最终录得归母净利润亏损119 亿元（1H24 为亏损99 亿元），符合此前盈警公告和我们预期。 有息负债基本保持平稳，融资端稳步推进。1H25 末公司有息负债3643 亿元，较2024 年末持平微增 1%，短期有息负债占比较2024 年末下降1.1ppt 至42.7%。融资端公司上半年实现并表新增融资和再融资 249 亿元，同时大股东深铁集团积极为公司提供流动性支持，截至8M25 公司累计获得股东借款239 亿 元，保证公司公开债顺利偿付，截至8 月末公司已累计偿还公开债务244 亿元，2025 年公司剩余待偿还 公开债118 亿元。 发展趋势 房开业务持续承压，存量资产盘活持续贡献新增项目。2025 年1-7 月公司累计实现合同销售金额821 亿 元，同比下降44%。上半年公司新增土储6宗，总建面56 万平，对应面积拿地强度10%；此外公司期间 通过存量盘活优化和新增产能95.2 亿元，并实现回款57.5 亿元。我们认为公司中短期内新增入市项目或 仍相对有限，房开销售仍将延续承压态势，存量土储盘活将继续贡献销售和回流现金。 收入结构持续改善，关注优质运营资产盘活可能。1H25 公司非开发收入同比持平为313 ...