证券研究报告 | 策略点评 2026 年 02 月 02 日 策略点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 "沃什交易"下市场快速降温 [Table_Summary] 投资要点： 资源股连续重挫，防御与政策题材逆势活跃。今日资源股再度重挫，有色金属、钢 铁、煤炭、石油石化、基础化工板块分别下跌 7.63%、5.65%、5.61%、5.43%、 5.00%，国际大宗市场连续大幅调整，或加剧杠杆资金平仓压力，国内 1 月制造业 PMI 回落至 49.3，比上月下降 0.8 个百分点，或同步加剧工业品需求担忧。电子 板块下跌 3.99%，存储器先进封装、HBM 指数分别下跌 7.99%、6.79%，或反映 市场快速调整下市场风险偏好同步下行。行业板块仅食品饮料、银行上涨，分别上 涨 1.15%、0.13%，凸显防御属性，低估值与高股息属性 ...

证 券 研 究 报 告 金融工程 金工周报 2026 年 2 月 2 日 市场情绪监控周报（20260126-20260130） 深度学习因子 1 月超额 0.98%，本周热度变化最大 行业为有石油石化、有色金属 深度学习因子跟踪 基于 DecompGRU 模型得分 TOP200 构建周度多头选股组合，组合样本外累计 绝对收益 74.91%，相对全指等权超额 38.96%；1 月组合绝对收益为 8.99%， 超额为 0.98%。 本周情绪因子跟踪 本周宽基热度变化方面：热度变化率最大的沪深 300，相比上周提高 11.05%， 最小的为"其他"，相比上周降低 6.49%；宽基热度动量组合 26 年累计收益为 6.6%。 本周申万行业热度变化方面，一级行业中热度变化率正向变化前 5 的一级行 业分别为石油石化、有色金属、食品饮料、煤炭、纺织服饰，负向变化前 5 的 一级行业分别为国防军工、社会服务、计算机、商贸零售、通信；申万二级行 业中，热度正向变化率最大的 5 个行业是饰品、贵金属、种植业、白酒Ⅱ、油 服工程。 本周概念热度变化最大的 5 个概念为大豆、转基因、玉米、禽流感、金属锌； 高热度概念+低热度个股 ...

2026 年 02 月 02 日 本周（1/26-1/30）市场震荡整理，全 A 收跌-1.59%。从指数情况看， 中证红利、上证 50 领涨，中证 500、科创 50 领跌。从风格情况看，周期、 金融地产领涨，医药医疗、先进制造领跌。本周 31 个申万行业涨少跌多， 石油石化、通信、煤炭领涨，汽车、电力设备、国防军工领跌。 策 略 定 期 报 告 市场观察：股债收益差上升，行业轮动强度下降。（1）市场估值：股 债收益差上升至 0.4%，小于+1 标准差。估值分化系数有所下降。（2）市 场情绪：市场情绪调整，行业轮动强度下降。市场大盘风格占优，微盘股 指数跑赢市场，主题热度主要聚集在黄金珠宝、光模块(CPO)、光通信。（3） 市场结构：市场量能环比上升，煤炭、钢铁、石油石化多头个股占比居前， 计算机、电子、机械设备内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通 周内日平均成交金额较上周上升 507 亿元，本周陆股通周内日平均成交笔 数较上周上升 206 万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为宁德时代、 中际旭创、紫金矿业，近 5 日涨幅分别为 0.9%、10.9%、6.9%。杠杆资金 净流出 38 亿元，主要流 ...

公募基金行业的"去库存"周期仍在持续。 作者 | 破浪 编辑 | 小白 当潮水退去，裸泳者还没上岸，岸上的观众却已经因为等得不耐烦而散场了。 据Choice数据统计，主动权益基金仍处于份额净流出的通道。四季度主动权益基金总份额下降4.4%， 尽管较第三季度有所收窄，但这已是连续第11个季度出现下滑。 本文统计的主动权益基金包括，东财基金三级分类中的普通股票型、偏股混合型以及 灵活配置型，且要求2 5Q4末该基金的股票仓位≥50%。 在上一篇文章中，风云君带大家盘点了逆势吸金的"当红炸子鸡"。今天，我们不妨换个视角，看看在 这一轮大撤退中，哪些基金成为了被抛售的重灾区？ 根据最新披露的数据，2025年四季度，共有15只主动权益基金份额减少超过10亿份。 | | | | 四季度份额减少超10亿份的主动权益基金 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 名称 | 基金经理 | 成立日 | | 规模合并值 Q4份额变化 25Q4涨跌幅 | | 25年全年 今年来 涨跌幅 | 涨跌幅 | | | | | | (亿 ...

