证券研究报告 需求恢复，拐点将至 ——器械&药店2025年H2策略及Q2前瞻 行业评级：看好 2025年7月11日 分析师 吴天昊 分析师 司清蕊 邮箱 wutianhao@stocke.com.cn 邮箱 siqingrui@stocke.com.cn 证书编号 S1230523120004 证书编号 S1230523080006 医疗器械 01 2 医疗器械：需求恢复，拐点将至 u 板块复盘：院内招标持续恢复、估值仍处于底部区间，2025年下半年业绩恢复下或拉动估值弹性。 u 2025H2周期判断： 医用设备：院内招标恢复，看好2025年H2业绩恢复。2025年上半年院内招标持续恢复，渠道库存逐步出清，看好招标恢复以及 海外拓展拉动下，2025年H2收入利润增长恢复； 高值耗材：看好国产替代空间极大、集采完成且渠道库存调整完成企业的业绩弹性。2024年应收账款周转率创2020年以来新高， 大品类集采完成，企业逐步走出集采影响、渠道库存调整逐步完成，进入稳步放量以及新品拉动周期； 家用医疗：成长性有望恢复。消费环境恢复以及新品投入持续，有望带来成长性恢复； 低值耗材/IVD：看好新品拉动/技术壁垒较高企业。 ...

营收角度分析，一心堂2020年实现营收126.56亿元，2024年达到180.00亿元。营收保持增长态势，但增速有所放缓。 利润角度分析，2020年一心堂实现归母净利润7.90亿元，2024年1.14亿元。利润出现大幅下滑，特别是2023年和2024年连续 两年出现负增长。 一心堂 自2014年7月2日上市至今，已迎来11周年。从上市首日收盘价为17.57元、市值45.73亿元，到如今市值达到94.34亿 元，一心堂的成长不仅仅是规模的扩张，更是连锁药店行业发展的缩影，但从最近几年公司经营表现来看，盈利能力出现 明显下滑。 一心堂的主营业务包括医药零售连锁和医药 批发业 务。其核心产品主要分为中西成药和 中药 等，从产品收入结构来看， 中西成药占比最高，达到75.56%，其次是中药，占比8.48%。 一心堂上市的2014年，当年实现归母净利润2.97亿元，截至最新完整财年的2024年，公司实现1.14亿元的归母净利润，累计 利润增长了-61.61%。这11个年间，一心堂无一年份出现亏损，归母净利润增长的年份达到9年，占比高达81.82%。从最近 年份的财报看出，公司盈利能力承压明显。 2021年4月6日，一心 ...

智通财经APP获悉，美国第二大连锁药房沃尔格林-联合博姿(WBA.US)第三财季利润超出华尔街预期。 这家药店巨头在因零售竞争以及保险公司降低处方药支付金额而导致市值暴跌之后，正准备转型为一家 私营公司。 数据显示，在截至5月31日的财季，沃尔格林营收为390亿美元，高于分析师平均预期的368亿美元;调整 后的每股收益为38 美分，高于分析师平均预期的31美分。 沃尔格林即将被私募股权公司Sycamore Partners以100亿美元的价格收购，此次收购将于今年年底完 成。 竞争对手西维斯健康(CVS.US)经营着美国最大的零售连锁药店，并通过经营保险公司和药品福利管理 公司缓解了行业挑战。 沃尔格林曾试图通过收购医疗诊所实现业务多元化，但收效甚微，目前正考虑出售这一业务。大型连锁 药店来德爱(RADCQ.US)再次申请破产，并且也在出售其资产。 Sycamore 对沃尔格林未来的计划尚不明朗。该公司主要收购零售和消费类企业，而医疗健康行业则是 其新的业务领域。 沃尔格林上个季度撤回了2025财年的业绩指引，并且在周四的财报中未发布任何新的指引。自3月份宣 布收购消息以来，该公司就未曾与分析师举行过财报电话 ...

