公 华福证券 纺织鞋类制造 2025 年 04 月 30 日 司 研 究 公 司 财 报 点 评 华利集团（300979.SZ） 25Q1 业绩点评：新品牌增速亮眼，期待毛利率 边际改善 事件：公司于 4.28 发布 25 年一季报，报告期内实现营收 53.53 亿元，同增 12.34%，实现归母净利 7.62 亿元，同比-3.25%，实现扣非净利 7.51 亿元， 同比-3.35%。 投资要点： 新品牌贡献优质增长，ASP 同比提升 分量价，25Q1 公司销售运动鞋约 0.49 亿双，同比增长 8.24%；ASP 同比提升约 3.8%至约 107 元。公司通过战略性拓展新客户及深化新兴 运动品牌客户合作，25Q1 新客户订单量同比显著增长，且截止目前关 税政策变动并未影响到公司的品牌客户出货节奏。 新厂爬坡拖累毛利率，净利率阶段性承压 公司 25Q1 毛利率约为 22.9%，同比下降约 5.5Pct，主要系公司加 速了新工厂的建设和投产节奏，鉴于新工厂投产初期存在新员工技能 培训周期，新工厂仍处于效率爬坡阶段，对公司整体的毛利率造成一 定的影响，预计 Q2 将边际改善。费用率方面，25Q1 销售/管理/财务 ...

新厂爬坡拖累毛利率，净利率阶段性承压 事件：公司于4.28 发布25 年一季报，报告期内实现营收53.53 亿元，同增12.34%，实现归母净利7.62 亿 元，同比-3.25%，实现扣非净利7.51 亿元，同比-3.35%。 投资要点： 新品牌贡献优质增长，ASP 同比提升 分量价，25Q1 公司销售运动鞋约0.49 亿双，同比增长8.24%；ASP同比提升约3.8%至约107 元。公司通 过战略性拓展新客户及深化新兴运动品牌客户合作，25Q1 新客户订单量同比显著增长，且截止目前关 税政策变动并未影响到公司的品牌客户出货节奏。 公司25Q1 毛利率约为22.9%，同比下降约5.5Pct，主要系公司加速了新工厂的建设和投产节奏，鉴于新 工厂投产初期存在新员工技能培训周期，新工厂仍处于效率爬坡阶段，对公司整体的毛利率造成一定的 影响，预计Q2 将边际改善。费用率方面，25Q1 销售/管理/财务费用率分别为0.4%/3.7%/-0.5%，同比变 动-0.1pct/-1.5pct/-0.6 Pct；25Q1归母净利率为14.2%，同比下降2.3Pct。 产能加速扩张匹配需求，员工人数显著增长 为匹配快速增长的产能 ...