❖ 核心观点 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 自下而上：微观财报中的 8 个宏观看点 ❖ 二、收入分配：薪资增速仍高，一次分配优化 1）制造业薪酬增速不低，且相对收入水平提升。2024 年，制造业上市公司人 均薪酬为 17.6 万元，同比增长 4.4%，与城镇居民可支配收入增速（4.6%）大 体持平。从相对水平看，2024 年，制造业人均薪酬与金融业之比由降转升，录 得 2012 年来最高值，即从相对薪酬层面看，有利于人才流入制造业。 2）上市公司层面的"劳动者报酬占比"提升，近似以薪酬总额/营业收入衡量 上市公司层面的劳动者报酬占比。2021 年来，制造业上市公司中劳动者报酬 占比持续提升，2023 年为 9.3%，2024 年升至 9.9%、为 2012 年来的最高值。 ❖ 三、盈利问题：整体承压，境外业务利润率较高 时值年报季，我们透过微观财报观察宏观趋势。客观来看，当前部分企业经营 可能面临一些压力，包括当期盈利走弱、回款不畅，以及衡量企业预期的资本 开支、货币资金增速转负。但同时，一些积极的线索正在形成： 1）消费线索。当前制造业薪酬增长稳健（同比 4.4%），同时上市公司层面"劳 动者报酬占 ...

| | | | 发文机关:财政部办公厅 工业和信息化部办公厅 | | | --- | --- | | 标 题：财政部办公厅 工业和信息化部办公厅关于做好2025年中小企业数字化转型城市试点工作的通知 | | | 发文字号:财办建〔2025〕20号 | | | 成文日期:2025-05-07 | 发布日期:2025-05-09 | | 发布机构:工业和信息化部 | 分 类:中小企业管理 | 【环球网科技综合报道】5月12日消息，根据工信部联合财政部印发的《关于开展中小企业数字化转型城市试点工作的通知》（以下简称《通知》），今年 将选择约34个城市开展第三批中小企业数字化转型城市试点工作，旨在推动中小企业数字化转型，提升其竞争力和创新能力。 资料显示，截至2024年底，规模以上工业中小企业数量超过15000家的省份（广东、江苏、浙江、山东、河南、安徽、福建、湖南、湖北、江西、四川、河 北等12个省份），本次试点可最多推荐2个城市。其他省（区、市）最多推荐1个城市。（青云） 据介绍，试点工作将紧密围绕中小企业的实际需求，注重转型的实际效果，确保数字化转型能够真正为中小企业带来效益和价值。鼓励试点城市积极探索适 合本 ...

一、CPI通胀：同比持平，核心支撑 4月CPI通胀同比-0.1%，环比为0.1%。从分项看，核心CPI通胀稳定形成支撑，能源通胀的拖累增大。 图1：能源对CPI通胀的拖累加大 4月CPI通胀-0.1%，持平于前值，高于市场预期（-0.3%）；PPI通胀-2.7%，低于前值（-2.5%），略好于市场 预期（-2.8%）。 资 料 来 源 ： M a c r o b o n d ， 招 商 银 行 研 究 院 食品价格在供给偏紧的支撑下由跌转涨。 食品价格环比上涨0.2%，同比降幅收窄1.2pct至0.2%。一方面，季节 性供给减少支撑部分分项价格上涨，包括部分地区进入休渔期使水产品价格由下跌0.2%转为上涨1.2%，由于 处于新果上市初期阶段，供给较少，鲜果价格环比上涨2.2%；另一方面，关税反制扰动食品进口，牛肉价格 环比涨幅扩大3.4pct至3.9%。猪肉、羊肉、鲜菜、蛋类价格也在需求改善的拉动下由跌转涨或跌幅收窄。 能源 方面， 全球经贸局势动荡影响下，4月国际油价跌幅走阔，国内成品油价随之下调，交通工具用燃料价格环比 下跌2.0%，同比降幅扩大4.5pct至10.2%。 图2：在供给偏紧与需求改善支撑下 ...

两部门：2025年将选择34个左右的城市开展第三批中小企业数字化转型城市试点工作 智通财经5月9日电，财政部办公厅、工业和信息化部办公厅发布关于做好2025年中小企业数字化转型城 市试点工作的通知。2025年将选择34个左右的城市开展第三批试点工作，试点城市应为地级市及以上， 包括各省（区）的省会城市、其他地级市，直辖市所辖区县。已纳入前两批试点范围的城市不得重复申 报。第三批城市试点实施期两年，自实施方案批复之日起开始计算。试点城市应坚持推动传统产业改造 升级和促进战略新兴产业、未来产业发展并重，在计算机和通信电子设备制造、通用和专用设备制造、 汽车制造等制造业重点行业中选择具体细分领域开展数字化转型试点，选取的细分行业应符合国家区域 战略发展规划和产业导向，体现自身产业基础和特色优势，具有产值规模较大、中小企业集聚度较高、 改造潜力较深、改造后效益提升明显的特征，避免分散。要结合不同行业特点，深入梳理行业共性改造 需求，分业分级推进试点企业的数字化改造。 ...

广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 3月制造业PMI环比继续上行0.3个点至50.5。中观景气面同步改善，位于景气扩张区间的行业个数由 7个增加至8个，有色行业景气降至收缩区间，通用设备和计算机通信电子行业景气回升至50以上。 第二， 2月我们做中观分析的时候，景气度领先的行业是化工、有色、设备制造、汽车，而3月有所变化。从 3月行业景气度看，装备制造（计算机通信电子、专用设备、通用设备、汽车、电气机械）、化工、纺服产业 链（化纤橡塑、纺服）景气领先：（1）计算机通信电子行业景气接近60，创下2017年6月以来新高；（2） 消费品以旧换新和设备更新仍是驱动行业景气的关键线索；（3）一般消费品中服装明显改善，纺服产业链相 关的化纤橡塑、纺织服装等行业均景气偏高；（4）原材料行业、金属制品、农副食品等景气偏低，与大宗商 品价格回调、建筑需求修复偏弱、假期消费消退等因素有关；（5）医药行业环比回升幅度和去年同期大致相 当，但新订单、出口订单、预期指标偏强。 第三， 外需是影响景气分布的另一线索。计算机通信电子、纺服3月出口订单环比分别上行10.8 ...