Core Insights - The report emphasizes the importance of free cash flow as a key indicator of business quality and operational efficiency in the logistics industry, particularly during the transition to high-quality economic development [4][21] - Three main investment opportunities are identified: stable profitability from companies with strong competitive barriers, high growth potential in Southeast Asia's express delivery market, and operational improvements in companies facing weak demand [4][21] Group 1: Free Cash Flow and Investment Opportunities - Free cash flow improvement is driven by three scenarios: stable profitability from companies with solid market positions, high demand in niche markets, and operational enhancements in response to industry challenges [7][21] - SF Express has focused on cost reduction and efficiency improvements since 2021, leading to continuous free cash flow enhancement and a solid foundation for shareholder returns [9][70] - J&T Express is positioned to leverage its leading advantage in Southeast Asia, potentially achieving simultaneous growth in market share and profitability [10][75] Group 2: Technological Advancements in Logistics - The accelerated adoption of new technologies in logistics is expected to reduce production costs and enhance operational efficiency, thereby strengthening business resilience and improving free cash flow [8][28] - Key technological breakthroughs include the use of low-speed unmanned logistics vehicles, smart heavy trucks, and AI-driven management systems, which collectively aim to optimize costs across various logistics segments [29][31] Group 3: Market Dynamics and Competitive Landscape - The express delivery market is characterized by a high barrier to entry and a stable oligopolistic structure, with SF Express maintaining a competitive edge through strategic positioning in the high-end market [9][40] - The domestic express delivery sector is experiencing intensified competition, particularly as companies like Zhongtong adjust strategies to regain market share amidst declining average revenue per package [10][75] - The freight forwarding sector is witnessing increased concentration, with companies like Aneng Logistics optimizing their service offerings and management practices to enhance profitability [11][70]

携手深耕，共建高效运输生态 交车合影留念 东风商用车&BSWL交车现场 在成渝地区双城经济圈加快建设的背景下，东风商用车持续深耕区域市场。6月20日，东风 商用车与BSWL在成都举行交车仪式，首批40台搭载龙擎3.0一体化智慧动力链的燃气危化 牵引车成功交付。这是龙擎3.0一体化智慧动力链产品首次进入BSWL运营体系，标志着双 方合作迈入新阶段，也意味着东风商用车在成渝地区危化运输领域实现重要突破，更体现了 东风商用车紧扣区域重点客户、重点运输场景精准发力的务实行动。BSWL相关领导，东风 商用车有限公司总经理刘利成，东风商用车技术中心党委书记熊博，东风商用车办公室主任 杨波，东风汽车贸易有限公司总经理刘力，东风商用车有限公司营销事业部副总经理薛林艺 共同出席仪式现场。 作为国内快运与危化品运输行业的头部企业之一，BSWL业务覆盖快运、危化、重货、新能 源等多个板块，运营车辆超1500台，具备广泛的运输网络与成熟的业务体系。面对不断变 化的行业趋势，BSWL始终重视运输装备的升级与服务效率的提升，近两年持续加大车辆采 购与品牌合作投入。 2023至2024年间，BSWL累计采购东风商用车产品超百台，双方合作基 ...

5月26日，加盟制快运公司安能物流（HK09956，股价8.29港元，市值97.5亿港元）发布2025年一季度业 绩。财报显示，报告期内，公司实现营收25.87亿元，同比增长8.8%；经调整净利润2.42亿元，同比提 升15.9%，净利润率同比上升0.6个百分点至9.4%；零担货量达305万吨，同比增长5.9%。 这两年，我国零担物流市场竞争愈发激烈。零担货物运输，是指当一批货物的重量或容积不满一辆货车 时，可与其他几批甚至上百批货物共用一辆货车装运。 今年3月，广东顺心快运有限公司与深圳德坤供应链有限公司宣布正式达成战略合作，前者以5.5亿元战 略投资入股后者。去年以来，融辉、兴满物流等新玩家陆续进入大票零担赛道。与此同时，中通快运、 顺丰快运以及安能物流等老选手也在进一步争夺市场。 这直接导致安能物流在一季度运输服务单价同比下滑2.3%至432元/吨。对于行业竞争，安能物流首席运 营官金云5月27日在公司线上业绩会上向包括《每日经济新闻》在内的媒体表示，中通快运3月曾通过激 进价格策略短暂反超安能物流货量，但安能物流随即调整政策夺回优势。未来，安能物流将采取灵活价 格策略应对竞争，通过优化成本与效率保障利 ...

新玩家涌入，老玩家拼价，快运行业竞争正变得激烈。 值得一提的是，跨境电商平台正在为安能物流带来更多的业务增量。 财报显示，安能物流一季度电商货源占比提升至36%。在柔性化、个性化需求更强的跨境电商领域，安 能物流已成为TEMU国内头程的第一合作商，还与抖音、1688、拼多多等知名电商平台建立了紧密合作 关系。 不过今年以来，有不少涉及跨境业务的公司和平台也受到关税波动影响。对于关税政策可能带来的影 响，安能物流首席财务官徐昊表示，有些物流企业确实受到了关税影响，尤其是因为关税带来的进出口 商流的波动。不过对安能来说，公司受关税波动影响幅度比较有限。 他进一步表示，安能客户结构以国内电商商家、中小型工厂及商贸企业为主，安能物流的工厂客户中涉 及出口的企业比例低于市场及直营同行水平，且公司通过多元化客户布局分散风险。 5月26日，加盟制快运公司安能物流(09956.HK，股价8.68港元，市值102亿港元)发布2025年一季度业 绩。财报显示，报告期内，公司实现营收25.87亿元，同比增长8.8%；经调整净利润2.42亿元，同比提 升15.9%，净利润率同比上升0.6个百分点至9.4%；零担货量达305万吨，同比 ...

