证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 09 月 02 日 出清开启，加速寻底 食品饮料 2025 年白酒板块中报总结 消费品/食品饮料 25Q2 白酒行业在"禁酒令"制约下加速出清，二、三线企业出清相对彻底，头 部企业韧性较足，仍待清理市场包袱。展望 25Q3，政策对动销影响边际减弱， 但消费力尚未好转叠加需求场景仍被制约下，预计双节动销仍有双位数以上下 滑。头部酒企的报表出清将会是行业拐点的关键信号，这也有望重塑产业、渠 道、资本市场预期，行业底部将会逐步显现。考虑到 26 年价格指标转正有望带 动通胀与企业盈利上升，白酒需求有望持续恢复。 ❑ 25Q2 白酒行业营收/归母净利润/现金回款为 881 亿元/312 亿元/1,052 亿元， 同比-5.0%/-7.5%/-3.2%，龙头强者恒强，其余酒企报表侧陆续开始出清。25H1 白酒行业营收/归母净利润/现金回款分别为 2,415 亿元/946 亿元/2,582 亿元， 同比-0.9%/-1.2%/+7.0%；25Q2 单季度白酒行业营收/归母净利润/现金回款分 别为 881 亿元/312 亿元/1,052 亿元，同比-5.0%/-7.5%/-3. ...

同时，口子窖在2025年上半年末的经销商数量为1082个，其中省内536个，省外546个。从经销商数量也可以看出口子窖对省外市场的 重视。但拉长时间线来看，口子窖对省内市场的依赖性逐渐升高，省外市场扩张似乎并不顺利。2022年-2024年，口子窖省内收入占比 分别为82.43%、83.81%、84.35%；省外收入占比分别为17.57%、16.19%、15.65%。 口子窖面临的省内市场也并不轻松。其他徽酒上市公司尚未公布2025年半年报，以2024年的业绩作比对，古井贡酒包括安徽省、江苏 省、湖北省等在内的华中地区收入201.51亿元，同比增长17.8%，占总收入的85.46%。迎驾贡酒2024年安徽省内市场收入50.93亿元，同 比增长12.75%，占酒类营收的72.74%。口子窖2024年省内收入49.56亿元，同比增长1.1%，占酒类收入的84.35%。金徽酒2024年省内收 入22.31亿元，同比增长16.14%，占酒制造业务收入的76.9%。 8月19日，口子窖发布2025年半年度报告，其收入25.31亿元，同比减少20.07%；归属于上市公司股东的净利润7.15亿元，同比减少 24.63%；经营 ...