行业报告 | 行业专题研究 建筑装饰 证券研究报告 西部基建专题：固投高景气，关注重大基建项目带来 的区域投资机会 西部固投高景气，专项债发行提速+战略规划落地对后续基建支撑作用更强 24 年以来西部固投增速高增，25M1-4 内蒙古、新疆、西藏等仍然保持两 位数增长。从资金端来看，25 年中西部区域的新增专项债明显提速，其中 四川同比+162%、重庆同比+35%、陕西同比+1162%，化债省份中贵州、云 南、西藏等均有所增长。今年 2 万亿再融资专项置换债已落地超 80%，后续 置换债券发行节奏放缓将为专项债券发行腾出空间，而专项债券对基建的支 撑作用更大，后续债券发行对基建支撑作用将更强。西部资源禀赋好，战略 上承接产业转移，自 19 年对新时代推进西部大开发形成新格局作出部署以 来，西部地区的 GDP19-24 年复合增速达 7%，25 年西部各省 GDP 计划增速 中，仅有青海目标低于全国水平，西藏 25 年 GDP 计划超过 7%、力争 8%， 领跑全国，西部地区经济持续健康发展，给基建投资增长提供较好基础。随 着中央财政的持续加码和国家战略规划的落地，未来西部地区的基建景气度 或仍有较强支撑。此外 ...

公司报告 | 年报点评报告 中国电建（601669） 证券研究报告 24 年收入稳步增长，现金流同比大幅改善 24 年收入稳步增长，维持"买入"评级 24 年公司实现营收 6336.85 亿元，同比+4.07%，归母净利润 120.15 亿元， 同比-7.21%，扣非归母净利润 110.97 亿元，同比-5.26%。其中，单 Q4 实 现营收 2082.05 亿元，同比+10.49%，归母净利润 32.09 亿元，同比-7.21%， 扣非归母净利润 31.8 亿元，同比+29.08%。随着公司持续深化业务调整转 型升级，在巩固水利水电工程建设等传统主业的同时，积极获取新能源和 抽水蓄能建设任务，进一步提升核心竞争力。考虑到公司收入增速放缓， 减值存在一定压力，我们下调公司25-27 年归母净利润分别为128/140/157 亿元（25-26 年前值为 145、166 亿），维持"买入"评级。 水利水电、新能源业务带动公司收入稳步增长 分业务来看，24 年公司工程承包与勘测设计/电力投资与运营/其他业务分 别实现收入 5750.03/254.04/312.81 亿元，同比分别+4.42%/+5.95%/-1.7 ...