一季度安能物流的电商货源占比进一步提升至36%。 国内快运龙头企业安能物流（9956.HK）5月26日晚间披露2025年第一季度业绩报告，公司营收25.87亿 元，同比增长8.8%；经调整净利润2.42亿元，同比增长15.9%；零担货运总量达305万吨，同比增长 5.9%。 在今日举行的一季度线上业绩交流会上，安能物流首席运营官金云表示，一季度业绩整体符合预期，1- 2月份因过年假期原因，同比增长约在7%-8%，相较12月份增速是下降，而在已经到来的二季度，"三四 月份开始，考虑到市场竞争环境变化，同行企业的价格策略都比较激进，我们做了价格策略调整并陆续 落地，四月实现了比较好的增长趋势，五月份已回到了一个相对比较正常的状态。" 金云所说的"市场竞争环境变化"，主要是指去年以来，大零担市场有不少新玩家入场，包括中通快运等 一些直营快运企业也在做价格下沉，市场竞争有所加剧。 一季度业绩报告显示，安能物流的单位运输及分拨成本同比下降4元/吨。截至3月底，公司网点数突破 36000家（去年12月底的网点数是33000家），在加盟快运网络中排名第一，大部分新增网点来自同行。 金云认为，大票零担市场的变化对一些专线公司 ...

执行董事、首席执行官兼联席主席秦兴华表示，集团积极践行绿色理念，全力推动「绿色运输」「绿色 包装」「绿色园区」和「绿色办公」实践。2024年，加大与战略伙伴的合作力度，加快新能源重卡的应 用步伐，通过LNG车辆替代柴油车型、自营产业园光伏板安装等举措，积极探索清洁能源应用新路 径。以实际行动引领行业绿色低碳转型，为社会可持续发展贡献专业力量。 秦兴华进一步强调，2024年，集团持续加大科技投入，将数字化系统深度融入全链路运营。作为零担行 业首个落地运营自动驾驶重卡的企业，集团不断探索智慧技术应用边界。通过销售、运营、客服三位一 体的「铁三角」团队的一体化、数字化协同，实现快速响应机制。同时，逐步部署分拨自动化流水线， 进一步推动快运行业「新质生产力」落地。通过创新实践，集团在提升服务效能的同时降低了运营成 本，实现了效率与成本的平衡，助力集团与合作伙伴实现共赢发展、降本增效。 报告显示，集团秉持「网络覆盖最密、成本最优、品质最好、时效最稳、服务响应最快」的「五最」战 略目标，通过数字化与智能化科技手段的深度应用，不仅为传统物流网络注入新动能，更为行业革新与 可持续发展提供了强有力的支持。 今日，安能物流(99 ...

事件 精益管理成效显著，强化销售能力建设 公司加大销售资源投入，通过科技赋能、流程优化实现职能组织提效。2024 年，公司期间费用为22.19 亿元，同比下降7.01%，其中销售费用/管理费用分别为6.86/12.41 亿元，同比分别+43.04%/-20.40%。 2025Q1，公司期间费用为5.18 亿元，其中销售费用/管理费用分别为2.01/2.62 亿元，同比分别 +85.08%/-32.76%。 盈利预测与投资建议 考虑到2025Q1 公司业绩有所承压，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为446.59/488.11/522.21 亿 元，同比增速分别为10.65%/9.30%/6.99%；归母净利润分别为9.37/10.54/11.71 亿元，同比增速分别为 8.89%/12.43%/11.18%；EPS 分别为0.92/1.03/1.15 元。鉴于快运行业格局相对较优，公司深耕大件配送 领域，精细化管理下盈利能力有望持续提升，维持"增持"评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期，行业价格竞争加剧，京东资源整合进度不及预期。 2024 年，公司实现营业收入403.63 亿元，同比增长11. ...

过去一年，安能的零担货运总量来到1415万吨，同比增长17.5%；日夜兼程的付出，换来了首破百亿的营 收，涨至115.8亿元；及大超预期的盈利，经调整净利润8.37亿元，激增64.2%。 为以上业绩提供稳健支撑的是，安能不断打强的基层网点以及坚持如一选择安能的客户。 2024年，安能的网点数来到33000家，全国乡镇覆盖率达到99.3%，即便是在珠峰大本营也能实现"送货上 门"[1]，堪比快递市场的邮政。 稳步提升的终端客户，与高密度的网点覆盖遥相呼应，2024年，涌向安能怀抱的中小企业客户跃进至630 万，同比增长超80万。 而不论是货量、营收、利润的"三线超预期"战绩，还是更多人选择加入、使用安能，都共同标志着一件事 情，在行业竞争加剧和普遍陷入"增量不增利"的背景下，安能已走出一条独属于自己的高质量增长之路。 潜力更大的物流生意 2019年前后，头部快递均磨刀霍霍，申通在义乌一度9毛揽件，目的打完最后一场淘汰赛，形成寡头垄断。 但遗憾的是，倾泻数百亿的价格战打到现在，除了极兔借收购取代百世以外，市场的竞争格局几乎没变。 更具体点说就是，顺丰与EMS牢牢占据时效件市场，"三通一达一兔"瓜分电商件，京东物流 ...