证券研究报告 | 行业投资策略 银行 行业评级 强于大市（维持评级） 2025年7月9日 银行业2025中期策略 张 宇 执业证书编号：S0210524050005 付思雨 执业证书编号：S0210524080005 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 投资要点 2 红利与ROE共同驱动，股份行和城商行相对占优 证券分析师： 录 ◼ 行情回顾 3 华福证券 华福证券 华福证券 ➢ 2025年上半年，银行板块上涨13.1%，在申万一级行业中涨幅排名第2，绝对收益和相对收益并存。 ➢ 从资金配置角度，险资、被动资金、产业资本、公募基金、私募基金等各路资金持续增持银行，为板块带来 了增量资金。从基本面驱动角度，我们认为上半年银行行情是红利行情的延续和ROE修复行情的预演。红利 方面，随着无风险收益率下行，银行股息率的比较优势凸显。ROE方面，银行ROE拖累因素逐渐消化，我们认 为银行业ROE触底回升的拐点渐近，上半年ROE边际向好的银行领涨。 ➢ 我们对银行板块维持看多观点。从资金面角度，投资者对银行股仍有较强的配置需求，增量资金有望持续流 入。从基本面角度，当前A股上市银行股息率中位数在4%左右，仍 ...

证券研究报告 策略 还有哪些行业兼具高景气和性价比？ 2025 年 7 月 06 日│中国内地 策略周报 配置：近期金融及必需消费，中期服务消费、软件及科技硬件 港股市场三季度波动加大，反而提供配置窗口。近期可关注更具性价比和安 全边际的行业如食品饮料、家庭个护及金融，中期景气改善催化的服务消费 （旅游、茶饮、餐饮等）、耐用消费（潮玩、黄金珠宝、服饰等）、科技硬 件、软件服务（云、AI 应用、媒体）仍有配置价值。 中国资产重估受景气支撑，流动性宽松放大重估弹性 2025 年，中国上市企业 EPS 连续第三年上升。EPS 是衡量股权投资回报 的核心指标。MSCI 中国指数 EPS 在 2002~2014 年间年复合增长率 15.7%， 但 2015~2022 年间年复合增长率只有-2.94%。2002~2014 年间，MSCI 中 国指数 ROE 均值 15.4%，2015~2022 年间趋势性降至 10%左右。过去数 年上市公司并未实现每股收益增长，就不难解释为什么指数中枢很难抬升； 但一旦出现阶段性 EPS 预期改善，市场就容易快速反弹，如 2017 年和 2020~2021 年。2023 年以来，ROE ...

专题：第十二届富国论坛：AI驱动下的中国资产价值跃迁 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 2025年5月23日上午，第十二届富国论坛——主动权益投资分论坛在苏州隆重召开。富国基金权益研究 部总经理陈杰、富国消费精选30基金经理周文波、富国基金海外权益投资部总经理张峰三位重量级嘉宾 受邀出席，共同探讨A股投资"新模式"、消费动能转换与港股市场韧性等核心议题，三位嘉宾从策略框 架、行业配置与市场布局角度，为投资者提供前瞻性主动权益投资指引，为市场注入信心与活力。 富国基金海外权益投资部总经理张峰在《港股投资，如何防守反击》报告中指出，尽管港股面临外资流 出压力，但南向资金持续流入与上市公司回购加码为市场提供韧性支撑。恒生指数近三年人民币计价年 化收益率达12%，AH溢价指数升至134，港股性价比凸显。 陈杰强调，"新模式"下ROE底部已显著抬升。尽管毛利率承压，但企业通过费用率下降对冲经营压力， 资产周转率与杠杆率触底回升，运营能力结构性改善为ROE修复提供支撑。此外，风险偏好自2024年四 季度见顶回落，叠加中国产业转型"突围"的大故事，如AI研发与高端制造双突破、产业集群 ...