创新管线持续推进，对外授权进展顺利。1H25 公司实现2 个产品对外授权（分别为GPRC5D-BCMA- CD3 三抗授权给Abbive 以及CDH6-ADC 授权给NextCure），2 个产品获批上市（达利雷生及苏维西塔 单抗NMPA 获批），2 款产品递交NDA（玛氘诺沙韦及乐德奇拜单抗）。公司早期研发在肿瘤领域聚焦 ADC/TCE/小分子平台，非肿瘤领域聚焦靶向多个炎症通路，多款产品具备对外授权潜力，我们看好对 外授权合作成为公司收入可持续增长来源。 盈利预测与估值 考虑创新药商业化进展顺利，我们上调2025/2026 核心净利润6%/10%至12.52 亿元/14.27 亿元。当前股 价对应2025/2026 年23.8 倍/20.0 倍经调市盈率。维持跑赢行业评级，考虑板块估值中枢上行，我们上调 目标价32.8%至17.00 港元，对应31.6/27.8 倍2025/2026 年经调市盈率，隐含33.1%的上行空间。 风险 机构：中金公司 研究员：俞波/陈诗雨/张琎 1H25 业绩超出市场预期 公司公布1H25 业绩：收入35.85 亿元，同比增长15.1%；归母净利润6.04 亿元，同比增长32 ...