投资建议：关注公司品牌管理孵化与AI+应用双轮驱动经营拐点的机会。公司品牌管理业务预计进入爆 发期，Cumlaude Lab、Zuccari 品牌高增，同时公司已与Dermofarm 正式签署战略合作协议，关注后续 双方有望进一步深化合作带来的增量变化。同时公司作为AI 首批生态Agent 合作服务商重点投入已有成 效落地，关注AI+应用助力公司提升份额＆降本增效提升盈利水，预计25-26 年归母净利为1.3/1.8 亿， 当前可重点关注公司品牌管理业务的拐点向上机遇，以及AI 应用持续释放的降本增效空间。 风险提示：新品牌放量不及预期；消费持续疲软；行业竞争加剧 公司品牌管理业务预计持续高增：品牌孵化与管理服务25H1 收入2.33 亿元/+86.46%延续爆发，核心品 牌Cumlaude Lab 珂蔓朵25H1 收入同比增长超70%，并在2025H1 分别位居天猫和抖音中高端私处保养类 目第一；据第三方数据显示，Cumlaude Lab 三季度延续高增，线上天猫+抖音平台25Q3GMV 同比增速 约94%；Zuccari 意卡莉25H1 收入同比增速超95%。公司5月与Dermofarm 达成战略合作，作 ...