风险提示：消费恢复低于预期；存货风险增加；市场竞争加剧风险 库存与折扣维持健康水平，经营情况稳定。四季度零售折扣率稳定在7-7.5 折，公司在双十一、双十二 及春节前促销中灵活调整，通过合理策略提升终端销售，折扣力度符合预期。至四季度末，主品牌库销 比约为4.5 个月，保持在合理水位，整体运营情况稳健。 渠道优化持续深化，DTC 转型稳步推进。 主品牌渠道升级持续推进，九代店及以上新型门店占比超七 成，12 月在上海开设首家金标领跑店，融合产品、服务与社群以优化用户体验，26 年计划新增20-30 家。同时，奥莱渠道也在加速布局，25-26 年规划开设70-100 家精选奥莱店，目前已开30 家左右，平均 面积600-800 平米，月店效普遍超百万元，26 年将加大奥莱渠道专供款投入。DTC 转型有序推进，25 年收回约200 家门店，26 年计划再回收300-400 家（累计约500 家），以加快对市场和消费需求变化的 反应速度。目前收回门店占整体6300 多家店的规模相对有限，对收入及财务报表的影响相对轻微。 产品迭代创新成果丰硕，专业优势持续巩固。25 年主品牌依然是功能性产品表现强劲，跑步品类全年 双 ...

(01368) 型公司 纺织服饰 2026 年 01 月 25 日 主品牌表现稳健,索康尼延续强劲趋势 报告原因:有业绩公布需要点评 婴人(维持) | 市场数据: | 2026 年 01 月 23 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 5.08 | | 恒生中国企业指数 | 9160.81 | | 52 周最高/最低（港币） | 6.83/4.46 | | H 股市值（亿港币） | 142.55 | | 流通 H 股 (百万股) | 2,806.07 | | 汇率（港币/人民币） | 0.8968 | 一年内股价与基准指数对比走势: 76% 26% 资料来源：Bloomberg 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 联系人 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 投资要点: 财务数据及盈利预测 | 货币单位:人民币 | FY2023 | FY2024 | FY2025E | FY202 ...