证 券 研 究 报 告 珀莱雅（603605）2025 年三季报点评 推荐（维持） 多品牌矩阵增长，全球化战略提速 事项： 业绩一览：25Q3 公司收入同比-12%、归母净利润同比-24%，业绩阶段性承 压。1）25Q1-Q3：收入 71.0 亿元（同比+2%），归母净利润 10.3 亿元（+3%）， 扣非归母净利润 10.0 亿元（同比+3%）；毛利率 73.7%（同比+3.6pp），净利率 14.9%（同比+0.2pp），销售/管理/研发费用率分别为 49.7%/4.1%/2.0%（同比 +3.3pp/+0.2pp/持平）。2）25Q3：收入 17.4 亿元（-12%），归母净利润 2.3 亿元 （同比-24%），扣非归母净利润 2.3 亿元（同比-22%）；毛利率 74.7%（同比 +4.0pp），净利率 13.2%（同比-2.0pp，环比-0.8pp），销售/管理/研发费用率分 别为 49.9%/6.5%/2.7%（同比+4.5pp/+1.6pp/+0.3pp，环比-2.8pp/+3.9pp/+1.0pp）， 毛销差同比-0.5pp，环比+3.6pp。 邮箱：tangxiujie@hcyjs.com ...

文 | 娱乐资本论 Mia 春日消费旺季与三八购物节的叠加，让 2025 年 Q1 的美妆个护市场提前进入白热化。 消费者的购物车开始为防晒、护肤、洗护等品类腾挪空间，品牌们也带着真金白银的营销预算跑步入场 。 艺恩数据显示，美妆护肤品类以超 20% 的占比稳居 Q1 全行业代言人市场第一，远超食品饮料、3C 数 码等赛道，领跑代言市场。明星代言依旧稳坐美妆品牌营销的头把交椅。 花西子、雅诗兰黛、娇兰、珀莱雅、理肤泉等品牌纷纷官宣新代言人，积极利用明星效应强化品牌背 书；大批量个护品牌也开始通过高频曝光强化品牌认知，发起流量围剿之战。 第一季度，孟子义以 10 个代言领跑，覆盖娇兰、膜法世家、蜜丝婷等品牌，成为 "妆护一体" 的高频曝 光符号；祝绪丹 3 月连宣 7 个代言，从 urban decay 到蕉下，将个人风格与品牌调性深度绑定；李昀锐 也高频官宣 7 个代言，植村秀到宝格丽、路虎，实现 "美妆 + 高端品牌" 的渗透；"质感派" 代表宋佳也 加入战局，将诺瓦咖啡、圣罗兰、花西子等品牌收入囊中。 蝉妈妈数据显示，Q1 美妆个护品牌直播间平均观看量同比增长 45%，其中明星空降场次的转化率达普 通场次 ...