行业及产业 食品饮料 强于大市 投资要点： 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： -20% -10% 0% 10% 20% 30% 03-03 04-03 05-03 06-03 07-03 08-03 09-03 10-03 11-03 12-03 01-03 02-03 食品饮料 沪深300 (收益率) 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 《食品饮料行业跟踪报告：线上 i 茅台数据亮 眼，线下茅台量价超预期》2026-02-09 《食品饮料行业跟踪报告：茅台春节需求韧性 超预期，批价加速修复》2026-02-02 《食品饮料行业跟踪报告：茅台批价回暖，关 注春节动销催化》2026-01-26 《食品饮料行业跟踪报告：茅台重塑价格体 系，推进市场化改革》2026-01-19 《食品饮料行业跟踪报告：i 茅台抢购热度 高，C 端触达效果显著》2026-01-12 范林泉 S0820525020001 021-32229888-25516 fanlinquan@ajzq.com 联系人 朱振浩 S0820125 ...

行 华福证券 商贸零售 2026 年 03 月 02 日 业 研 究 商贸零售 华福商社：2026 春节消费数据点评 投资要点： 文旅：出行高增，景区免税双旺 行 业 动 态 跟 踪 长假促进文旅消费释放，长途出行需求受一定支撑，前八天文旅 客流实现农历同比高单增长。春节假期前八天（2.15-2.22）全社会跨 区域人员流动量 246009 万人次，同比 2025 年春节八天增长 6.6%，同 比 2025 年农历同期增长 9.7%，日均跨区域人员流动量 3.1 亿人次。 其中，农历可比口径下，2026 年春节前八天铁路、公路、水路、航空 客运量分别同比增长 10.1%、9.7%、30.4%、7.6%。 零售：消费复苏提速，业态分化复苏 春节期间重点零售餐饮日均销售 + 5.7%，增速加快 1.6pct，线 下实体消费复苏力度强于线上，商圈营业额增速（+7.5%）高于客流量 （+6.7%），客单价提升明显，体验式消费、品质消费成为核心增长引 擎，各细分业态呈现分化复苏、亮点突出的格局。全国重点零售和餐 饮企业春节假期前两日日均销售额同比增长 10.6%，假期前四日日均 销售额同比增长 8.6%。全国 78 个 ...

大摩闭门会：春节消费-分化起点，还是整体拐点？260227_导读 全文摘要 春节假期后的消费市场分析揭示了积极的零售餐饮数据，同比增长5.7%，受益于假期延长、暖冬及消费意愿恢 复。尽管如此，市场恢复仍显缓慢，体现出理性消费与价格敏感性。讨论覆盖了多个子板块，如线下服务、旅 行、酒店、餐饮、酒类及海外增长机会，特别强调了海南免税、餐饮、黄金珠宝、酒店行业的发展趋势与投资机 遇。 大摩闭门会：春节消费-分化起点，还是整体拐点？260227_导读 2026年03月01日 00:31 关键词 消费 春节 餐饮 酒店 旅游 白酒 乳制品 啤酒 化妆品 体育用品 黄金珠宝 海南免税 海底捞 通缩 地产 估值 盈利 超额 回报 投资策略 出海 全文摘要 春节假期后的消费市场分析揭示了积极的零售餐饮数据，同比增长5.7%，受益于假期延长、暖冬及消费意愿恢 复。尽管如此，市场恢复仍显缓慢，体现出理性消费与价格敏感性。讨论覆盖了多个子板块，如线下服务、旅 行、酒店、餐饮、酒类及海外增长机会，特别强调了海南免税、餐饮、黄金珠宝、酒店行业的发展趋势与投资机 遇。此外，体育用品、互联网（电商、即时零售、以旧换新）以及北美市场服装、电 ...

