证券研究报告 食品饮料 报告日期：2025 年 10 月 13 日 双节白酒动销符合预期，关注景气度较高的子行业龙头 ——食品饮料行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 分析师：王芳 执业证书编号：S0230520050001 邮箱：wangf@hlzq.com 饮料行业周报》2025.09.29 《白酒深度调整，大众品龙头优势凸显 —食品饮料行业 2025 年半年报综述》 2025.09.24 《白酒深度调整，大众品关注低估值的 行 业 龙 头 — 食 品 饮 料 行 业 周 报 》 2025.09.22 摘要： 请认真阅读文后免责条款 上周食饮板块呈现回调态势。上周（2025 年 10 月 9 日-10 月 10 日），申万食品饮料指数涨跌幅为-0.29%，在申万一级行业中排名 第 27 位，跑输上证指数（+0.37%）0.66pct，子行业中乳品 （+1.13%）、调味品（+0.74%）、肉制品（+0.60%）涨幅居前， 其他酒类（-0.85%）跌幅居前。中秋国庆白酒动销符合市场预期， 10 月关注三季报业绩情况，大众品建议关注成长性较好，回调后 估值较低的板块龙头，我们维持行业 ...

证券研究报告 | 2025年10月13日 商贸零售行业 10 月投资策略暨三季报前瞻 优于大市 消费整体平稳增长，把握细分板块配置机遇 三季报预计行业内个股表现依旧分化。2025 年 8 月，社会消费品零售总额 3.97 万亿，同比增长 3.4%。其中商品零售额同比增长 3.6%，餐饮收入同比 增长 2.1%。国庆中秋假期，全国重点零售及餐饮增速 2.7%，三季度以来消 费行业增速整体相对平稳，存量时代下，个股逻辑大于行业逻辑。 1）美容护理：三季度是化妆品行业淡季，但随着行业越发注重平销，以及 为应对 Q4 大促提前，相关营销及推品节奏都有所提前，预计同比增速有一 定支撑，但随着线上渠道成本进一步提升，以及产品基础创新匮乏，竞争加 剧下费用率预计持续上行，因此板块内个股分化仍是主要趋势。 2）黄金珠宝：2025 年 8 月黄金珠宝行业社零同比增长 16.8%，整体三季度 行业在低基数效应，以及金价持续上行支撑下，整体销售规模预计持续向好， 其中时尚度较高的一口价黄金产品符合当前年轻消费者的悦已需求，且对金 价波动敏感度较低，相关品牌增速预计高于行业整体。 3）商超百货：从行业数据来看，2025 年 1-8 ...

平安证券研究所 大消费团队 证券分析师： 王源 S1060524010001（证券投资咨询）邮箱：WANGYUAN468@pingan.com.cn 证券研究报告 大消费行业周报 双节期间，消费表现出现分化 胡琼方 S1060524010002（证券投资咨询）邮箱：HUQIONGFANG722@pingan.com.cn 王萌 S1060522030001（证券投资咨询）邮箱：WANGMENG917@pingan.com.cn 张晋溢 S1060521030001（证券投资咨询）邮箱：ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 王星云 S1060523100001（证券投资咨询）邮箱：WANGXINGYUN937@pingan.com.cn 2025年10月13日 请务必阅读正文后免责条款 本周观点 大消费行业周观点：1）行情回顾：本周（10月6日-10月10日）市场交易表现有所收敛。根据Wind数据，万得全A指数本周同比-0.35%，累计成交量 达至1506.33亿。本周（10月6日-10月10日）A股大盘整体微跌。根据Wind数据，本周沪深300涨跌幅为-0.51%，大消费行业各细分板块具体表 ...

在刚刚结束的国庆中秋假期，周边深度游、文化体验、智能家电、国货潮品等成为新的消费热点。在这 幅流动的中国画卷里，银联联合产业各方，通过支持以旧换新、文旅体消费券等促消费业务，打造"跟 着赛事去旅行"、"跟着赛事品美食"、票根经济等主题活动，推动商品经济和服务经济的共同发展，为 人民描绘美好生活的幸福图景。 在江苏，"苏超"赛事激战正酣，众多球迷前往观赛。结合苏超热点，银联联合各地政府打造"苏超"第二 观赛现场20余场。在"苏・超级夜"夜间促消费专项活动中，银联围绕全省50个集聚商圈，针对夜间集 市、百货、餐饮、体育场馆、酒店住宿等商户，推出立减优惠，拉动消费热情。数据显示，活动商圈销 售额在"苏·超级夜"期间同比增幅达22%。 在宁波，银联结合文旅特色打造"票证有礼"促消费活动，在南塘老街、宁波老外滩等传统街区，游客凭 借各类票证可在四季永逸大饭店、宁海开元名庭大酒店等近500家本地商户享受专属优惠。同时，银联 打造的"优服地图"更覆盖全市5000余家商户，为境内外游客提供"食、住、行、游、购、娱"全场景支付 指引。今年9月，中国银联联合文旅部共同发布"百城百区"文化和旅游消费三年行动计划。国庆期间， 各地通 ...

证券研究报告：社会服务|点评报告 行业投资评级 强于大市|维持 | 行业基本情况 | | --- | | 收盘点位 | | 8596.85 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 9343.57 | | 52 | 周最低 | 7320.11 | 行业相对指数表现（相对值） -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 2024-10 2024-12 2025-03 2025-05 2025-07 2025-10 社会服务 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李鑫鑫 SAC 登记编号:S1340525010006 Email:lixinxin@cnpsec.com 近期研究报告 《百胜中国（9987.HK）：同店销售转 正，经营利润提速》 - 2025.08.14 国庆中秋假期消费数据如何？ （1）根据商务部商务大数据监测，国庆、中秋假期全国重点零售 和餐饮企业销售额同比增长 2.7%。10 月 1 日至 7 日，商务部重点监 测的 78 个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长 8.8%和 6.0%。 此外，商务部监测的主要电商平台数据显示，节日 ...

