证券研究报告 | 行业策略 gszqdatemark 2025 07 07 年 月 日 纺织服饰 关注功能性服饰/珠宝龙头，优选具备增量业务个股 2025 年 H2 期待服饰珠宝需求稳健复苏，关注产品/渠道层面的新趋势。2025 年 1~5 月服装鞋 帽针纺织品类零售额同比增长 3.3%，金银珠宝类零售额同比增长 12.3%。展望 2025H2， 我们判断市场需求较为平稳，考虑基数效应预计居民服装珠宝需求复苏趋势有望延续。当前 消费需求也在呈现新的特点：1）产品端：多样化需正在逐步显现，运动鞋服板块跑步和户 外等功能性品类增长优异，面对金价高企的态势，具备差异化特性的古法金产品热度越来越 高；2）渠道端：服饰行业门店数量平稳，零售管理和优化成为增长抓手，品牌商积极优化运 营并为消费者提供更好的渠道体验，全渠道融合加速，新型门店业态如奥莱等发展迅速。 投资主线一：品牌服饰优选绩优公司，关注基本面有看点的个股。 1） 港股功能性服饰运营稳健，优选业绩持续兑现的赛道龙头。进入 2025 年运动鞋服板块 终端仍延续了较为稳健的流水增长趋势，同时截至 2025Q2 末我们预计各运动品牌库销 比基本仍在 5 左右，处于健 ...

豪门小说照进现实！ 杉杉股份创始人离世后， 34岁的长子和43岁的后妈上演了一出夺权大戏。随着最近公司公告， 法院对长子郑驹持有的全部公司股票进行强制执行，并被法院列为失信执行人，也宣告长子在这 场内斗中出局。 而在2023年郑永刚去世时，杉杉股份的市值还有四百多亿，后来就陷入了家族争斗之中，两年时 间公司市值蒸发超二百亿。 一起来看事件的最新进展。 01 创始人突然离世，内斗大戏上演 2023年2月，作为杉杉的实控人的郑永刚突发疾病去世，但是未立遗嘱或明确股权分配。这场内 斗也围绕着股权分配展开。 郑永刚遗产涉及六方法定继承人：周婷及其三名未成年子女、前妻所生郑驹兄弟。周婷以子女监 护人名分主张80%股权，而郑驹坚持父亲生前指定自己接班。 郑驹在郑永刚去世一个月后全票当选公司董事长，但此举遭到继母周婷的反对， 周婷一方认为， 郑驹在郑永刚去世后匆忙接任董事长职务，违反了公司章程和相关法律法规，周婷称自己才是杉 杉股份的实控人，将继子郑驹告上法庭，并申请冻结其部分公司股权。而郑驹一方则坚称，自己 是按照父亲的遗愿和公司的规定接任董事长的，并有权对公司的经营进行决策。 戏剧性的是，同年5月10日， 2023年5 ...

尽管谈判仍存在不确定性，但弱美元的结构性趋势并不受阻碍。一方面，美国财政部长贝森特认为美联储可能在9月或"更早"降息，关键在于关税并未引发 通胀；另一方面，随着欧洲财政刺激措施祭出，欧元的多头头寸处于高位。同时，全球机构将资金从美元资产向其他资产分散的行动仍在延续。 受此影响，人民币对美元持续升值。有外资行交易员提及，近期人民币对美元中间价并未出现被大幅调弱，以缓冲升值的明显迹象。原先机构预计中间价很 难升破7.17，但7月3日已升至7.1523。不乏机构认为，在美元对离岸人民币一度触及7.15关口之后，7.1可能只是时间问题。高盛对美元/人民币的年终目标为 7；巴克莱认为，若美元对人民币继续跌至7.1~7.15区间（逼近7），出口商持有7000亿美元存款中最多将有1000亿美元可能被兑换。 随着7月9日关税"大限"的临近，英国已成功达成协议,美国总统特朗普最新称美越达成贸易协议，其他国家则正在进程之中。 若美元对人民币继续跌至7.1~7.15区间，出口商可能会将更多美元存款换回人民币。 各国谈判进展不一 隔夜，特朗普称，美国将对越南商品征收20%的关税，对他国转运越南的商品征收40%关税；越南将对美国商品实 ...

