机构：民生证券 研究员：王维肖 收入利润保持高速增长。8 月18 日，翰森制药发布2025 年中期业绩报告，上半年公司实现收入74.34 亿 元，同比增长14.3%；实现净利润31.35 亿元，同比增长15.0%。 其中，抗肿瘤领域收入达到45.31 亿元，抗感染领域收入7.35 亿元，中枢神经系统领域收入7.68 亿元， 代谢及其它疾病领域收入14.00 亿元。2025 年上半年，公司重磅产品阿美乐（阿美替尼）在国内获批III 期维持治疗和辅助治疗两项新适应症，并在英国获批上市，成为首个海外获批上市的中国原研EGFR TKI；昕越（伊奈利珠单抗）两项适应症的上市申请获NMPA 受理，其中IgG4-RD 适应症被纳入优先审 评审批。已上市创新药产品的新适应症不断拓展，为公司销售增长提供持续动能。 研发管全面推进，为公司未来业绩增长提供新鲜动力。2025 年上半年公司研发开支达到14.41 亿元，同 比增长20.4%，占总收入19.4%。目前公司研发管线中有超过40 款候选创新药，并在进行超过70 项创新 药临床试验。其中，HS-20093（B7-H3 ADC）在国内开展骨与软组织黄肉瘤和非小细胞肺癌的III ...

翰森制药（3692.HK）2025 年中期业绩点评 BD 创新引领业绩攀升，研发推进驱动未来增长 2025 年 08 月 19 日 推荐 维持评级 当前价格： 37.06 港元 [Table_Author] 分析师 王维肖 ➢ 收入利润保持高速增长。8 月 18 日，翰森制药发布 2025 年中期业绩报告， 上半年公司实现收入 74.34 亿元，同比增长 14.3%；实现净利润 31.35 亿元，同 比增长 15.0%。 ➢ BD 出海持续落地，预计全年合作收入超过 20 亿元。上半年公司合作收入 达到 16.57 亿元，同比增长 18.1%。其中包括 2024 年 12 月与 MSD 达成的授 权合作首付款 1.12 亿美元。2025 年 6 月公司与 Regeneron 达成 HS-20094 的 许可合作，并于 7 月收到 8000 万美元首付款，预计首付款将于年内确认收入， 预计全年合作收入将超过 20 亿元。看好 BD 收入成为公司可持续收入来源。 ➢ 创新药销售高速增长，适应症拓展提供持续动能。上半年公司创新药与合作 产品销售收入达到 61.45 亿元，同比增长 22.1%，占总收入比例上升至 8 ...