投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货股指期货早报（2025 年 8 月 26 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2509 | 震荡 | 上涨 | 震荡偏强 | 上涨 | 政策端利好预期构成较强支撑 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：上涨 核心逻辑：昨日各股指均震荡上涨。沪深京三市全天成交额 31770 亿元，较上日放量 5981 亿元。股 市成交金额突破 3 万亿元关口，市场情绪较为乐观，持续吸引资金流入股市，推动股指估值修复。一 方面，反内卷政策 ...

证券研究报告 行业研究 / 行业点评 2025 年 08 月 25 日 食品饮料 强于大市 投资要点： 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 《食品饮料行业跟踪报告：贵州茅台业绩符合 预期，龙头韧性凸显》2025-08-19 《食品饮料行业跟踪报告：国资并购上市公司 案例增多，小体量或更受青睐》2025-08-11 《食品饮料行业跟踪报告：育儿补贴政策出台， 乳制品有望率先收益》2025-08-05 《食品饮料行业跟踪报告：食饮持仓环比减少， 雅江项目催化白酒行情》2025-07-28 《食品饮料行业跟踪报告：6 月餐饮增速放缓， 白酒有望筑底企稳》2025-07-22 范林泉 S0820525020001 021-32229888-25516 fanlinquan@ajzq.com 行业及产业 中报陆续落地，板块仍处低位 ——食品饮料行业跟踪报告 投资建议： 白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策、雅江项目带动基建热潮等催化下，需求有望 弱复苏，动销有望进入降幅收窄通道。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，随着中报陆 地落地，业绩压力充分释放。头部酒企带动提高分 ...

再看行业扎堆：材料Ⅱ、资本货物、食品饮料最多。材料Ⅱ是新能源、高端制造的上游（锂电材料、半导体材料这类）；资本货物是工业设备（机器人、光 伏设备都算）；食品饮料不用多说，消费复苏刚需。这说明机构现在"硬科技+消费复苏"两头押，咱得跟着赛道选。 还有细节要盯：2只评级调高、6只首次评级，这些是机构"新宠"——首次评级的票，说明刚被发现价值；评级调高的，是逻辑被验证了。另外扬农化工被6 家券商围追，华利、牧原也被5家、4家盯上，这些"多券商关注"的票，相当于机构共识度高，更值得重视。 家人们最近券商突然集体"发信号"！213只股票被喊"买入"，还有个股目标要涨超50%！这就像班上200多个同学被老师单独夸"能考高分"，咱得琢磨琢磨 ——券商这波投票，藏着哪些中长线机会？20年财经老炮帮主今天给你掰碎了讲～ 先看最炸的：海思科被券商喊目标涨50.56%，东阿阿胶、福能股份也分别要涨48%、47%！券商给目标价，相当于"专业选手觉得这票还有大空间"。但咱得 想：为啥是这几家？海思科在创新药有突破，东阿阿胶消费复苏逻辑硬，福能股份踩中新能源+电力改革，这些赛道都是机构长期盯着的"菜"。 但别光看券商喊涨就冲！帮主提醒： ...

时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2509 | 震荡 | 上涨 | 震荡偏强 | 上涨 | 政策端利好预期构成较强支撑 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 宝城期货股指期货早报（2025 年 8 月 25 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：上涨 核心逻辑：上周五各股指均大幅上涨，涨幅超过 2%。沪深京三市全天成交额 25788 亿元，较上日放 量 872 亿元。股市成交金额连续多个交易日大于 2 万亿元，说明 ...

晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《策略|牛市的规律与洼地》投资策略 1、国内：7 月财政收支均回升，土地成交小幅转冷。7 月财政收入累计 同比回正，当月同比回升转正，税收收入同比回升，非税收入同比继续回 落，财政支出同比回升。7 月全国政府性基金收入、国有土地使用权出让 收入同比回落，全国政府性基金支出同比回落。2、国际：鲍威尔发言加 大市场押注降息概率。鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发言"放鸽"，市 场加大押注 9 月降息的力度。截至 2025/8/23，美联储 2025 年 9 月降息 25 基点的概率为 75%，维持现有利率的概率为 25%。3、行业配置建议： 赛点 2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。红利回撤常在 有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于 AI 产业趋势的 进展，而 AI 产业趋势的进展又取决于 AI 应用端和消费端的突破。消费板 块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化 下复苏周期抬头，以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，重视恒 生互联网。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 《金工|量化择时周 ...

老铁们，养老基金二季度的底牌刚刚揭晓——29只新进重仓股名单热乎出炉！但帮主要说，这份名单里藏着比黄金更珍贵的东西：国家队用真金白银投票的 产业趋势密码！作为盯了A股20年的老财经，今天咱们不聊虚的，直接扒开养老基金的操盘逻辑，看看这些"不能亏的钱"到底在押注什么未来！ 先看资金动向有多凶猛： 养老基金这次新进持股市值超1亿的个股足足11只，卫星化学单家就砸了3.46亿！更狠的是，养老和社保基金的重叠率高达57%——国家队两大主力同时盯 上29只股票，这种共识度在近五年都罕见。背后逻辑很赤裸：经济转型期，只有高端制造和科技突围能带来确定性增长！ 三条黄金赛道浮出水面： 1. 国产替代深水区： • 研发投入是照妖镜： 养老重仓股平均研发费率6.2%（A股均值仅3.1%），生益电子研发费暴增210%才换来452%利润增长。没技术含量的"伪科技"根本入不了法眼。 生益电子被狂买2.73亿，上半年净利润暴增452%！关键它19亿扩产的高多层PCB板，正是英伟达H100服务器的核心部件。老美刚收紧AI芯片出口，生益的 替代空间就彻底打开——这节奏踩得比华尔街还准！ 2. 技术封锁突破口： 3. 消费复苏真龙头： 宏发股 ...