证券代码：603883 证券简称：老百姓 公告编号：2025-029 老百姓大药房连锁股份有限公司 关于 2024 年年度报告的信息披露监管 问询函的回复公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性 和完整性承担法律责任。 老百姓大药房连锁股份有限公司（以下简称"公司"）收到上海证券交易所 下发的《关于老百姓大药房连锁股份有限公司 2024 年年度报告的信息披露监管 问询函》（上证公函20250625 号）（以下简称"年报问询函"）。公司收到 年报问询函后高度重视，会同安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简 称"年审会计师"）就年报问询函提及的事项逐项进行了认真讨论、核查与落实， 现就有关事项回复如下： 在本问询函相关问题的回复中，若合计数与各分项数值相加之和在尾数上存 在差异，均为四舍五入所致。如无特别说明，本回复中使用的简称或名词释义与 《老百姓大药房连锁股份有限公司 2024 年年度报告》一致。 基于商业秘密和商业敏感信息，根据相关法律法规、规范性文件，对本次问 询函回复中相关内容进行豁免披露处理。 (1) 结合坪效、客单价、行 ...

固收-底仓转债择券框架介绍 20250610 摘要 近期转债市场表现强劲，4 月底至 5 月初权重转债上行，5 月中旬至 6 月初双低策略、高息资产转债表现突出，如再生科技、华虹科技等。机 构偏好的利诺转债、强联转债等也推动了中国转债指数走强，整体市场 呈现企稳回暖态势。 构建指数分析显示，中高评级转债如粤平涨幅约 1.4%，股息率策略与 机构重仓策略配置标的优于中证转债。两波力量推动转债估值上行：一 是权重类资产在 4 月底至 5 月初推动；二是双低策略及高息资产在 5 月 中旬至 6 月初推动。 未来增量窄带资金流入受中美经贸磋商预期、长短期国债收益率影响。 FOF 基金及权益端资金已流入 ETF 和部分机构偏好的小型、中小型以及 低评级票据，这些因素将持续影响资金流向。 中证转债指数接近历史新高，但上涨动能可能趋缓。银行转债逐步进入 强赎期，双低转债估值较高，限制了进一步上涨动力。股票阿尔法驱动 的标的仍具备一定弹性，中证转债或相关 ETF 未来走势可能趋缓。 Q&A 当前股票市场的整体趋势如何，投资主线是什么？ 当前股票市场总体趋稳，没有很大的下降空间，但快速修复可能需要等待下半 年或更长时间。市场处 ...

Core Viewpoint - The domestic chain pharmacy industry is experiencing significant challenges, transitioning from rapid expansion to a survival phase, with a focus on efficiency over scale [1][6][10]. Industry Overview - The chain pharmacy sector has shifted from a "land grab" phase to a "survival of the fittest" competition, with many stores closing or relocating due to poor performance [2][11]. - The number of retail pharmacies in China increased from 524,000 in 2019 to 667,000 in 2023, with projections of reaching 700,000 in 2024, indicating an oversupply situation [8][10]. Market Dynamics - In 2024, the number of closed pharmacies is expected to rise significantly, with quarterly closures projected at 6,778, 8,791, 9,545, and 14,114 respectively, marking the first negative growth in total pharmacy numbers in recent years [5][10]. - The rise of e-commerce and changing consumer habits have further pressured physical pharmacies, with online pharmacy sales expected to reach 75.8 billion yuan in 2024, growing by 14.4% year-on-year [8][10]. Financial Performance - In 2024, six listed chain pharmacy companies reported a collective decline in net profits, with only one company, Yifeng Pharmacy, showing growth [10][12]. - Major companies like Guoda Pharmacy have had to close numerous stores, with 1,273 direct stores and 389 franchise stores shut down in a short period [11][12]. Strategic Responses - To survive, many pharmacies are merging operations to reduce costs, with smaller chains collaborating to manage resources more efficiently [11][12]. - Major chains are adopting new strategies, including closing unprofitable stores and slowing expansion, as seen with Yifeng Pharmacy closing 1,078 stores in 2024 [12]. Future Directions - The future of pharmacies lies in diversification and service enhancement, with a shift towards health services beyond just selling medications [15][16]. - Companies are exploring models like "pharmacy + clinic" and expanding product offerings to include health-related items, aiming to create a more comprehensive service environment [15][16].