? 投资金额：本次委托理财的本金为 13,200 万元人民币，截至本公告披露 证券代码：603608 证券简称：天创时尚 公告编号：临 2025-054 债券代码：113589 债券简称：天创转债 天创时尚股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ? 投资种类：安全性高、流动性好的低风险型理财产品。 ? 特别风险提示：公司及子公司（含全资子公司及控股子公司）使用部分 闲置自有资金购买低风险理财产品是在风险可控的前提下提高闲置资金使用效 率的理财方式，但委托理财事宜受宏观经济形势、财政及货币政策、汇率及资金 面等变化的影响较大，投资收益具有不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。 一、本次委托理财概述 日，尚未收回的本金余额为 23,200 万元人民币（含本次委托理财）。 ? 已履行的审议程序：经公司第五届董事会第十次会议、第五届监事会第 九次会议审议通过《关于 2025 年度使用部分闲置自有资金进行委托理财的议案》， 同意公司及子公司使用最高额度不超过人民币 40,000 万元的闲置自有 ...

1978年，乘着改革开放的春风，辽宁省海城市西柳镇从制售裤子起家，如今发展成国内最大的专业裤装 批发市场、东北最大的服装批发市场、东北地区的第一个"全国百强镇"，集中国棉服名镇、中国裤业名 镇、国家特色小镇等诸多称号于一身。 近日，证券时报记者前往西柳实地采访时了解到，当地服装产业已经实现了全产业链发展，年产裤子 3.5亿条、棉服2.2亿件，2024年市场交易额达到900.6亿元，同比增长12%。 现阶段，西柳正在谋划提升硬件设施，发力直播电商，力争到"十五五"末期，交易额突破千亿元大关。 特色服装产业集群 6月25日，记者来到位于辽宁省南部的海城市西柳镇，看到街路两旁门市房上挂的牌匾，不少写着"XX 裁剪工作室""XX熨烫绣花工作室""XX线业商行""XX缝纫设备商行""XX布业"…… "这些门市房代表了西柳的产业特色。"有西柳当地人士向记者介绍，在西柳镇，绝大多数人的职业都与 服装有关。小到纽扣、拉链，大到服装面料、缝纫设备，在这里均可一站式购齐，一件服装从打版到批 量生产最快可以在两天内完成。 在中国西柳商贸城B座2楼的龙戈尔裤业商行内，几位来自西安的客户正在详细了解该商行自主设计、 生产的最新款男裤。 ...

中小企业联系千家万户，是推动创新、促进就业、改善民生的重要力量。今年以来，工业和信息化部、 国家税务总局等17个部门共同开展"一起益企"中小企业服务行动，并于6月开展全国中小企业服务月活 动。重庆税务部门充分发挥职能作用，聚焦中小企业诉求，开展了50余场服务活动，提升企业合规水 平，助力其健康长远发展。 讲清政策要求 帮助中小企业明确合规底线 "只要不开发票就可以零申报吗？""纳税信用修复越早修复、加分分值越高是什么意思？"近日，在江津 区税务局、江津区工商业联合会举办的2025年"一起益企"中小企业服务月宣讲活动上，江津区税务人员 为该区装饰建材商会的40余家中小企业代表讲解税费政策要点、办税缴费流程和高频涉税风险等，累计 发放资料40余份，解答涉税问题12个。 合规是中小企业核心竞争力的重要组成部分。今年3月，工业和信息化部等15部门联合发布《关于促进 中小企业提升合规意识加强合规管理的指导意见》，明确中小企业要依法履行纳税申报等义务，杜绝涉 税违法行为，提升合规管理水平。连日来，重庆税务部门通过集中培训、线上直播课堂等形式，讲解相 关税费政策和操作流程，发放合规指引，帮助企业更好掌握税收法律法规，守住合 ...

豪门小说照进现实！一家中国五百强的集团在创始人去世后，34岁的继承人竟和自己43岁的后妈内斗起来，这些情节简直比小说电视剧还夸张，这场"豪门 内斗"已持续两年之久，没想到竟然马上要落下帷幕。 就在前两天杉杉集团的股份发布声明表示，关于副董事长郑驹的相关股份被强制执行清零，而郑驹的父亲便是集团创始人郑永刚，内斗的两年下来不仅集团 市值蒸发百亿，现在就要连继承人的股权都要收回了吗，这究竟是怎么一回事？ 资金短缺是最大的难题，为了打响品牌知名度，郑永刚四处筹措3万元资金，大胆地在中国电视媒体投放了首个服装广告，这个创新举措让"杉杉牌"西装一 夜成名，订单如雪片般飞来，于是在短短7年间杉杉股份成功上市，成为中国服装行业首家上市公司。 就在企业如日中天之时，郑永刚却展现出超前的战略眼光，他预见到中国加入WTO后国际品牌将大举进入，本土服装企业将面临严峻挑战，于是他开始寻 找新的发展方向。 郑永刚将目光投向了新能源领域，2000年初他果断投资鞍山碳素研究所，进军锂电池负极材料研发，这个决定在当时看来风险极大，因为新能源产业前景尚 不明朗，但郑永刚坚信锂电池技术必将迎来爆发期，为此他坚持投入长达十余年。 2013年智能手机 ...