证券研究报告 2025 年 08 月 24 日 湘财证券研究所 行业研究 中药行业周报 关注中报业绩超预期标的 核心要点： ❑ 市场表现：上周中药Ⅱ上涨 2.86%，涨幅居医药二级子板块之首 根据 wind 数据，上周（2025.08.17-2025.08.23）医药生物报收 9123.74 点，上涨 1.05%；中药Ⅱ报收 6973.18 点，上涨 2.86%；化学制药报收 14586.82 点，上涨 0.29%；生物制品报收 7137.5 点，上涨 2.22%；医药商业报收 5318.71 点，上涨 1.93%；医疗器械报收 7180.07 点，上涨 2.37%；医疗服务报收 6818.58 点，下跌 1.58%。医药二级子板块除医疗服务外，其他板块均上涨，其中，中药涨幅最 大。 从公司表现来看，根据 wind 数据，表现居前的公司有：ST 香雪、仁和药业、 天目药业、方盛制药、万邦德；表现靠后的公司有：维康药业、新光药业、九 芝堂、广誉远、启迪药业。 ❑ 估值：上周中药板块 PE（ttm）为 30.11X，PB（lf）为 2.5X 根据 wind 数据，上周中药 PE（ttm）为 30.11X，环比上升 ...

策略报告 | 投资策略 A 股策略周思考 证券研究报告 牛市的规律与洼地 市场思考：当前全 A 估值分布运动情况与历次牛市的对比 估值变异系数可以用来衡量个股的估值分布情况，在行情出现普涨时个股的 估值分化程度会减小，换而言之，在牛市中市场是"投票机"，而在熊市中 市场则是"称重机"。在 A 股动静框架之静态指标中，我们有市场配置指标 ——估值（PE）变异系数来跟踪全市场个股估值的分布情况。本章则采用 PB 视角切入，并且针对 14 年至今的 3 轮牛市的演绎调整具体展开。 1）7 月财政收入累计同比回正，当月同比回升转正，税收收入同比回升， 非税收入同比继续回落，财政支出同比回升。7 月全国政府性基金收入、国 有土地使用权出让收入同比回落，全国政府性基金支出同比回落。2）交运 高频指标方面，地铁客运量指数回落。3）工业生产腾落指数回升，从分项 上看，纯碱、甲醇、山东地炼、涤纶长丝、轮胎回升，唐山高炉持平。4） 国内政策跟踪：总理李强主持召开国务院第九次全体会议；国务院新闻办公 室举行新闻发布会，介绍阅兵准备工作有关情况；李强主持召开国务院常务 会议。 国际：鲍威尔发言加大市场押注降息概率 1）俄乌冲突跟踪： ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 08 24 年 月 日 纺织服饰 周专题：Amer Sports 2025Q2 业绩表现超预期，经调整后净利润增长 46% 【本周专题】 Amer Sports 2025Q2 业绩表现超预期，经调整后净利润增长 46%。 Amer Sports 2025Q2 公司营收同比增长 23%至 12 亿美元（H1 增长 23%至 27 亿美元），分地区看 2025Q2 美洲/大中华区/EMEA/亚太营收 同比+6%/+42%/+18%/+45%至 4/4.1/2.8/1.5 亿美元（H1 同比分别 +9%/+42%/+15%/+47%），2025Q2 公司 OPM 同比提升 4.3pcts 至 3.5%，经调整后 OPM 同比提升 2.6pcts 至 5.5%，2025Q2 净利润为 0.18 亿美元，2024 年同期为亏损 400 万美元；2025Q2 经调整后净利润 为 0.36 亿美元，同比增长 46%。 ➢ 展望 2025 年：公司预计报表营收增长 20%~21%（2025Q3 增长 20%），其中 Technical Apparel 分部营收增 ...

我们预计下半年开始期间费用对公司业绩的压力会逐步缓解。24 年9 月公司推出新一期股权激励计划， 并明确了相对比较高的行权条件，在此背景下我们预计公司对25 年的费用投放规划是相对积极的，再 叠加24 年公司新开直营店较多，因此上半年销售费用呈现较高的刚性。但立足于当下的消费形势，预 计后续公司会逐步控制部分费用的投放，下半年我们判断费用对业绩的压力环比会有所改善。 我们认为在当下消费大环境下，加盟模式为主的品牌公司经营会受制于加盟商谨慎心态的放大，而未来 消费若复苏，也会呈现更好的业绩弹性。公司起家于加盟模式，后随着电商业务的逐步做大，加盟比重 有所降低，但中报显示加盟仍占收入的38%左右。上半年加盟收入同比下降2.8%，是影响公司收入增速 的最重要原因之一。我们判断在不同的消费环境下，加盟商的心态会呈现不同的程度的放大。在当下消 费环境下，加盟商心态预期普遍更谨慎，新开店意愿不强（中报显示加盟净关店66 家，直营净开店19 家），从而可能导致加盟批发收入与加盟端零售情况存在缺口。未来消费市场若逐步复苏，加盟模式预 计会同样有放大零售景气度的情况出现，在品牌公司层面有望呈现更好的经营弹性。 二季度相比一季度 ...