国金证券主要观点如下： 海外映射：SpaceX&Starlink——对A股商业航天的核心投资逻辑映射 智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，在商业航天领域，SpaceX已成全球商业航天风向标，马 斯克着手规划太空算力蓝图。我国在"十五五"规划建议明确将航空航天列为战略性新兴产业集群重点发 展方向，近期可复用火箭密集发射，星网与千帆星座加速组网。无论从海外映射亦或是国内催化来看， 商业航天产业趋势已迎奇点时刻。 ②制造壁垒：从发动机、箭体结构、激光通讯模块到航天服、飞行软件，SpaceX实现了80%以上的自研 自产。垂直整合策略虽然在初期投入巨大，但在后期带来了极高的迭代速度和成本控制能力。这种链主 地位使其能够以消费电子产品的迭代速度更新航天器，将火箭制造从手工作坊带入流水线时代。 ③客户壁垒：SpaceX与美国政府的关系已经超越了单纯的客户-承包商关系，演变为一种深度绑定的战 略共生。NASA和DoD通过这些长期、高价值的合同，为SpaceX的核心研发(特别是Starship)提供了事实 上的巨额补贴。作为回报，美国政府获得了独立、可靠、廉价且技术领先的太空进入能力，彻底摆脱了 传统军工复合体"成本+ ...

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，基于SpaceX验证的发射端垄断地位以及Starlink巨型星 座变现路径，A股商业航天的核心投资逻辑可总结为：拥抱千帆星座基建爆发期，锁定高壁垒组件卖水 人。从时间角度看，中国正处于类似SpaceX 2018-2020年的组网前夜。随着G60千帆与GW国网进入密 集发射期，卫星制造正从实验室定制向汽车流水线式生产转型。在液体可回收火箭技术完全成熟前，产 业链中最确定的Alpha收益来自高价值量、高准入壁垒的卫星核心单机与载荷。能提供通用化电源、通 信、姿控系统的配套商将率先兑现业绩。 成本壁垒：无可匹敌的可复用经济学。通过猎鹰9号的完全一级复用，SpaceX将航天发射从定制工艺品 变成了工业标准品。其内部发射边际成本已降至近1500万美元，在执行复用任务数量达到5次时毛利率 便可高达68%左右。这种成本结构使得SpaceX在面对波音、洛克希德·马丁等传统军工巨头时，拥有降 维打击的定价权。这种壁垒不是专利壁垒，而是制造与运营的规模效应壁垒，竞争对手即便造出了可回 收火箭，也无法复制SpaceX每年100+次发射所积累的数据与供应链效率。 制造壁垒：垂直整合与先进制 ...