与企业共同填写《企业贷款综合融资成本清单》（即"贷款明白纸"）时，工行晋江分行的工作人员发 现，由于缺乏抵押物，企业要支付的担保费率较高，于是主动与担保公司联系，发现企业符合享受泉州 市增信基金贷政策的条件，通过这一政策，将企业的担保费率从1%降至0.5%，为企业节约了资金支 出。 推出"贷款明白纸"，明示企业综合融资成本，提高了融资信息的透明度，提升了企业融资服务获得感 "贷款明白纸"既是企业融资成本的"阳光账单"，更是金融高质量服务实体经济的"承诺书"。从制度设计 上看，这项改革构建了一个透明规范的融资成本信息披露体系，通过标准化模板，银行与企业共同确认 贷款的全部成本构成，让原本分散在抵押登记、担保评估、中介服务等环节的各种费用一目了然，打破 了银企之间的信息壁垒。对企业来说，"贷款明白纸"的出现不仅让企业对各种融资费用和收费主体做到 心中有数，提高了融资透明度，也让企业清晰了解是否充分享受贷款优惠政策，能够及时争取政策优 惠，或通过议价合理降低融资成本，提升了企业的融资获得感。对银行来说，通过"贷款明白纸"可以更 全面了解企业的融资细节，有利于提供更加精准便利的服务。 原以为要支付1%的担保费，填写了 ...

机构：中金公司 研究员：林骥川/陈婕 FY25 业绩符合我们预期 公司公布FY25 业绩：收入同比增长11.7%至78.4 亿港币；归母净利润同比增长28.4%至1.8 亿港币。其 中，2HFY25 收入同比增长11.2%至38.6亿港币，归母净利润同比增长219.6%至1.2 亿港币。FY25 业绩 符合我们预期。此外，公司宣布FY25 派发末期股息每股4.3 港仙，对应全年派息比例为45.3%。 创新产品和多品牌客户带动下，FY25 运动产品增速。FY25 两大主业贴身内衣/运动产品收入分别同比 +3.0%/+26.9%至42.4/29.3 亿港元，其中运动服装产品增长得益于多品类开发和多个成长性品牌客户的 开拓，运动胸围产品实现高双位数增长，功能性服装如Polo、Jacket、Legging 等产品收入同比增长近 50%至超11 亿港元；2HFY25 贴身内衣/运动产品收入分别同比+4.4%/+22.0%至20.0/16.1 亿港元。FY25 消费电子配件收入同比+43.2%至4.1 亿港币，主要因新产品上市前备货；胸杯及其他配件产品收入同 比-15.0%至2.5 亿港元，主要因停止鞋履业务。此外，平稳 ...

证券研究报告 | 2025年06月28日 纺织服装海外跟踪系列六十一 耐克管理层指引最差时间已过，2026 财年有望逐季改善 行业研究·行业快评 纺织服饰 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 丁诗洁 0755-81981391 dingshijie@guosen.com.cn 执证编码：S0980520040004 证券分析师： 刘佳琪 010-88005446 liujiaqi@guosen.com.cn 执证编码：S0980523070003 事项： 公司公告：2025年6月27日，耐克披露截至2025年5月31日的2025财年及第四季度业绩：2025财年公司实现 收入463亿美元，同比-10%，不变汇率口径-9%；第四季度实现收入111亿美元，同比-12%，不变汇率-11%。 国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：FY2025Q4 收入超出彭博一致预期和管理层指引，最差时期已过， Win Now 战略及关税负面影响在 FY2026 有望逐季缓解；2）FY2025 业绩：收入和利润小幅超出彭博一致预 期，大中华区需求疲软形成拖累，部分地区库存去化效果显著，库存将于 FY26H1 末达到健康水平；3） ...