上周A股市场呈现结构化分化格局，周期与金融行业领涨，军工与电力设备转跌。行业上，石油石化、 煤炭、有色环比继续上行，通信环比转强，军工、电力设备、汽车、计算机等跌幅居前。 宏观分析：美联储1月暂停降息，年内或仍有降息落地 投资方向上，新兴科技是主线，价值股也有春天，重点关注细分龙头与A500指数。具体包括：1）科技 成长方向：全球AI算力需求仍处于需求旺盛上升期，推动半导体设备需求快速增长，全产业链迎来涨 价潮。可关注港股互联网/电子半导体/通信/军工，以及具备全球竞争优势的制造业出海（如电力设备/ 机械设备/汽车及零部件）等，但短期要关注情绪压力。2）顺周期方向：估值与持仓处于低位，景气底 部边际改善，受益扩内需政策部署，可关注食品/零售/旅游服务/酒店，以及长期全球局势动荡与美元信 用下降下的涨价周期品种，可逢低关注原油/有色/化工等板块。 免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或 完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的 意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。 ...

1 ．情绪模型观点： 情绪指标整体平稳，资金切换较快 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标用到的细分指标如下表。 表1：市场结构化情绪指标概况 | 指标简称 | 含义 | 情绪指示方向 | | --- | --- | --- | | 行业间交易波动率 | 资金在各板块间的交易活跃度 | 正向 | | 行业交易拥挤度 | 极值状态判断市场是否过热 | 负向 | | 价量一致性 | 资金情绪稳定性 | 正向 | | 科创50成交占比 | 资金风险偏好 | 正向 | | 行业涨跌趋势性 | 刻画市场轮涨补涨程度，趋势衡量 | 正向 | | RSI | 价格体现买方和卖方力量相对强弱 | 正向 | | 主力买入力量 | 主力资金净流入水平 | 正向 | | PCR结合VIX | 从期权指标看市场多空情绪 | 正向或负向 | | 融资余额占比 | 资金对当前和未来观点多空 | 正向 | 资料来源：申万宏源研究 在指标合成方法上，模型采用打分的方式，根据每个分项指标所提示的情绪方向和所处布林轨道位置计算各指标分数，指标分数可分为（-1，0，1）三种情况，最终对各 ...

本文字数：1367，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 郭霁莹 2026年，能源领域反腐工作正在大力度推进。据中央纪委国家监委官网，1月以来能源行业官宣接受审查调查的干部有10人，另有6名干部被处分。规模 高于2025年、2024年同期0人、13人水平。 上述被调查的10人中，包括2名中管干部，6名中央一级党和国家机关、国企和金融单位干部以及2名省管干部，有中国核工业集团原党组副书记、总经 理顾军，三峡集团云南能源投资有限公司党委副书记、总经理吴长宇，中国石化销售股份有限公司河北石油分公司原总经理陈伟等人。另外，原中化集 团党组成员、副总经理冯志斌，安徽省能源集团有限公司原党委委员、副总经理李波等6名中管及省管干部被宣布予以开除党籍等处分。 从所属系统来看，此番官宣被查处的16人中，多人供职于电力系统，3人来自石油石化系统。 结合过往履历看，这16人大多在所属系统有少则十余年、多则数十年的工作经历，且多从基层干起。例如，中国核工业集团原总经理顾军自1983年从上 海交通大学核动力工程专业毕业后，便被分配到浙江省嘉兴市海盐县的秦山核电厂工作，成为"中国大陆第一个核电站的首批反应堆操纵员"，历经30余 年的相 ...

