报告导读： 10 月瑞表出口中国金额同比增长 12.6% ，连续两月双位数正增。今年以来 200-500 瑞郎的瑞表出口金额下降较多，高端价位受到影响相对较少。 投资建议： 短期看 10 月出口数据承压， Q4 海外消费仍需观察。展望 2026 ，出口制造板块的业绩修复逻辑相对更清晰，主要基于三方面因素：①出口美 国关税政策落地，产业发展方向具备一定的可见性；②与品牌共担关税压力显著减轻；③产线分配优化及产能爬坡推进，效率持续改善。北美消费端仍受降息 预期支撑，近期奢侈品企业财报显示北美市场增速领先并较 Q2 进一步加快，但需关注 Q4 高基数下的韧性表现及 Q3 品牌提价后的消费者反应。 10 月瑞表出口中国金额同比 +12.6% ，连续两月双位数正增。 2025 年 10 月瑞士钟表出口全球 / 中国大陆 / 美国 / 日本 / 欧洲 / 中国香港 / 新加坡金 额同比分别 -4.4%/+12.6%/-46.8%/-5.6%/+3.3%/+2.4%/+5.6% ，增速环比分别变动 -1.3/-5.2/+8.8/+2.3/+0.1/-18.2/-2.7pct 。 1-10 月出口 全球 / 中国大陆 / 美 ...

10 月瑞表出口中国金额同比增长 12.6%，连续 两月双位数正增 本报告导读： 10 月瑞表出口中国金额同比增长 12.6%，连续两月双位数正增。今年以来 200-500 瑞郎的瑞表出口金额下降较多，高端价位受到影响相对较少。 投资要点： 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行 业 跟 踪 报 告 股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2025.11.24 [table_Authors] 2025-11-25 [Table_Summary] 投资建议：短期看 10 月出口数据承压，Q4 海外消费仍需观察。展望 2026，出 口制造板块的业绩修复逻辑相对更清晰，主要基于三方面因素：①出口美国关 税政策落地，产业发展方向具备一定的可见性；②与品牌共担关税压力显著减 轻；③产线分配优化及产能爬坡推进，效率持续改善。北美消费端仍受降息预 期支撑，近期奢侈品企业财报显示北美市场增速领先并较 Q2 进一步加快，但 需关注 Q4 高基数下的韧性表现及 Q3 品牌提价后的消费者反应。推荐华利集 团、九兴控股、申洲国际、超盈国际控股。品牌端看好三条主线：①家纺：大 单品策略有望激发换新需 ...

Group 1: Textile and Apparel Industry Insights - Cathay Pacific Haitong's report highlights strong stock performance in the Hong Kong textile and apparel sector during the interim report disclosure period, suggesting a focus on quality stocks with cautious or clear interim expectations and stable full-year performance [1] - Notable stock price increases post-interim report include: Yue Yuen Industrial (+10.25%), Samsonite (+0.18%), Crystal International (+13.49%), Xtep International (+16.75%), and Li Ning (+8.78%), attributed to meeting or slightly exceeding market expectations and stable performance forecasts for 2025 [1] - Valuation metrics indicate potential for recovery, with projected P/E ratios and dividend yields for 2025/26 as follows: Yue Yuen (7.3X/6.5X, 10%/11%), Samsonite (11X/10X, 4%/5%), Crystal International (10X/9X, 5.8%/6.4%), Xtep International (12X/11X, 4.0%/4.4%), and Li Ning (18.6X/17.8X, 2.7%/2.8%) [1] Group 2: Swiss Watch Export Trends - In July, Swiss watch exports (excluding the U.S.) showed a month-on-month improvement, with Singapore and Hong Kong leading the growth [2] - Year-on-year export figures for July indicate a global increase of 6.9%, with specific changes for China (-6.5%), the U.S. (+45.0%), Japan (-10.1%), Europe (-2.8%), Hong Kong (+4.6%), and Singapore (+14.8%) [2] - Cumulative export data from January to July shows a year-on-year increase of 1.0% globally, while China experienced a decline of 17.0% [2]