全国国内出游8.88亿人次、国内出游总花费8090.06亿元、发放超4.8亿元消费补贴……商务部、文 化和旅游部等部门相继发布的数据显示，国庆中秋假期，消费市场整体呈现稳健增长态势，多项宏观数 据表明消费复苏基础不断巩固。 人流量与销售额同步提升 据商务部商务大数据监测，国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长 2.7%。10月1日至7日，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长8.8%和 6.0%，人流量与销售额同步提升。 国家税务总局发布的增值税发票数据同样印证了消费回暖势头。数据显示，国庆中秋假期，商品消 费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，数码产品、汽车消费增长较快，旅游、文化艺术体育服务需 求强劲，食品及保健品消费平稳增长。 文旅市场表现尤为亮眼。"2025年国庆中秋假期，各地推出丰富多彩的文化和旅游产品、服务、活 动，全国文化和旅游市场总体平稳有序。"文旅部有关负责人介绍，经文化和旅游部数据中心测算，国 庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次；国内出游总花费 8090.06亿元，较2024年国庆节假日 ...

Group 1 - The 14th Five-Year Plan (2026-2030) is crucial for achieving the modernization goals set for 2035, focusing on tackling key challenges in various sectors [3] - The main theme is "new quality productivity," emphasizing technological innovation as a core driver, with AI expected to see significant growth by 2026, alongside opportunities in renewable energy and biomedicine [3] - The green transition is highlighted as a continuing opportunity, with the plan aiming for comprehensive economic greening, leading to maturity in clean energy and storage sectors, and new opportunities in traditional industries like construction materials [3] Group 2 - Consumer stability is emphasized, with traditional sectors like food and retail expected to rebound due to policy support, while new trends in service consumption, such as medical aesthetics and smart healthcare, are anticipated to grow with rising incomes [4] - The importance of aligning investment with policy implementation and industry cycles is stressed, particularly in areas like food and energy security, which may benefit the non-ferrous metals sector [4] - The overall investment strategy should follow clear policy directions: new quality productivity as the leader, green transition as the foundation, and consumer recovery as the basic support [4]

食品饮料ETF天弘（159736）紧密跟踪中证食品饮料指数，该指数以中证全指为样本空间，选取归属于 饮料、包装食品与肉类两个行业的上市公司股票作为成分股。此外，食品饮料ETF天弘（159736）还配 置了场外联接基金（A: 001631；C: 001632）。 国盛证券指出，中秋国庆旺季动销环比修复，婚宴及大众聚饮场景坚挺，头部酒企表现更佳，供给端持 续发力、报表端持续出清，中长期行业价值凸显。短期看弹性、中长期看龙头。大众品方面，假期期间 餐饮礼赠市场整体回暖，产品创新加速，渠道竞争激烈但新渠道结构优势凸显，重点关注优秀成长个 股。 国信证券指出，随着二季度酒类消费政策影响逐步变弱，酒类、餐饮供应链等需求步入进入复苏阶段， 供给端也将出现积极信号，比如白酒产区政府降速共识形成，我们认为四季度飞天茅台价格等板块核心 景气指标均有改善空间。从历史经验来看，四季度宏观政策密集，在基本面低基数、资本市场低预期、 机构持仓较低、美联储降息预期的背景下，任何供需两端的变化均有可能催化股价上行，比如白酒经销 商大会释放降速预期，我们看好四季度板块投资机会。 消息面上，国庆中秋假期消费亮点纷呈。 据商务部商务大数据监测，国 ...

国信证券发布研报称，从历史经验来看，四季度宏观政策密集，在基本面低基数、资本市场低预期、机 构持仓较低、美联储降息预期的背景下，任何供需两端的变化均有可能催化股价上行，比如白酒经销商 大会释放降速预期，该行看好四季度板块投资机会，建议关注政策敏感度较高的白酒、餐饮供应链(预 制菜)等方向。 国信证券主要观点如下： 市场回顾 受内需和消费者信心不足影响，今年以来食品饮料板块跑输指数，A股和H股累计上涨1%，其中，A股 食品饮料(申万)下跌4.7%，明显跑输沪深300(+17.9%);H股食品饮料(申万)上涨29.5%，跑输恒生指数 (+34%)。 展望四季度 随着二季度酒类消费政策影响逐步变弱，酒类、餐饮供应链等需求步入进入复苏阶段，供给端也将出现 积极信号，比如白酒产区政府降速共识形成，该行认为四季度飞天茅台价格等板块核心景气指标均有改 善空间。 风险提示：需求复苏慢于预期等风险、白酒、乳品等持续增加供给导致价格大幅下跌风险、食品安全问 题带来的舆论风险等。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 品类分化，强者恒强 二季度以来酒类受政策影响，股价持续承压，其中贵州茅台、酒类(剔除贵州茅台)较年初分别下跌5. ...

华泰证券指出，白酒行业国庆+中秋双节延续调整趋势，双节整体仍有承压，行业延续分化，龙头相对 表现稳定，动销端看行业同比仍呈现下滑趋势，部分区域环比略有改善。分场景看，大众宴席场景有所 修复，政商务消费仍有所承压，礼赠消费有所减少。分价格带看，高端酒旺季需求弱复苏，大众价位动 销表现行业领先，次高端价位仍有一定承压且分化显著；当前行业库存企稳，部分酒企边际去化库存， 释放经营压力。展望来看，本轮调整中头部酒企均以长期健康发展为主，基本面探底企稳，叠加促销费 政策托底，行业或逐步步入良性修复阶段，建议底部布局强基本面龙头。 ...