每经记者｜任飞 每经编辑｜肖芮冬 1月份，全球大类资产配置逻辑由估值修复转向盈利驱动，A股在政策、资金面和估值支撑下延续上行趋势。与此同时，黄金白银等贵金属受弱美元支持依 然维持多头趋势。在此背景下，公募FOF（基金中的基金）的整体业绩不俗，部分产品单月收益率超过30%。值得关注的是，业绩支撑下，此类基金的发行 持续回暖。 1月份，A股市场整体呈现稳步上行态势。截至1月末，上证指数年内累计上涨3.76%，创业板指累计上涨4.47%，深证指数累计上涨5.03%。 行业板块表现分化显著。上涨阵营中，有色金属以22.59%的涨幅居首，传媒、石油石化、建筑材料、基础化工紧随其后，累计涨幅分别达17.94%、 16.31%、13.31%、12.72%，电子、煤炭、钢铁、计算机、通信等板块也同步录得上涨。 另一方面，在美联储降息预期升温、全球央行持续购金以及避险与抗通胀情绪共振下，金银价格势如破竹。黄金表现强劲，现货与COMEX期货价格月度大 涨；白银涨势则更为凌厉，成为本轮行情中最亮眼的资产。 尽管在随后的走势当中，权益和商品期货的价格均有回落，但就1月整体的情况来看，相关资产让不少配置其中的FOF基金业绩出彩。 Wi ...

摘要 政策风向：城市更新顶层设计持续强化，各地城市更新实践持续深入。自然资源部、住建部发布《关于进一步支持城市更新行动若干措施的通知》，对拟 实施城市更新区域的详细规划进行评估、优化。2024年全国城市更新项目数量60015个，完成总投资额2.9万亿元。城镇老旧小区改造、城中村改造及地下 管网改造等是城市更新重要内容。 境内宏观：2026年1月份，制造业PMI为49.3%，比上月下降0.8个百分点，不及近年同期平均水平，降幅强于季节性。展望2026年，财政部表态确保总体 支出力度"只增不减"、重点领域保障"只强不弱"，预计宏观政策更加积极有为，托底总需求。 境外宏观：凯文·沃什被提名为下一任美联储主席，他主张是"降息+缩表"，认为美联储需要为通胀负责。他的政策主张在维持美联储独立性和向特朗普表 衷心之间能够实现更好的平衡。1月美联储按兵不动符合预期，预计2026年或仍有2-3次降息。1月FOMC会议美联储对经济、就业和通胀都表现出了更乐 观的态度，这为重启降息增加了不确定性。 城市更新顶层设计持续强化 观点： 城市更新顶层设计持续强化，各地城市更新实践持续深入，有望成为着力稳定房地产市场和扩大内需的重要抓手。 ...

Group 1: Market Overview - The A-share market exhibited a structural divergence last week, with cyclical and financial sectors leading gains, while military and power equipment sectors declined [1] - In the industry, oil and petrochemicals, coal, and non-ferrous metals continued to rise month-on-month, while communications showed improvement; military, power equipment, automotive, and computer sectors experienced significant declines [1] Group 2: Macroeconomic Analysis - The manufacturing PMI for January 2026 fell to 49.3%, a decrease of 0.8 percentage points from the previous month, indicating a weaker performance than the average for the same period in recent years [2] - The price index showed a notable rebound due to rising commodity prices, while the service sector remained stable, and the construction industry required policy support for continued activity [2] - The U.S. Federal Reserve's recent decision to maintain interest rates aligns with market expectations, but the change in leadership may introduce uncertainty into monetary policy [3] Group 3: Investment Strategy - The current period is marked by a concentration of earnings disclosures for A-share companies, with signs of economic transformation accelerating in Q4 2025 [4] - New economic growth is expanding beyond AI to include overseas markets, resource products, and service consumption, indicating a shift in economic dynamics [4] - The market is expected to stabilize, with a focus on leading companies in niche sectors and the A500 index, as regulatory measures have dampened short-term speculative sentiment [4] Group 4: Investment Directions - Emerging technology remains a primary focus, with significant demand for global AI computing power driving rapid growth in semiconductor equipment and price increases across the industry [5] - Attention should be given to sectors benefiting from domestic demand policies, including food, retail, tourism services, and cyclical commodities like oil and chemicals [5]