一份来自国金证券的深度研究报告，揭示了SpaceX如何从一家传统的航空航天制造商，转变为一家将第一性原理应用到极致的"太空物流与基础 设施垄断商"。 国金证券于12月10日发布的行业深度研究报告显示，SpaceX的本质并非一家传统的航空航天制造商，而是一家"将第一性原理（打破火箭必须昂 贵的迷信、打破一次性使用的定式、打破材料选择、不求完美快速迭代）应用到极致的太空物流与基础设施垄断商"。 报告指出，其看似无法逾越的行业壁垒，并非源于单一技术突破，而是由成本、制造和客户三大维度的护城河深度融合而成。 这家由埃隆·马斯克创立的公司，通过其核心产品猎鹰9号（Falcon 9）火箭，彻底颠覆了全球航天发射市场的成本结构。报告分析称，通过完全一 级复用技术，SpaceX已"将航天发射从'定制工艺品'变成了'工业标准品'"。其内部发射边际成本已降至近1500万美元，这种成本结构使其在面对传 统军工巨头时，拥有"降维打击的定价权"。 更重要的是，SpaceX构建了一个强大的"自我强化的商业闭环"。报告指出，公司利用猎鹰9号无可匹敌的发射成本优势，构建了全球最大的太空通 讯网络——星链（Starlink），并利用这两者产生 ...

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，基于SpaceX验证的发射端垄断地位以及Starlink巨型星 座变现路径，A股商业航天的核心投资逻辑可总结为：拥抱千帆星座基建爆发期，锁定高壁垒组件卖水 人。从时间角度看，中国正处于类似SpaceX 2018-2020年的组网前夜。随着G60千帆与GW国网进入密 集发射期，卫星制造正从实验室定制向汽车流水线式生产转型。在液体可回收火箭技术完全成熟前，产 业链中最确定的Alpha收益来自高价值量、高准入壁垒的卫星核心单机与载荷。能提供通用化电源、通 信、姿控系统的配套商将率先兑现业绩。 成本壁垒：无可匹敌的可复用经济学。通过猎鹰9号的完全一级复用，SpaceX将航天发射从定制工艺品 变成了工业标准品。其内部发射边际成本已降至近1500万美元，在执行复用任务数量达到5次时毛利率 便可高达68%左右。这种成本结构使得SpaceX在面对波音、洛克希德·马丁等传统军工巨头时，拥有降 维打击的定价权。这种壁垒不是专利壁垒，而是制造与运营的规模效应壁垒，竞争对手即便造出了可回 收火箭，也无法复制SpaceX每年100+次发射所积累的数据与供应链效率。 制造壁垒：垂直整合与先进制 ...