费用管控有力带动Q3 业绩超预期。公司单三季度实现销售毛利率28.02%，同比微降0.14pct，但得益于 期间费用率的有效管控，公司单三季度销售/管理/财务费用率同比分别下降0.60/2.06/0.94pcts，最终实现 销售净利率14.82%，同比提升3.23pcts，这是单三季度归母净利润增速超预期的核心原因。 具体分业务来看，制冷配件方面，行业层面根据产业在线数据，2025 年前三季度中国家用空调总产量 达到1.60 亿台， 同比增长4.7%，总销量为1.63 亿台，同比增长5.4%，其中内销前三季度在"以旧换 新"政策拉动下实现销量9081 万台，同比增长8.0%，出口在一季度抢运高增长以后，二、三季度进入下 行周期，前三季度实现销量7264 万台，同比增长2.2%；零部件方面，根据产业在线数据，2025 年1-8 月截止阀、四通阀和电子膨胀阀分别实现内销量2.91 亿、1.31 亿和1.04 亿只，同比增长14%、7%和 34%。我们预计公司前三季度与家用空调整机景气度息息相关的制冷配件业务营收增速与行业整体相 当，随着四季度内需高基数叠加出口抢运透支后，家用空调整体需求进入下行周期，公司有望依靠 ...

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