[Table_Reportdate] 2025年06月03日 [table_invest] 超配 行 业 周 报 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn 证券分析师 赖菲虹 S0630525050001 lfhong@longone.com.cn 联系人 付婷 futing@longone.com.cn [table_stockTrend] -25% -17% -8% 1% 10% 18% 27% 24-05 24-08 24-11 25-02 申万行业指数:医药生物(0737) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.重磅BD交易再次带动创新药热度 — — — — 医 药 生 物 行 业 周 报 （2025/05/19-2025/05/25） [Table_NewTitle 创新药密集上市， ] 关注后续医保谈判 ————医药生物行业周报（2025/05/26-2025/06/01） [table_main] 投资要点： ➢ 市场表现： 上周（05月26日-05月30日）医药生物板块整体上涨2.21%，在申万31个行业中排第 2位，跑赢沪深300指数3. ...

随着试点启动 全国范围内的大型连锁药店 如 益丰药房 大参林 老百姓 心堂 有望率先 ■ 同时也暴露出服务区充电压力剧增的问题，这直接带来对高速充电桩密度、移动充电设施和智能调 度系统的刚性需求。 4、 《 重啤与嘉威之争的背后，是民族品牌在资本游戏中挣扎的缩影 》 摘 要 ■ 嘉士伯通过旗下重庆啤酒申请并获批"山城啤酒"多个商标，清晰表露出在2029年包销协议到期前， 争取完全掌控品牌权属 的意图。 ■ 投资者需警惕，这种操作虽可 强化嘉士伯的控制权和利润分配能力 ，但也可能引发更广泛的舆论 和政策层面压力。 ■ 嘉士伯入主后，重庆啤酒明显将资源向国际高端品牌（如乐堡、1664、乌苏）倾斜， 品牌价值从 60亿元跌至不足2000万元 。 ■ 虽然这种策略对嘉士伯全球利润有利，但会逐步 侵蚀重庆啤酒在本土的文化资产和品牌护城河 ， 导致其未来估值重心从"本地强品牌"转向"外资平台型公司"，市值弹性收窄。 ■ 目前重庆啤酒虽在一审中需向嘉威支付3.5亿元，但核心问题——2029年后"山城"品牌归属、是否 存在永久使用权——仍无定论。 ■ 《中医药临床疗效数据采集研究型药店建设规范》是我国首个将药店正式纳入临床研 ...

龙虎榜机构热股 今天机构龙虎榜上榜31只个股，净买入16只，净卖出15只。当日机构买入最多的个股前三位是：一心堂（1.02亿）、新天地（7950万）、阳谷华泰（6672 万） | 上榜热股 | 实时涨跌幅 ◆ 买/卖家数 ◆ | | | --- | --- | --- | | 一心堂 | +10.01% | 3/2 | | 002727.SZ | | | | 新天地 | +20.02% | 2/2 | | 301277.SZ | | | | 阳谷华泰 | +19.97% | 2/1 | | 300121.SZ | | | 一心堂 龙虎榜显示，今日3家机构净买入1.02亿。 公司是国内连锁药店综合实力排名前三的企业 龙虎榜知名游资 一、核聚变 中洲特材 个股龙虎榜 核电公司的上游供应商，生产的阀门、焊材等产品已为中核、中广核、国核等核电设施配套；自由锻造阀杆、阀瓣、热阀瓣应用于威海荣成石岛湾CAP1400 示范核电站 王子新材 个股龙虎榜 公司子公司宁波新容电器科技有限公司参与了核聚变项目，电容器产品能应用到可控核聚变中的磁体电源项目 5月23日，行情数据显示，美核电股盘后集体大涨。Altman持股的Oklo涨 ...

智通财经APP获悉，中航证券发布研报称，长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边 际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药 及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局，同时挖 掘估值相对较低的二线蓝筹：1)创新能力强、或具有国际化潜力的创新药及创新药产业链，包括综合类 和专科创新药企业;2)受益医疗新基建以及医疗器械出海，具备进口替代和自主可控能力的高端医疗器 械龙头;3)受益市场集中度提升的连锁药店龙头;4)受益竞争力突出的综合医疗服务行业;5)具备消费和保 健属性的药品生产企业。 中航证券主要观点如下： 2024年，医药生物行业实现营业收入24657.41亿元，同比下滑0.97% 2024年，医药生物行业实现归母净利润1405.71亿元，同比下滑12.97%，较2023年的增速水平(-18.90%) 有所回升;实现扣非后归母净利润1232.55亿元，同比下滑8.87%，较2023年的增速水平(-24.71%)有所回 升。从医药生物行业营业收入结构上来看，2024年，生物医药行业营业收入规模最大的子板块分别 ...