Summary of Conference Call Records Industry Overview - **Consumer Sector**: The consumer sector, particularly mass dining and service consumption, continues to show a recovery trend. High-end consumption, including luxury goods and high-end jewelry, is performing even stronger, with some indicators exceeding expectations, reflecting a structural recovery in the consumer market [1][2]. Key Insights and Arguments - **Travel and Hospitality**: The travel chain significantly benefited from the longest Spring Festival in history, with hotel Average Daily Rate (ADR) increasing. Family travel demand is prominent, driven by the return home trend, quality scenic dining, and "reverse New Year" celebrations in first-tier cities [1][2]. - **Luxury Goods and Jewelry**: There is a clear differentiation in jewelry and luxury goods consumption, heavily influenced by high gold prices. Luxury goods consumption is relatively stronger, with high-end shopping district data exceeding expectations. The focus is on brand share improvement opportunities, as some brands are pressured by gold prices, creating structural opportunities for share changes [1][3]. - **Medical Aesthetics**: During the Spring Festival, medical aesthetics saw a double-digit increase in customer flow, although average prices were under pressure. Products like collagen water light and related offerings are expected to benefit from a robust pipeline and expanding market size. High-demand categories are likely to continue benefiting, necessitating tracking of certification rhythms and profit balance in the supply chain [1][3]. - **Cosmetics Sector**: The cosmetics sector is expected to see an upward trend around the March 8th node. Notable performance was observed in the China Resources system, particularly with the brand Mao Ge Ping. The investment strategy leans towards "momentum varieties" and "bottom stocks with share improvement," focusing on key companies [1][4]. Additional Important Insights - **Export Chain Dynamics**: The export chain is expected to see excess growth driven by "new products + new capacity deployment." The short-term key factor is the RMB exchange rate, which influences month-on-month changes. Companies with new capacity or product lines are prioritized for attention [2][4]. - **Tobacco Sector Changes**: The tobacco sector is undergoing significant changes due to adjustments in the international system by China National Tobacco. The removal of intermediaries in the domestic duty-free market is expected to enhance profits by approximately 3-5 percentage points [5]. - **Carbon Trading Opportunities**: The importance of carbon trading is increasing, driven by initiatives in Europe and the introduction of carbon tax mechanisms in domestic industries like steel and cement. Companies involved in carbon trading development, such as Yueyang Forest Paper and Yong'an Forestry, are worth monitoring for new business growth opportunities [6]. - **Pork Price Trends**: As of February 26, 2026, the average price of pork is approximately 10.7 CNY/kg, down 1 CNY from pre-Spring Festival levels. The market is expected to stabilize between 10.5-11.5 CNY/kg in the coming months, supported by potential state stockpiling and market entry by new players [10][11]. Investment Recommendations - **Consumer Sector**: Focus on the restaurant chain as a core direction, recommending companies like Anjiu and Yihai, while also considering those with accelerated store opening expectations. The snack sector remains promising, particularly in volume sales channels, with companies like Weilong and Salted Fish being highlighted for their investment value [14]. - **Medical Aesthetics and Cosmetics**: Companies with robust pipelines and market expansion potential should be closely monitored, particularly in the medical aesthetics sector [3][4]. This summary encapsulates the key points from the conference call records, providing insights into the consumer sector's recovery, investment opportunities, and market dynamics.

食品饮料行业 行业研究 | 行业周报 食品饮料：继续强调上游主线 食品饮料行业周报 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：先上游，再下游。 上游主线一：农产品加工。1）泛糖加工：推荐中粮糖业(600737，买入)、相关标的冠农 股份(600251，未评级)；2）果汁加工：相关标的安德利(605198，未评级)、安德利果汁 (02218，未评级)；3）牧业：推荐优然牧业(09858，买入)、相关标的现代牧业(01117， 未评级)； 上游主线二：食品原料供应商。生物提取：推荐安琪酵母(600298，买入)、百润股份 (002568，买入)，相关标的晨光生物(300138，未评级)、华宝国际(00336，未评级)、阜 丰集团(00546，未评级)；2）功能糖：相关标的华康股份(605077，未评级)、保龄宝 (002286，未评级)、三元生物(301206，未评级)、百龙创园(605016，未评级)； 下游主线：1）白酒，推荐山西汾酒(600809，买入)、贵州茅台(600519，买入)、今世缘 (603369，买入)、舍得酒业(600702，买入)；2）餐饮供应链、啤酒：关注估值抬升后业 绩兑现情况，推荐港股 ...

行 业 及 产 业 2026 年 03 月 01 日 亚玛芬 25 年业绩超预期，比音增持计划彰显信心 看好 ——纺织服装行业周报 20260301 相关研究 《比音勒芬（002832）点评：控股股东一 致行动人拟大举增持，彰显发展信心》 2026/02/28 《亚玛芬体育（AS）点评：收入利润均超 预期，26 年收入展望延续高增》 2026/02/27 《冬奥会火热进行，关注运动板块赛事催 化——纺织服装行业周报 20260223》 2026/02/23 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 联系人 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 本期投资提示： 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅 ...

食品饮料 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 01 年 月 日 周观点：春节消费信号积极，关注啤酒接力修复 投资建议：1、白酒：春节旺季动销平稳改善、结构分化、集中度提升， "茅五"批价淡季表现坚挺、关注后续报表出清节奏，当下白酒仍处于低 配状态，建议把握配置机遇，建议配置：1）短期春节刚需及弹性标的： 贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等；2）中长期龙头： 五粮液、山西汾酒、今世缘等。2、大众品：春节出行消费两旺，26 年复 苏信号积极，重点推荐啤酒板块，接力大餐饮链修复，优先关注成长机会、 后续切换复苏：1）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰 集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、 安琪酵母、泉阳泉、H&H 国际控股；2）复苏主线大餐饮链、乳制品等β 弱修复可期：安井食品、燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、巴比食品、宝 立食品、立高食品、新乳业、伊利股份、仙乐健康等。 白酒：春节复苏奠定全年基础，行业有望渐进改善。近日珍酒李渡披露业 绩预告，预计 2025 年营收 35.5-37 亿元、同比下滑 47.7%-49.8%，经调 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 01 年 月 日 食品饮料 周观点：春节消费信号积极，关注啤酒接力修复 投资建议：1、白酒：春节旺季动销平稳改善、结构分化、集中度提升， "茅五"批价淡季表现坚挺、关注后续报表出清节奏，当下白酒仍处于低 配状态，建议把握配置机遇，建议配置：1）短期春节刚需及弹性标的： 贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等；2）中长期龙头： 五粮液、山西汾酒、今世缘等。2、大众品：春节出行消费两旺，26 年复 苏信号积极，重点推荐啤酒板块，接力大餐饮链修复，优先关注成长机会、 后续切换复苏：1）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰 集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、 安琪酵母、泉阳泉、H&H 国际控股；2）复苏主线大餐饮链、乳制品等β 弱修复可期：安井食品、燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、巴比食品、宝 立食品、立高食品、新乳业、伊利股份、仙乐健康等。 白酒：春节复苏奠定全年基础，行业有望渐进改善。近日珍酒李渡披露业 绩预告，预计 2025 年营收 35.5-37 亿元、同比下滑 47.7%-49.8%，经调 ...

证券研究报告 宏观研究 [Table_ReportType] 专题报告 | ] [Table_A 解运亮 uthor宏观首席 分析师 | | --- | | 执业编号：S1500521040002 | | 联系电话：010-83326858 | | 邮 箱： xieyunliang@cindasc.com | 麦麟玥 宏观分析师 执业编号：S1500524070002 邮 箱： mailinyue@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号 金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 开年以来的两个变化 [Table_ReportDate] 2026 年 2 月 27 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [➢Table_Summary] 海外：IEEPA 关税失效，但不宜过度乐观。在春节假期期间，海外发生的 重要变化之一在于美国最高法院判定 IEEPA 相关一揽子关税无效。从特 朗普政府的执政逻辑来看，我们认为，特朗普政府放弃关税这一核心政策 工具的 ...

如果你是一位港股投资者，今年的账户表现可能会让你怀疑人生。 第二个驱动力：大宗商品价格持续上行，能源原材料板块业绩直接兑现。 打开账户一看，有的人赚得盆满钵满，有的人亏得怀疑人生。这不是运气问题，而是你有没有站对队的 问题。 来看一组数据：截至2026年2月底，恒生综合行业指数呈现出罕见的极致分化。原材料业暴涨23.62%， 地产建筑业大涨20.02%，能源业涨18.8%，工业涨15.87%。而另一边，信息科技业大跌9.74%，电讯业 跌2.39%，非必需性消费微跌0.65%。 首尾相差超过33个百分点。这意味着，如果你年初买的是原材料，现在已经赚了将近四分之一；如果你 买的是科技股，可能已经亏了十个点。冰火两重天，不过如此。 那么，究竟是什么原因导致了如此剧烈的分化？ 说白了，市场的定价逻辑正在发生根本性转变——从"讲故事"转向"看业绩"，从"成长叙事"转向"政策 确定性"。 第一个驱动力：稳增长政策超预期发力，地产链风险基本解除。 这是本轮分化最核心的政策逻辑。2025年底中央经济工作会议定调"着力稳定房地产市场"后，2026年开 年政策密集落地：商业用房首付比例从50%直接降到30%，二手房增值税减免， ...